环保行业：环保转债面面观，存量-计划转债梳理

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.04.18 环保转债面面观，存量&计划转债梳理 徐强(分析师) 邵潇(分析师) 于歆(研究助理) 010-83939805 0755-23976520 021-38038345 xuqiang@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com yuxin024466@gtjas.com 证书编号 S0880517040002 S0880517070004 S0880121050072 本报告导读： 环保行业已发行可转债 19 只，发行规模 174 亿元，总体评级 AA-以上，募投项目主要为固废处置、水务以及工程设备生产。推荐垃圾焚烧、水务以及设备公司投资机会。 摘要： [Table_Summary] 环保行业可转债发行数量与规模处于申万一级行业中较高水平。截至2023 年 3 月，环保行业已发行 19 只可转债，发行数量占环保行业上市公司比例为 14%，占比较高于其他申万一级行业。环保行业可转债发行规模174 亿元，占总发行规模 2%，债券余额 162 亿元。 环保行业可转债募投项目主要为固危废处置、供排水业务、工程与设备，发行评级总体在 AA-以上。1）截至 2023 年 3 月，已发行可转债中，固危废处置、水务以及工程与设备子版块发行数量较高，分别占环保行业总发行规模 49%、26%、20%。2）发行评级总体在 AA-以上，AA-及以上评级占比达 84%，AA 及以上评级占比达 58%。 2023年环保行业公司计划发行可转债募投项目主要为：科学仪器生产、水处理、固危废处置。环保板块计划 2023 发行可转债募集规模超 45 亿元，募投项目涵盖固危废处置、污水处理、科学仪器生产。1）禾信仪器：公司是高端分析仪器质谱仪产品及技术服务提供商。本次发行可转债募集资金将用于昆山高端质谱仪器生产项目和补充流动资金，有望进一步拓展公司质谱仪产品在医疗领域的应用。二次修订发行预案已通过董事会决议，可转债信用等级为 A+。2）重庆水务：公司是重庆市水务龙头，立足重庆市场的基础上，通过收购、投标等方式拓展全国业务。本次可转债发行预案计划募集 20 亿元，募投项目为收购昆明滇投污水处理资产以及新德感水厂扩建工程。昆明滇投七座水质净化厂资产交易金额为 39.47 亿元，新增污水处理产能规模 46.5 万吨/天。3）城发环境：公司是集固废处理及环卫、水处理、环保方案集成服务、高速公路多业务的综合性环保产业集团。目前可转债发行事项已获河北省财政厅批复，计划募集资金 23亿元，用于固危废处置项目与污水处理项目。 投资建议：环保行业中，固废处置、水务以及工程与设备子版块可转债发行规模较高，推荐垃圾焚烧、水务以及设备公司投资机会。1）垃圾焚烧：政策将推动建制镇开展集中垃圾焚烧设施建设，垃圾焚烧项目有望拓展下沉市场。同时，龙头转型有望迎来价值重估。推荐垃圾焚烧龙头旺能环境、绿色动力。2）水务：成渝地区城镇化加速，打开污水处理空间，推荐地方水务龙头重庆水务。3）工程与设备：推荐 ST 龙净，公司积极布局储能电芯、储能系统集成及风光运营业务，加速转型新能源业务。4）环境监测：科学仪器国产化进程加速，推荐拥有质子转移-飞行时间核心技术的环境监测龙头雪迪龙。 风险提示：行业政策变化，项目进度低于预期，触发条件强制赎回。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 环保《英国跟进碳关税政策，中欧碳交易加速对标》 2023.04.16 环保《中法减排合作加速地沟油资源升级利用》 2023.04.11 环保《CCER 重启在即，利好垃圾焚烧&再生资源》 2023.04.04 环保《减排方法学逐步确立，CCER加速重启》 2023.03.31 环保《食品安全源头管理，土壤治理&监测需求释放》 2023.03.28 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 环保 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 1. 环保可转债占全行业发行比例 2% 全行业可转债发行规模超 9300亿，环保行业占发行规模 2%。根据Wind，全行业可转债已发行规模为 9352 亿元。其中按申万一级行业划分口径，环保行业已发行 19 只可转债，发行数量占环保行业上市公司比例为 14%，占比较高于其他申万一级行业。环保行业可转债发行规模 174 亿元，占总发行规模 2%，债券余额 162 亿元。 图 1：环保行业可转债发行数量占环保行业上市公司较高。 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 图 2：环保行业可转债发行规模为申万一级行业中等水平。（单位：亿元） 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2. 环保募投项目主要为固废处置、水务 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0102030405060基础化工医药生物电力设备电子机械设备汽车计算机建筑装饰轻工制造有色金属农林牧渔环保银行纺织服饰公用事业建筑材料非银金融家用电器国防军工交通运输食品饮料钢铁煤炭石油石化通信传媒美容护理商贸零售社会服务房地产可转债发行数量（左）可转债发行数量占该行业总上市公司比例050010001500200025003000银行电力设备交通运输非银金融电子农林牧渔医药生物基础化工汽车有色金属建筑装饰机械设备公用事业轻工制造钢铁环保计算机煤炭石油石化纺织服饰建筑材料家用电器食品饮料商贸零售传媒国防军工通信美容护理社会服务 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 6 环保行业可转债募投项目以固废处置、水务以及工程设备为主，评级主要为 AA-以上。1）截至 2023 年 3 月，环保行业已发行可转债中，固危废处置、水务以及工程与设备子版块发行数量较高，分别占环保行业总发行规模 49%、26%、20%。2）已发行可转债中，发行评级总体在 AA-以上，AA-及以上评级占比达 84%，AA 及以上评级占比达 58%。 图 1：环保行业可转债发行评级总体在 AA-及以上。 图 2：环保行业可转债募投项目以固废、水务项目为主。 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 表 1: 环保子板块中，固废、水务发行规模较高。 可转债简称 正股简称 正股代码 子板块 发行总额 （单位：亿元） 惠城转债 惠城环保 300779.SZ 再生资源 3.20 天壕转债 天壕环境 300332.SZ 水务 4.23 国祯转债 节能国祯 300388.SZ 水务 5.97 海环转债 海峡环保 603817.SH 水务 4.60 联泰转债 联泰环保 603797.SH 水务 3.90 洪城转债