甘肃：“全省一盘棋”下的化债之路

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.04.20 甘肃：“全省一盘棋”下的化债之路 [Table_Guide] 本报告导读：甘肃在“全省一盘棋”格局下，债务化解稳步推进。公开债的高集中度叠加存量规模稳步下降，信用资产荒格局下性价比抬升。 摘要： [Table_Summary] 甘肃省和兰州市政府已推出一系列债务化解举措。2021 年 9 月以来，部分省会平台出现评级调降等舆情事件，市场对甘肃省债务风险的关注度提升。2021 年 9 月 28 日，惠誉下调兰州建投长期本外币发行人评级至 BB+，展望负面。2021 年 10 月 18 日，穆迪下调兰州建投家族评级至 Ba1，展望负面。2021 年 12 月 15 日，惠誉进一步将兰州建投长期本外币发行人评级下调至 BB，展望负面。甘肃省及各级政府多次召开会议，并相继设立兰州市信用保障基金和甘肃国企信用保障基金，推进债务化解工作，提振投资者信心。 甘肃省政府多次强调保障债券刚性兑付。2022 年 9 月 20 日，《甘肃省人民政府关于全省金融工作情况的报告》指出，加强债券市场风险监测预警，对重点发债企业逐笔督促落实偿债资金来源，对存在兑付风险的到期债券，第一时间进行预警并介入处置，确保所有债券均按期足额兑付。2023年 2 月 27 日，甘肃省金融监管局党组书记、局长王志强在上海出席省公航旅集团投资人见面会时指出，有信心、有决心、有能力确保企业公开市场债券刚性兑付，坚决维护债券市场稳健运行。 2022 年以来，甘肃省存量债务体量稳步下降。甘肃省存量债券余额在 2019年和 2020 年有所抬升。2021 年出现负面舆情以来，省政府和当地金融机构相继推出债务化解举措，支持力度持续加码，近两年存量债务体量稳步下降。存量债务呈现高集中度态势。分层级来看，甘肃省存量债务中，省级、市级和国家级园区平台占比分别为 78.0%、20.6%和 1.4%。分平台来看，前 5 大城投平台存量债规模合计占比达到 82.3%。 甘肃省对平台公司的管控力度较强，债务压力已边际缓释。复盘过去几年全国出现负面舆情的区域，主要是由于省里和市里对于债务管控的力度不足，部分低评级的平台公司融资成本较高，且透明度不够，造成部分区县在出现负面舆情后，债务压力抬升。而甘肃省由于存量债务具备高集中度的特征，叠加存量规模的稳步下降，甘肃省对于平台公司的管控力度较强。债务压力已边际缓释。随着 2023 年 3 月和 4 月存量到期债券的如期兑付，存量规模已稳步下降。我们认为，未来到期的债券中，部分将通过借新还旧的形式接续，部分将有银行贷款来置换。公开债整体安全边际较高，信用资产荒格局下性价比进一步抬升。 风险提示：数据统计偏差，经济复苏超预期。 [Table_Author] 报告作者 覃汉(分析师) 010-83939808 qinhan@gtjas.com 证书编号 S0880514060011 王宇辰(分析师) 010-83939801 wangyuchen026137@gtjas.com 证书编号 S0880523020004 [Table_Report] 相关报告 税期不紧，存单看多 2023.04.18 降息预期发酵，低久期偏好或延续 2023.04.13 从现金分派率认识 REITs 的债性 2023.04.11 乐观程度提升，预期过于一致 2023.04.06 30 年国债期货上市后债市的交易机会 2023.04.01 专题研究 债券研究 债券研究 证券研究报告 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 目 录 1. 政府化债意愿强+地方金融机构支持加码...................................... 3 2. 存量债务高集中度+存量规模逐步下降 ......................................... 5 3. “全省一盘棋”格局下，债务压力已边际缓释................................. 5 4. 风险提示 ..................................................................................... 6 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 近两年，甘肃在“全省一盘棋”格局下，债务化解稳步推进。公开债整体安全边际较高，信用资产荒格局下性价比进一步抬升。 甘肃省和兰州市政府已推出一系列债务化解举措。2021 年 9 月以来，部分省会平台出现评级调降等舆情事件，市场对甘肃省债务风险的关注度提升。甘肃省及各级政府多次召开会议，并相继设立兰州市信用保障基金和甘肃国企信用保障基金，推进债务化解工作，提振投资者信心。 2022 年以来，甘肃省存量债务体量稳步下降。甘肃省存量债券余额在2019 年和 2020 年有所抬升。2021 年出现负面舆情以来，省政府和当地金融机构相继推出债务化解举措，支持力度持续加码，近两年存量债务体量稳步下降。 甘肃省债务压力已边际缓释。随着 2023 年 3 月和 4 月存量到期债券的如期兑付，存量规模已稳步下降。我们认为，未来到期的债券中，部分将通过借新还旧的形式接续，部分将有银行贷款来置换。公开债整体安全边际较高，信用资产荒格局下性价比进一步抬升。 1. 政府化债意愿强+地方金融机构支持加码 甘肃省和兰州市政府已推出一系列债务化解举措。2021 年 9 月以来，部分省会平台出现评级调降等舆情事件，市场对甘肃省债务风险的关注度提升。2021 年 9 月 28 日，惠誉下调兰州建投长期本外币发行人评级至 BB+，展望负面。2021 年 10 月 18 日，穆迪下调兰州建投家族评级至 Ba1，展望负面。2021 年 12 月 15 日，惠誉进一步将兰州建投长期本外币发行人评级下调至 BB，展望负面。甘肃省及各级政府多次召开会议，并相继设立兰州市信用保障基金和甘肃国企信用保障基金，推进债务化解工作，提振投资者信心。 甘肃省政府多次强调保障债券刚性兑付。2022 年 9 月 20 日，《甘肃省人民政府关于全省金融工作情况的报告》指出，加强债券市场风险监测预警，对重点发债企业逐笔督促落实偿债资金来源，对存在兑付风险的到期债券，第一时间进行预警并介入处置，确保所有债券均按期足额兑付。2023 年 2 月 27 日，甘肃省金融监管局党组书记、局长王志强在上海出席省公航旅集团投资人见面会时指出，有信心、有决心、有能力确保企业公开市场债券刚性兑付，坚决维护债券市场稳健运行。 金融机构支持力度逐步加码。2023 年 3 月 23 日，兴业银行与甘肃省人民政府签订战略合作协议，兴业银行兰州分行将充分发挥兴业银行集团化多牌照优势和服务