数字碳中和时代先行者，拟收购虎哥环境助力“无废城市”建设！

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 大地海洋（301068） 证券研究报告 2023 年 04 月 20 日 投资评级 行业 环保/环境治理 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 37.39 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 84.00 流通 A 股股本(百万股) 39.65 A 股总市值(百万元) 3,140.76 流通 A 股市值(百万元) 1,482.37 每股净资产(元) 9.36 资产负债率(%) 36.20 一年内最高/最低(元) 39.20/21.04 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 戴飞 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520060004 daifei@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 数字碳中和时代先行者，拟收购虎哥环境助力“无废城市”建设！ 1. 大地海洋：数字碳中和时代先行者，专注建设“无废城市” 公司是一家专注于废弃资源综合利用和循环经济发展的国家高新技术企业，20 年来深耕废弃资源综合利用产业，通过将传统的废弃资源利用行业与互联网等技术相结合，持续对业务模式进行探索创新，是我国“无废城市”的先行者和探路者。公司股权结构稳定，业务体系清晰，整体营收处于快速增长阶段。 2. 废弃资源综合利用行业：数字技术提高效率，助力双碳加速实现 “双碳”时代来临为公司废弃资源综合利用业务带来历史性发展机遇：1）我国作为“世界工厂”和资源消耗大国，资源短缺和资源利用低效已成为制约我国经济社会可持续发展的重要瓶颈；2）随着城镇化推进加速“垃圾围城”，建设“无废城市”已成为一项重要的政治任务。实现循环发展模式是解决这两个核心问题的关键途径，而数字技术在其中的重要程度也日益凸显，尤其是在大幅提升减碳效率相关方面。公司是业内少数几家将大数据、互联网+等技术应用于废弃资源全生命周期管控的企业。 3. 拟收购虎哥环境，打通从回收到资源化利用的全产业链 1）公司现已占据产业核心生态位——资源化利用环节。公司主营 1）危险废物业务，能对废矿物油，废乳化液、废滤芯、废油桶实现资源化利用和无害化处置，创新的“一站式”收集模式为汽修企业解决痛点；2）电子废物业务，能对“四机一脑”等电子废物拆解后销售给下游再生资源利用企业，全资子公司盛唐环保是浙江省废弃电器电子产品处理龙头。 2）为实现废弃资源综合利用全产业链一体化布局，公司正在向上游回收+分类环节延伸。公司于 2022 年 1 月公告拟购买虎哥环境 100%股权，虎哥环境是浙江省生活垃圾分类回收服务龙头，旗下拥有生活垃圾分类和生活服务品牌“虎哥”。标的公司创新建立了 O2O 垃圾回收模式，打造了“前端收集一站式，循环利用一条链，智慧监管一张网”的“互联网+”生活垃圾分类回收体系，完整打通了居民端减碳全流程。标的公司已于 2019 年实现盈利，净利润在四年内已翻 4 倍。若本次交易顺利完成，虎哥环境将成为公司的全资子公司。截至 2023 年 4 月，该交易仍在推进中。 盈利预测&投资建议：我们预计 2023-2025 年，公司实现营收 9.42/ 12.23/ 16.26 亿元，归母净利润 0.99/ 1.31/ 1.72 亿元，对应 EPS 1.18/ 1.56/ 2.05元/股。我们看好大地海洋作为废弃资源综合利用行业里率先引入数字技术专注建设“无废城市”、助力国家实现双碳目标的企业，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：产品价格下降的风险、废弃电器电子产品处理基金补贴相关风险、环保与安全生产的风险、与浙江虎哥收购交易相关的风险 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 527.49 800.05 942.47 1,223.16 1,625.64 增长率(%) 10.32 51.67 17.80 29.78 32.90 EBITDA(百万元) 120.12 149.73 176.02 240.92 331.15 归属母公司净利润(百万元) 51.60 55.26 98.84 131.02 172.05 增长率(%) (34.82) 7.09 78.88 32.55 31.31 EPS(元/股) 0.61 0.66 1.18 1.56 2.05 市盈率(P/E) 60.87 56.84 31.77 23.97 18.25 市净率(P/B) 4.24 4.00 3.55 3.09 2.64 市销率(P/S) 5.95 3.93 3.33 2.57 1.93 EV/EBITDA 20.84 13.71 18.53 13.80 10.22 资料来源：wind，天风证券研究所 -21%-12%-3%6%15%24%33%42%2022-042022-082022-122023-04大地海洋创业板指 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 大地海洋：数字碳中和时代先行者，专注“无废城市”建设！......................................... 4 1.1. 20 年深耕废弃资源综合利用产业 .............................................................................................. 4 1.2. 股权结构稳定，业务体系清晰 ................................................................................................... 5 1.3. 整体稳步发展，营收快速增长 ................................................................................................... 5 2. 废弃资源综合利用行业：数字技术提高效率，助力双碳加速实现 .................................... 6 2.1. 废弃资源循环利用是解决我国可持续发展的关键途径 .................................................... 6 2.2. 城镇化推进加速“垃圾围城”，建设“无废城市”迫在眉睫 ....................................... 6 2.3. 数字碳中和时代来临！相关技术有望重塑行业商业模式 ................................................ 8 3. 已布局·资源化利用环节：占据产业核心生态位 .................................