公用事业行业周报：经济改善需求上行，基数扰动风光分化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.04.22 经济改善需求上行，基数扰动风光分化 ——公用事业行业周报（2023.4.17-2023.4.21） 于鸿光(分析师) 陈卓鸣(研究助理) 孙辉贤(研究助理) 021-38031730 010-83939802 021-38038670 yuhongguang025906@gtjas.com chenzhuoming026177@gtjas.com sunhuixian026739@gtjas.com 证书编号 S0880522020001 S0880122040025 S0880122070052 本报告导读： 工业及消费改善带动用电量增速提升，火电电量增速相应转正，风电电量增速回落主要与基数效应有关。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：维持公用事业“增持”评级，能源转型机遇期，把握成长与价值双重主线。（1）火电转型：电力供需偏紧下价值重估、新能源转型扩张提速，推荐国电电力、申能股份、广州发展、粤电力 A，受益标的华能国际、华润电力、中国电力；（2）新能源：收益率预期修正、项目转化加速，推荐云南能投、广宇发展、三峡能源；（3）水电：把握大水电价值属性，推荐川投能源、长江电力；（4）核电：低碳基荷价值显现，长期隐含回报率值得关注，推荐中国核电、中国广核。  3 月经济修复带动用电量增速整体提升。2023 年 1~3月全社会用电量累计同比+3.6%，3 月单月同比+5.9%，增速较 1~2 月+3.6 ppts。分产业看，23 年 3 月一产/二产/三产/居民用电量同比增速分别为+17.1%/+6.4%/14.0%/-5.7%，二产电量增速较 1~2 月+3.5 ppts，我们预计主要与工业及经济增速回升有关（23 年 3 月规上工业增加值+3.9%，较 1~2 月+1.5 ppts）。23 年 3 月社零总额同比+10.6%，较 1~2月+7.1 ppts，消费复苏带动三产用电量高增。23 年 3 月居民用电转弱，较 1～2 月-8.4 ppts，我们预计主要与上年同期高基数（22 年 3 月同比+8.8%）以及气温偏高有关，据中国气象局统计，3 月全国平均气温为 6.1℃，较常年同期偏高 2.2℃。  需求带动火电电量增速转正，风电电量受基数影响。全国规上电厂发电量 1~3 月累计同比+2.4%，3 月单月同比+5.1%，增速较 1~2 月+4.4 ppts，需求改善带动发电量增速明显回升。23 年 3 月新能源发电量增速分化，其中光伏同比+13.9%，增速较 1~2 月+4.6 ppts，我们预计主要与 1Q23 光伏装机高增，3 月有效出力增加有关；风电同比+0.2%，增速较 1~2 月-30 ppts，主要与基数效应有关（22 年 1~2 月风电同比-7.6%，3 月同比+23.8%）。23 年 3 月水电同比-15.5%降幅较 1~2 月扩大 12.1 ppts，后续汛期来水有待观察（国家气象中心预计呈现旱涝并重，不同流域降水或有明显分化）。23 年 3 月核电同比+4.6%，增速较 1~2 月+0.3 ppts。23 年 3 月火电同比+9.1%，由降转升（1~2 月同比-2.3%），电量需求回升背景下火电贡献明显。  市场回顾：上周水电（-0.77%）、火电（-1.53%）、风电（-2.99%）、光伏（-5.59%）、燃气（-1.14%），相对沪深 300 分别+0.68%、-0.08%、-1.54%、-4.14%、+0.31%。电力行业涨幅第一的公司为*ST 科林(+10.26%)，燃气行业涨幅第一的公司为新天然气(+2.05%)。  风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 《欧洲碳关税获通过，国内碳政策变革加速》2023.04.20 《重申 CBAM 推进&CCER 重启的投资机会》2023.04.20 《复苏带动用电增长，风光电量增速分化》2023.04.19 《环保转债面面观，存量&计划转债梳理》2023.04.18 《英国跟进碳关税政策，中欧碳交易加速对标》2023.04.16 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 公用事业 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 19 目 录 1. 上周主要观点 .............................................................................. 3 1.1. 上周事件点评：经济改善需求上行，基数扰动风光分化 ......... 3 1.2. 行业观点：重视保供背景下的转型机遇 .................................. 5 2. 上周市场回顾 .............................................................................. 7 2.1. 上周板块行情 ........................................................................ 7 2.2. 上周个股涨跌 ........................................................................ 8 2.3. 行业历史估值 ........................................................................ 8 3. 行业动态跟踪 ............................................................................ 10 3.1. 行业数据跟踪：海内外煤价持续下跌 ................................... 10 3.2. 上周重要事件跟踪 ............................................................... 12 4. 一周公告汇总 ............................................................................ 13 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 19