固定收益周报：节前偏弱，节后蓄力

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 固收 节前偏弱，节后蓄力 华泰研究 研究员 张继强 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 殷超 SAC No. S0570521010002 yinchao014790@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 张劭文，PhD SAC No. S0570522110004 zhangshaowen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 重要指数涨跌幅 资料来源：华泰研究 转债周涨幅前五 资料来源：华泰研究 2023 年 4 月 23 日│中国内地 固定收益周报 核心观点 上周转债表现不佳，正股与估值双杀。本周股市仍面临业绩期、长假前效应、地缘风险扰动，市场演绎“偏弱”和“偏中性”两种情景概率高，4 月份政治局会议精神是焦点。五一节后股市表现预计偏正面，业绩迎来拐点，美联储加息进入尾声、场外资金成本低，政策取向偏暖。市场风格有望从 TMT等链条向传统板块转化，近期重视受益于复苏逻辑顺周期品和消费链条，关注筹码不拥挤、估值较低且景气改善板块。转债估值上周压缩，后续大概率随股指企稳并继续高位窄幅波动，个券性价比重要性提升。基于对股市走势和估值的判断，加上纯债机会成本低，本周如果继续调整关注个券布局机会。 股市展望：节前预计偏弱，节后有望蓄力转暖 近日股市承压、波动加大，背后可能有长假效应、业绩披露、地缘风险等因素推动。展望后市：1、节前股指难有表现，节后股指大概率逐步转暖，调整可以当做机会。但空间和强度取决于基本面、流动性等因素的共振程度，暂时还难有太高期待；2、股市主线分散+存量博弈尙未结束，指向风格均衡。资金有望从 TMT 等链条向传统板块转化，近期重视受益于复苏逻辑顺周期品和消费链条，但提防逻辑受损且筹码压力较大的板块；3、市场处于结构调整期，赔率重于胜率。在复苏、政策等主线之下，优先布局低拥挤度、低估值且业绩预期不弱的方向，譬如电力、交运、医药、精细化工、半导体。 行业上：关注泛复苏链、泛数字链和风格均衡中的赛道股等补涨机会 行业上，关注三大方向机会：1、泛复苏链（消费+地产+能源）表现回升。细分方向上，我们相对更看好电力（火电、水电、动力煤）和交运（高速公路、货运、航空/机场）板块；2、泛数字链继续演绎高位分化，把握具有收入锚（订单转化能力）、技术锚（芯片等）和政策锚的公司；3、传统赛道股、周期股等低吸机会，博弈市场风格均衡过程中的修复机会。基于景气和赔率进行分析，建议关注生物医药、精细化工、半导体、基本金属。 转债展望：转债短期腹背受敌，继续依托个券性价比择券 上周转债市场表现不佳，正股下跌，投资者止盈冲动强，转债估值跟随正股调整，导致转债腹背受敌。展望后市，节前股指估计仍偏弱或中性，节后有望逐步转暖。转债整体性价比仍不佳，降低了博弈转机的能力，继续依托个券性价比进行择券。操作上建议：1、中期来看，纯债机会成本降低，久期、杠杆、信用下沉和品种选择策略空间都有限，转债的关注度仍将较高；2、风格上，当前优先布局平衡型品种，继续关注高低和板块再均衡；3、正股方向上，继续关注产业主线、复苏和政策主线，以及逆向投资机会；4、新券上市定位有所回落，继续关注布局机会。 一级市场：上周有 10/9 家发布预案/股东大会,6 家通过发审委 上周共有 10 个转债预案公布，分别是拓山重工（3.70 亿）、龙星化工（7.94亿）、青龙管业（4.00 亿）等；通过股东大会的有 9 家，分别是 TCL 中环（138.00 亿）、豪鹏科技（11.00 亿）、盛弘股份（4.02 亿）等；发审委通过的有 6 家，上声电子（5.20 亿）、李子园（6.00 亿）、科顺股份（21.98亿）、华设集团（4.00 亿）、星球石墨（6.20 亿）、孩子王（10.39 亿）。 风险提示：海外衰退风险；国际地缘政治冲突。 (1.1)(3.0)(3.6)(1.5)(1.2)-4.0-3.5-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.0上证指数深成指创业板沪深300 中证转债（%）周涨跌幅32.6 22.8 18.7 11.4 10.4 -1001020304050万兴转债永鼎转债20广版EB天铁转债精测转2(%)平价涨跌价格涨跌 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 正文目录 上周市场复盘与思考 ..................................................................................................................................................... 3 股市回顾： ............................................................................................................................................................ 3 转债回顾： ............................................................................................................................................................ 3 股市展望 ....................................................................................................................................................................... 5 转债展望 ....................................................................................................................................................................... 9 转债策略：.................................................................................................................................................................. 11 重点个券 ..............................