固收周报-反脆弱：存续可转债弹性系数如何？

证券研究报告·固定收益·固收周报 东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 20230423 反脆弱：存续可转债弹性系数如何？ 2023 年 04 月 23 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《金融数据发布会释放的信息》 2023-04-23 《中资地产美元债数据跟踪半月报(20230410-20230421)》 2023-04-22 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 总结来说，转债价格位于 130-250 元区间即价格较高但仍较合理的转债弹性较好，转股溢价率小于 25%的转债弹性也较佳。其中，价格位于160-250 元区间的转债与转股溢价率为负的转债表现或可超越正股。但需谨慎的是，该类转债波动较高，转债与正股同步下跌的概率较高，仍需进一步择时。 ◼ 本周（4 月 17 日-4 月 21 日）权益市场整体下跌，全指数收跌；两市日均成交额较上周放量约 73.37 亿元至 11265.64 亿元，周度环比回升0.66%，北上资金全周净流入 3.38 亿元。行业方面，本周（4 月 17 日-4月 21 日）31 申万一级行业中 4 个行业收涨，其中 1 个行业涨幅超 2%；家用电器、煤炭、银行、通信涨幅居前，分别上涨 3.35%、1.39%、1.17%、0.29%；电子、社会服务、美容护理、房地产、计算机跌幅居前，跌幅分别达-6.41%、-5.75%、-5.03%、-4.72%、-4.65%。 ◼ 本周（4 月 17 日-4 月 21 日）中证转债指数下跌 1.23%，29 个申万一级行业中 1 个行业收涨。美容护理上涨 0.13%；通信、计算机、传媒、电子、汽车跌幅居前，分别下跌-2.88%、-2.72%、-2.10%、-2.01%、-1.55%。本周转债市场日均成交额大幅放量 99.17 亿元，环比变化 20.16%；成交额前十位转债分别为万兴转债、特一转债、永鼎转债、北方转债、天路转债、城市转债、盛路转债、横河转债、精测转债、柳工转 2；周度前十转债成交额均值达 30.88 亿元，成交额首位达 91.13 亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约 6.89%的个券上涨，约 5.91%的个券涨幅在0-1%区间，0.98%的个券涨幅超 2%。 ◼ 股债市场情绪对比：本周（4 月 17 日-4 月 21 日）转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数为负，且相对于正股，转债周度跌幅更小。从成交额来看，本周转债市场成交额环比上升 20.16%，并位于 2022 年以来 35.90%的分位数水平；对应正股市场成交额环比增加 1.85%，位于2022 年以来 84.30%的分位数水平；正股、转债成交额均放量，相对于正股，转债成交额涨幅更大。从股债涨跌数量占比来看，本周约 12.00%的转债收涨，约 18.12%的正股收涨；约 64.71%的转债涨跌幅高于正股；相对于正股，转债个券能够实现的收益更高。综上所述，本周转债市场的交易情绪更优。 ◼ 核心观点：2023 年以来，全市场溢价率和中证转债与小盘成长指数的相关系数在所统计指数中排名第 1，指向转债市场变化风格偏小盘、成长风格。数字经济产业链持续火热，但需要关注热门板块后续资金拥挤度是否明显变化。我们仍建议从“双低弹性+题材布局+关注新券+年报业绩”角度入手，把握“题材低吸，主线布局”的市场机遇，一方面关注景气度下行板块，如地产基建、大消费、制造；另一方面围绕市场主线，挖掘存量“小票”和潜力新票。题材上建议关注：数字经济、中特估、消费属性稀缺性、半导体国产替代个券（材料+设备+芯片）。 新债组合推荐：冠盛转债、天 23 转债、睿创转债、精锻转债、精测转2。 3 月十大金债组合推荐：东风转债、博 22 转债、寿 22 转债、拓斯转债、博杰转债、宏川转债、道通转债、小熊转债、盛虹转债、华友转债。 近期关注题材转债推荐：晶瑞转 2、立昂转债、赛轮转债、永 22 转债、风语转债、华兴转债、莱克转债、精测转 2、奥飞转债、花园转债、博杰转债 ◼ 风险提示：（1）流动性收紧；（2）权益市场大幅调整；（3）地缘政治危机影响。（4）行业政策调控超预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 2 / 25 内容目录 1. 反脆弱：存续可转债弹性系数如何？........................................................................................... 4 2. 周度市场回顾 ................................................................................................................................. 6 2.1. 权益市场整体下跌，多行业收跌 ......................................................................................... 6 2.2. 转债市场整体上涨，多行业收涨 ......................................................................................... 8 2.3. 股债市场情绪对比 .............................................................................................................. 13 3. 后市观点及投资策略 .................................................................................................................... 14 4. 风险提示 ....................................................................................................................................... 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 3 / 25 图表目录 图 1： 中证转债和万得全 A 涨跌情况对比 ...................................................................................... 6 图 2： 本周各指数涨跌幅（单位：%） ................