收入业绩加速增长

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 04 月 28 日 小熊电器(002959.SZ) 公司快报 收入业绩加速增长 证券研究报告 小家电Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 100.34 元 股价 (2023-04-28) 84.42 元 交易数据 总市值(百万元) 13,169.74 流通市值(百万元) 13,158.06 总股本(百万股) 156.00 流通股本(百万股) 155.86 12 个月价格区间 43.9/89.75 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 24.5 24.1 89.5 绝对收益 25.2 20.5 92.3 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 陈伟浩 联系人 chenwh3@essence.com.cn 相关报告 精品化战略成效显著，业绩高增长 2023-04-15 收入稳健增长，业绩表现亮眼 2023-04-06 收入增长良好，盈利能力持续提升 2023-02-16 产品结构优化+成本压力缓解，Q3 业绩高增长 2022-10-27 事件：小熊电器公布 2023 年一季报。2023Q1 公司实现收入 12.5 亿元，YoY+28.1%；实现归母净利润 1.6 亿元，YoY+58.3%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，积极拥抱新兴渠道，收入有望维持快速增长。 Q1 收入加速增长：2023Q1 小熊收入的同比增速相较于 2022Q4 提高14pct，主要是因为 1）2022 年 12 月疫情防控政策调整后，公司物流配送受到影响，部分收入延迟到 2023Q1 确认；2）小熊壶类、电动类、锅煲类厨房小家电销售快速增长。根据久谦数据，Q1 小熊电饭煲/电热水壶/榨汁机/破壁机的线上销售额分别 YoY+65%/+62%/+61%/+45%。3）新兴电商渠道高速增长。根据久谦数据，Q1 小熊抖音销售额同比增长超过 270%。根据魔镜数据，Q1 小熊拼多多销售额同比增长超过 40%。 Q1 单季度毛利率同比提升：Q1 公司毛利率为 39.8%，同比+2.6 pct。Q1公司毛利率实现同比提升，主要原因为 1）公司持续向精品化升级，产品结构优化。根据久谦天猫数据，2023Q1 小熊 200 元以上厨房小家电的销量占比同比+3.0pct；2）原材料成本持续下行。Wind 数据显示，2023Q1 期间沪铜指数、沪铝指数、塑料指数 YoY-4.2%/-16.5%/-14.4%。 盈利能力持续提升：Q1 公司净利率为 13.2%，同比+2.5 pct。Q1 公司净利率的同比升幅略小于毛利率升幅，主要是因为 1）咨询服务费增加，Q1管理费用率同比+0.8pct；2）公司对应收款项计提坏账增加，Q1 信用减值损失同比+348 万元。 Q1 单季度经营性净现金流同比减少：公司 Q1 单季度经营性现金流净额同比-0.1 亿元，主要因为公司对后续需求恢复有信心，加大备货力度。Q1存货金额同比+0.2 亿元。 投资建议：小熊是领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，目前正积极向产品精品化发展，提升品牌力。随着小家电行业消费需求复苏，行业竞争格局改善，原材料成本下行，公司盈利能力持续改善。预计公司 2023 年~2025 年的 EPS分别为 3.34/3.74/4.40 元，维持买入-A 的投资评级， 给予 2023 年 30 倍的动态市盈率，相当于 6 个月目标价为 100.34 元。 风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。 [Table_Finance1] (亿元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 36.1 41.2 49.5 56.1 63.7 净利润 2.8 3.9 5.2 5.8 6.9 每股收益(元) 1.82 2.48 3.34 3.74 4.40 每股净资产(元) 13.26 15.17 17.01 19.07 21.49 -11%4%19%34%49%64%79%94%2022-042022-082022-122023-04小熊电器沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563364 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/小熊电器 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 46.5 34.1 25.2 22.5 19.2 市净率(倍) 6.4 5.6 5.0 4.4 3.9 净利润率 7.9% 9.4% 10.5% 10.4% 10.8% 净资产收益率 13.7% 16.3% 19.7% 19.6% 20.5% 股息收益率 0.7% 1.4% 1.7% 2.0% 2.3% ROIC 13.5% 16.0% 17.0% 17.4% 22.5% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/小熊电器 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表 1：财务指标分析 % 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 营业收入 YoY -26 -6 7 8 20 16 14 28 归母净利 YoY -67 -26 -11 16 -10 85 54 58 扣非归母净利 YoY -71 -22 -7 18 43 79 40 54 销售毛利率 33 34 30 37 33 37 38 40 销售费用率 16 17 15 16 18 18 19 16 毛利率-销售费用率 17 17 15 21 16 19 19 24 销售净利率 7 7 8 11 5 11 10 13 ROE 2 3 5 5 2 4 6 7 扣非后 ROE 2 2 4 5 3 4 5 6 ROA 1 2 3 3 1 2 3 3 销售商品提供劳务收到的现金/收入 102 121 115 113 114 113 117 112 经营活动现金净流量/收入 -34 2 35 22 -3 14 22 17 经营活动现金净流量/经营净收益 -499 23 457 178 -40 143 201 112 经营现金流净额占比 75 8 -377 134 35 24 35 -124 投资现金流净额占比 -2 89 549 -82 -59 -30 36 216 筹资现金流净额占比 27 3 -7