因子选股系列：计数启发法与加权盈利频率

请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年 04 月 26 日 证 券研究报告•金融工程专题报告 因子选股系列 计数启发法与加权盈利频率 摘要 西 南证券研究发展中心 本文从投资者的投资心理出发，投资者在做投资决策时常常采用简单的启发法，简单关注股票收益正负的频率，并且收益大于一定阈值的天数更能受到关注。本文构建“加权盈利频率”因子来捕捉股票市场中计数启发法的证据，研究“加权盈利频率”对 A 股市场选股的指导意义。 加权盈利频率因子为股票过去一段时间收益率大于一定阈值的天数加权之和。2010 年至今，在分组检验中，加权盈利频率因子和行业中性化后因子的分组收益率均明显单调，多空组合“组 1-组 10”年化收益率分别为 22.21%和 27.29%，胜率分别为 66.67%和 72.96%。多头组合年化收益率分别为 13.1%和 16.61%，相对万得全 A 年化超额收益率分别为 8.22%和 11.97%。 其次，信息系数分析也证明了加权盈利频率因子在选股中的有效性。结果表明，加权盈利频率和行业中性化后因子与股票下期收益率显著负相关性。IC均值分别为-0.0993和 -0.096，IC胜率高达 75.14%和 81.32%，ICIR分别为-0.69和-0.91，说明了两个因子的有效性和稳定性。此外，通过 Fama-Macbeth回归分析，在控制 Barra CNE5 中 10因子、过去 40 天累计收益因子等因素的影响之后，加权盈利频率的回归系数依旧在 99%的置信水平下显著，说明加权盈利频率和股票收益的关系并未完全包含在这些因子中，能够在选股时提供新的信息。 最后，敏感性分析结果显示，在不同阈值下、不同市场指数，加权盈利频率的IC 均值并没有较大变化，因子的有效性并没有发生改变，说明该因子的有效性对参数并不敏感。 此外，行业中性化后加权盈利频率因子在沪深 300 成分股和中证 1000 成分股中 IC均值分别为-0.0399和-0.1013。该因子在中证 1000成分股中表现优异，多头组合超额收益保持稳定增长，2015年至今，多头组合相对中证 1000指数年化超额收益为 16.64%。 风险提示：本文的研究是基于对历史数据的统计和分析，因子的历史收益率不代表未来收益率。若市场环境发生变化，因子的最终表现可能发生改变。 [Table_Author] 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 电话：13127711820 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 联系人：盛宝丹 电话：17761229406 邮箱：sbdy@swsc.com.cn 相 关研究 [Table_Report] 1. 多维度构建“固收+”基金风格评价体系——公募固收类策略与产品研究系列一 (2023-04-21) 2. 固收+基金仓位高频探测方法及实证对比分析 (2023-03-20) 3. 个人养老金 FOF 多维度定量分析指标刻画初探 (2023-03-07) 4. 港股科技互联相关主题 ETF 多维度对比分析 (2023-01-25) 5. 基于权益基金共同资金流的选股因子研究 (2023-01-06) 因 子选股系列 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 加权盈利频率 ................................................................................................................................................................................................ 1 1.1 盈利频率.................................................................................................................................................................................................. 1 1.2 加权盈利频率 ......................................................................................................................................................................................... 2 1.3 预期结论与猜想 .................................................................................................................................................................................... 3 2 因子有效性检验 ............................................................................................................................................................................................ 4 2.1 数据处理与说明 .................................................................................................................................................................................... 4 2.2 分组检验.................................................................................................................................................................................................. 4 2.3 信息系数分析 ......................................................................................................................................................................................... 6 3 相关性分析与回归分析..