宏观大类专题：4月政治局会议对大宗商品的影响，关注有色板块的机会

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 政治局 4 月 28 日召开会议。 核心观点 ■ 宏观总量政策维持中性 对经济的判断。一季度开局良好，但是经济内生动力不强，我们预计宏观政策至 少将维持中性偏宽松的特征。政治局会议特别提到经济转型升级面临新的阻力，在中 美冲突压力增大的背景下，继续关注需求侧政策的扩大发力。 对宏观政策的变化。政策延续此前两会和经济工作会议的基调，并未出台更大的 刺激政策。宏观政策的着力点仍在于扩大内需，短期保持不变、缺乏增量。关注相关 领域不动产证券化带来的宏观资产负债表扩大的积极影响。 ■ 地产和新能源行业存在结构机会 房地产：房住不炒的基调仍延续，关注城中村改造和平急两用基础设施建设推动 的相关需求。 新能源：将产业政策置于宏观总量政策之前更优先的位置，体现出重结构轻总量 的政策特点。具体关注新能源产业链中游（充电桩、储能设施、电网改造）的投资扩张。 ■ 大宗商品的影响分析 有色：4 月政治局会议的行业政策预计对有色板块铜、铝、锌、镍、白银、锡、工业硅等品种的消费都会有一定正面影响，持续提振需求。 黑色：在产量高、需求减弱和压产政策预期下，市场出现明显负反馈。就后市而 言，若压产政策实施，将改变黑色产业格局，需引起足够的重视。 化工：与房建相关的 PVC高库存问题未能有效解决，PP5-6 月仍有近 90 万吨/年的新增产能释放，均建议逢高做空套保。而 EB 受上游成本拖累建议观望。 橡胶。新能源政策对汽车销售总量刺激有限，政策带来的需求拉动更多在基建层 面。目前橡胶的矛盾主要在持续增加的社会库存以及下游轮胎厂成品库存依旧高企， 决定了当下橡胶呈现的是供需宽松格局。我们认为，今年四季度或是橡胶价格向上波 动的机会。 期货研究报告|宏观大类专题 2023-05-03 关注有色板块的机会 ——4 月政治局会议对大宗商品的影响 研究院 徐闻宇 宏观大类组  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 宏观大类组  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈思捷 新能源&有色金属组  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 梁宗泰 化工组  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 邝志鹏 黑色组  kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观大类专题丨 2023/5/3 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 29 目录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................................................... 1 核心观点 ...................................................................................................................................................................................................... 1 总体：总量中性，结构亮点..................................................................................................................................................................... 4 关注部门产业的结构性机会..................................................................................................................................................................... 6 宏观：短期中性宽松，关注长期证券化趋势............................................................................................................................... 6 结构 1：房地产 .................................................................................................................................................................................. 7 结构 2：新能源 .................................................................................................................................................................................. 8 4 月政治局会议下黑色机会 .................................................................................................................................................................... 11 4 月政治局会议下有色机会 .................................................................................................................................................................... 15 地产板块 ..............................................................................................................................................