互联网与传媒行业美国互联网科技公司跟踪专题报告(二)：23Q1美股互联网巨头财报，降本增效超预期，AIGC前瞻竞争加码

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 5 月 12 日 行业研究 23Q1 美股互联网巨头财报：降本增效超预期，AIGC 前瞻竞争加码 ——美国互联网科技公司跟踪专题报告（二） 互联网传媒 背景：美国宏观经济增长放缓。23Q1 美国 GDP+1.1%，低于市场预期 2%；随着供应链修复和失业率下降，23Q1 通胀相比 22H2 更加顽固。23M1-23M4通胀率延续下降趋势，但距离美联储 2%的目标仍有较大差距。1）随着供应链修复和能源价格回落，通胀修复缺乏短期驱动力。22M6-23M2 核心通胀率低于通胀率，23M3-23M4 通胀率反超核心通胀率，表明由供应链修复驱动的通胀降温逐渐见顶。2）疫情放开后成本提高驱使公司之间达成提高价格的隐性协议。3）美国劳动力市场维持强劲，通胀螺旋较难打破。失业率达 53 年新低，非农数据强势。疫情后美国劳动力供给修复存在滞后性。 银行业动荡加剧金融风险，加息预期下降有望驱动科技板块行情。1）美联储面临缓解通胀和银行业危机的权衡。第一共和银行、硅谷银行、签名银行分别位列美国历史上第二至四大银行倒闭案。18 年银行业监管放松，22M3 加息周期为 1994 年以来速度最快、幅度最大，使中小型银行持有债券价格贬值。2）基于美联储删减声明、银行业危机等，市场对美联储加息的预期下降。截至 23 年 5 月 7 日，约 90%投资者认为 23M6 不加息，约 95%认为年内至少降息两次。但美联储对加息持开放态度，不稳定的宏观经济环境构成隐患。 23Q1 美股互联网公司业绩增长承压，降本增效下净利润超预期：Meta、微软、谷歌、亚马逊 23Q1 净利润分别超 Refinitiv 一致预期 9.6%、10%、10.3%、35.8%。1）Meta 净利润同比降幅收窄，23 年成本指引下调。收入 286.5 亿美元（yoy+2.6%）；净利润 57.1 亿美元（yoy-23.5%），元宇宙部门经营亏损扩大。2）微软净利润同比增幅转正，云服务、软件服务增长强劲。收入 528.6亿美元（yoy+7.1%）；净利润 183 亿美元（yoy+9.4%），Azure 和其他云服务收入 yoy+27%。3）谷歌广告收入连续两季度下降，云计算部门收入增长。收入 698 亿美元（yoy+2.6%），净利润 150.5 亿美元（yoy-8%），云计算部门收入 yoy+28.1%。4）亚马逊电商利润增长弥补 AWS 利润下滑。收入 1273.6 亿美元（yoy+9.4%）； 净利润 31.7 亿美元，环比增长超 10 倍。AWS 营业利润 yoy-21.4%，北美市场电商经营利润扭亏为盈。 美股互联网公司探索 AIGC 商业化方向，搜索引擎和云服务成为重点：1）互联网巨头围绕 AI 技术展开新一轮竞争。23M1 微软宣布投资 OpenAI 100 亿美元，谷歌合并旗下两大 AI 研究部门，Meta 将加大 AI 技术投资。2）微软将ChatGPT 整合进 New Bing，或将改变现有搜索引擎竞争格局。23M3 微软宣布 New Bing 日活跃用户已达到 1 亿，并考虑植入广告；谷歌将 AI 语言模型引入搜索引擎以应对 Bing 的挑战。3）微软推进云服务和办公软件 AI 工具，亚马逊计划在 AWS 植入 AI 功能。Azure 植入 AI 工具，并在欧美地区提供 ToB付费服务，AWS 将提供更多 AI 服务，出售 Bedrock 等大型语言模型访问权。 投资建议：中国互联网板块估值处于低位，平台经济政策有望趋于利好，疫情后广告电商等业务复苏提振市场信心。AIGC 主题热度维持高位，通过降本增效&扩大内容产出抬升行业业绩成长性，有望全面助力下游应用端的形态升级和产业变革。维持互联网传媒行业“买入”评级。关注 AIGC 产业链： 游戏：推荐网易-S、三七互娱；关注冰川网络、中文传媒、姚记科技、恺英网络、神州泰岳。中文数据资产：推荐中文在线。出版：关注中国出版、中信出版、南方传媒。互联网平台：推荐腾讯控股、百度集团-SW。 风险提示：中美地缘政治摩擦，宏观经济不及预期，疫情潜在反复，互联网公司降本增效不及预期 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：赵越 zhaoyue1@ebscn.com 行业与纳斯达克指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 从美国头部科技公司 22Q4 财报看中国互联网：看好 23 年景气度提升——美国互联网科技公司跟踪专题报告（2023-02-16） -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%22/0522/0722/0922/1123/0123/03纳斯达克互联网 纳斯达克指数 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 目 录 1、背景：23Q1 美国宏观经济增长承压，纳斯达克触底反弹 ................................................... 4 1.1、顽固通胀和高利率压力下，23Q1 美国 GDP 增速放缓 ...................................................................... 4 1.2、银行业动荡加剧金融风险，加息预期下降有望驱动科技板块行情 ..................................................... 5 1.3、23Q1 三大股指在加息博弈中波动走高，银行业危机和公司强劲业绩驱动纳斯达克反弹 ................. 6 2、23Q1 美股互联网公司业绩增长承压，降本增效下净利润超预期 ......................................... 7 2.1、Meta 收入、净利润超预期，积极推进成本削减计划 ........................................................................ 7 2.2、微软净利润同比增幅转正，云服务和软件服务推动营收增长 ............................................................ 8 2.3、谷歌广告收入连续两季度下降，降本增效下净利润超预期................................................................ 8 2.4、23Q1 亚马逊净利润超预期，电商利润增长弥补 AWS 利润下滑 ....................................................... 9 3、美股互联网公司探索 AIGC 商业化方向，搜索引擎和云服务成为重点 .....