商贸零售行业周报：“618”平台规则力度不减、活动更灵活；首推巨子生物

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议  首推巨子生物，618 预售临近催化在即。看今年空间 60%：预计 23 年归母净利润 12.82 亿元左右，未来 3 年 CAGR 28%，给予 40 倍 PE，目标市值 513 亿元（580 亿港元，对应当前涨幅 60%）。  核心逻辑：1）看好公司作为重组胶原蛋白龙头，先发优势显著，技术全球领先，商业化能力出色；2）专业护肤业务赛道高成长+多款大单品梯度放量、拉高天花板；3）医美管线蓄势待发、第二增长曲线值得期待。  为什么当前时点推荐？1）部分小非解禁压力释放。2）5 月中下旬“618”行情望提前启动带来催化。3）短期基本面持续高景气：两大核心品牌可复美&可丽金 23 年 1-4 月淘系+抖音销售额同增 100%+、远好于行业平均水平。  不同于市场的观点：1）起家敷料壁垒不深？实际上，护肤拓展顺利、精华品类符合大单品起量节奏。22 年主品牌可复美从敷料开始发力精华，精华品类 22 年全年天猫店 GMV 近 8000 万，对标珀莱雅大单品首年起量节奏。2）发力线上增收不增利？销售费用率 23 年预计个位数增长，费用率提升幅度将大幅收窄。3）就是享受行业β、自身α不强？作为技术/原料起家的公司商业化能力已足够优秀（在早期已实现盈利、没有流血做大规模）；充分利用重组胶原蛋白的修复+抗衰两大功效，产品管线丰富，多个潜力大单品，具备做大空间；电商团队已在搭建，在行业强β下还不是主要矛盾，期待从“产品α”向“渠道+营销+产品”α升级。 本周专题：“618”平台规则力度不减、活动更灵活；中期策略会交流要点  23 年各平台“618”打法：面向商家投入增加，活动时间与去年基本一致、活动方式更多元。1）天猫：活动时间为 5.26 晚 8 点-6.20，延续每满 300 元减 50 元跨店满减力度，新增聚划算直降场（无需凑单一件也打折），百亿补贴活动力度加码。2）京东：活动时间为 5.23 晚 8 点-6.20，新增百亿补贴日、超级新品日、超级直播日，面向所有商家投入增加 20%，帮助商家平均降低 30%的运营成本。3）抖音：活动时间为 5.25-6.18，基于内容+货架+爆款为商家生意提供全域驱动力。  本周 5.9~11 我司在安徽合肥举办策略会，丸美股份/上海家化/丽人丽妆/豫园股份/江苏吴中/菜百股份等公司交流/调研+重组胶原蛋白/AI 赋能教育/AI 赋能代运营商等热门主题重磅嘉宾，具体内容见正文。1）丸美股份：主品牌势能向上+恋火增长靓丽；2）上海家化：开启组织调整，从“品牌+渠道”向“品牌主导”升级；3）丽人丽妆：持续拓展新平台/新品类，坚持探索 AIGC 工具应用；4）豫园股份：黄金珠宝五一销售持续景气，地产业务影响减小；5）江苏吴中：看好 24-25 年医美产品放量；6）菜百股份：23 年开店速度加快，菜百传世孵化顺利。 行情回顾  近一周（2023.05.08~2023.05.12）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌 1.86%、跌 1.57%、跌 1.97%。其中，教育涨 3.51%、处上游，商贸零售跌 1.18%、处中上游，美容护理跌 2.01%、处中游，黄金珠宝跌 5.54%、处中下游。个股方面，美容护理板块巨子生物，教育板块国新文化、学大教育、行动教育（AI 概念）涨幅居前。 原材料价格跟踪及行业动态  原材料价格：棕榈油/原油/PP指数本周五（05.12）价格较上周五下跌0.53%/下跌0.43%/下跌2.34%；黄金（Au99.99）本周五收盘价 450.41 元/克，较上周五下跌 0.99%。  行业动态：1）美容护理：帝斯曼与芬美意完成合并；爱茉莉太平洋 1Q23 中国市场销售额同比下降 40%+；福瑞达上海科创中心启动。2）教育：科大讯飞发布讯飞星火认知大模型。 风险提示  美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期；教育：政策波动风险 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、本周专题：“618”平台规则力度不减、活动更灵活；中期策略会交流要点 ............................... 3 1.1、23 年各平台“618”：面向商家投入增加，活动时间与去年基本一致、活动方式更多元 ............... 3 1.2、中期策略会交流要点 ...................................................................... 4 2、行情回顾 ..................................................................................... 6 3、原材料价格跟踪 ............................................................................... 8 4、行业公司动态 ................................................................................. 9 4.1 美容护理 ................................................................................. 9 4.2 黄金珠宝 ................................................................................ 10 4.3 教育 .................................................................................... 11 5、风险提示 .................................................................................... 11 5.1 美容护理 ................................................................................ 11 5.2 黄金珠宝 ................................................................................ 11 5.3 教育 .................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 23 年 618 各平台活动节奏 ................................................................. 3 图表 2： 苏宁易购 618 打法.....................