保险行业月报：4月寿险延续回升趋势，财险增速略有回落

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023 年 5 月 16 日4 月寿险延续回升趋势，财险增速略有回落4 月寿险保费增速延续回升趋势。1-4 月太保、新华寿险保费同比下降2.9%、0.5%，人保、太平、国寿和平安同比分别增长 1.6%、1.9%、4.0%和 6.0%。以上 6 家上市寿险公司合计保费同比增长 2.8%，增速较 1 季度上升0.3个百分点。从4月单月保费增速来看，新华和太保同比分别下降2.0%和 5.7%，国寿、太平和平安同比增速保持在 5%以上。我们预计定价利率3.5%的增额终身寿等产品在停售预期的推动下仍保持高增。财险增速略有回落，但仍保持在较高水平。1-4 月平安、人保和太保财险保费同比分别增长 5.8%、9.5%和 16.0%。从 4 月单月保费增速来看，3 家财险龙头公司增速较 3 月有所回落，但仍保持较高水平。人保财险 1-4 月保费增长主要来自车险、意外伤害健康险和农险，4 月车险保费同比增6%，与 2022 年增速基本持平。我们认为中国财险（2328 HK）股价表现已反映较为强劲的基本面，维持中性评级。众安 4 月保费增长强劲。众安 1-4 月保费同比增长 28%，年初以来增速呈回升趋势，4 月单月保费同比增近 50%。我们预计 2023 年随着内地经济呈现回升态势，公司保险业务承保利润有望改善，投资收益同比显著回升，汇兑损失有望同比减少；香港虚拟银行和科技输出业务净亏损呈收窄趋势。维持众安在线（6060 HK）买入评级。维持行业同步评级。1 季度寿险行业资产端和负债端均有超预期表现，我们预计高利率产品的销售将受到停售预期的推动，2 季度新业务价值有望保持较强劲的增长，但定价利率下调的负面影响预计在下半年开始显现。我们重点推荐负债端呈复苏趋势，但股价表现相对滞后的平安（2318 HK）和友邦（1299 HK），以及代理人队伍率先企稳、在高利率产品销售上较为谨慎，受定价利率下调影响相对较小的国寿（2628 HK）。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测 *截至 2023 年 5 月 16 日行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 保险行业月报行业评级同步公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY23EFY24E FY23E FY24E FY23E FY24EFY23E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)中国人寿2628 HK买入18.5014.921.3631.5329.78.60.840.813.8中国平安保险2318 HK买入70.0057.655.4106.0919.58.41.020.965.0友邦保险1299 HK买入103.0081.200.3820.54827.118.93.032.691.9中国太保2601 HK买入30.0025.002.8383.1067.87.10.890.825.2众安在线6060 HK买入32.0024.950.3200.49269.244.92.041.940.0新华保险1336 HK中性27.0022.403.9544.5375.04.40.550.516.0中国人保财险2328 HK中性8.509.951.2751.3906.96.30.850.785.9中国太平保险966 HK中性9.609.241.2391.4187.56.50.420.403.0平均17.813.21.211.113.85/229/221/235/23-30%-20%-10%0%10%20%30%40%行业表现恒生指数万丽, CFA, FRMwanli@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80512023 年 5 月 16 日保险行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 6 家上市公司寿险累计保费收入增速图表 2: 人身险保费收入增速和 6 家上市公司寿险保费合计增速资料来源：各家公司资料，交银国际资料来源：各家公司资料，交银国际 ＊人身险保费数据截至 2023 年 2 月图表 3: 人身险保费单月增速图表 4: 上市寿险公司单月保费收入增速资料来源：各家公司资料，交银国际 ＊人身险保费数据截至 2023 年 2 月资料来源：各家公司资料，交银国际图表 5: 财险保费同比增速图表 6: 人保财险单月车险保费同比增速资料来源：各家公司资料，交银国际，财险保费数据截至 2023 年 2 月资料来源：公司资料，交银国际 -40.0 -20.0 - 20.0 40.0 60.0 80.02017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01国寿平安太保新华太平人保(%) -30.0 -20.0 -10.0 - 10.0 20.0 30.0 40.0 50.02017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01人身险保费收入合计6家上市公司寿险保费合计(%) -30.0 -20.0 -10.0 - 10.0 20.0 30.0 40.0 50.02017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01人身险保费单月增速(%) -40.0 -20.0 - 20.0 40.0 60.02017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01国寿平安太保新华太平(%) -20.0 -10.0 - 10.0 20.0 30.0 40.02017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01财险保费收入增速中国财险平安财险太保财险(%) -15.0 -10.0 -5.0 - 5.0 10.0 15.0 20.02020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03人保财险单月车险保费同比增速(%)2023 年 5 月 16 日保险行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭