互联网行业月报：内地手游大盘同比企稳；关注6月新游上线后表现

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023 年 6 月 6 日内地手游大盘同比企稳；关注 6 月新游上线后表现4-5 月，根据 Sensor Tower/七麦数据，我们估算内地手游大盘受新游带动同比企稳，较 1 季度（-19%）显著改善。海外市场同比仍降 10%+，预计下半年常态运营满一年后恢复正向增长。腾讯内地手游流水同比净减 7 亿元人民币（下同），新手游《合金弹头：觉醒》贡献 10 亿元流水增量，《王者荣耀》、《金铲铲之战》等部分老游戏加大内容运营驱动流水提升，部分抵消《和平精英》等游戏流水下降；海外流水同比微增，《胜利女神：NIKKE》仍贡献主要流水增量，5 月单月流水超 3 亿元，环比增 30%，抵消《PUBG》等老游戏流水下降。网易内地流水同比净减近 3 亿元，《蛋仔派对》贡献 12 亿元增量，5 月单月流水降至 5 亿元，6 月受周年庆运营带动仍有望增长。海外流水同比降5000 万元，《明日之后》等流水下降抵消《暗黑》增量。其他头部游戏中，米哈游 4 月新游《崩坏：星穹铁道》仍保持流水领先，4-5 月内地流水或约 17 亿元，海外超 10 亿元。腾讯/网易5 月分别发布 18/11 款新游，其中有 15/9 款已获得版号。6 月待上线新游包括：腾讯《白夜极光》（6 月 13 日）、《黎明觉醒》日服（6月 15 日），网易《超凡先锋》（6 月 8 日）、《巅峰极速》（6 月 20 日）、《哈利波特》日服（6月27日）、《逆水寒手游》（6 月 30 日）。近期新闻：网易持续加码海外布局：1）于日本成立第五家工作室 Pincool，目前在研项目三款，2）于加拿大成立新游戏工作室 Bad Brain Game Studios，在研项目为基于虚幻5引擎开发的开放世界游戏。米哈游2023年下半年将推出《原神》首个官方国际赛事。投资启示：考虑 6 月重点游戏运营计划，我们预计 2 季度老游戏收入表现稳定，叠加新游增量，维持腾讯/网易 2 季度手游收入同比增速预期（5%/12%）。随版号稳定发放，预计新游密集上线趋势不变，将持续带动行业流水增长。此外新游投放成为抖音、腾讯、哔哩等主要游戏发行渠道广告收入增长推动力。持续看好游戏储备丰富、长线运营能力领先的头部游戏公司，如腾讯（700 HK）、网易（NTES US），哔哩（BILI US）作为二次元游戏联运渠道优势仍存，但其增长更依赖于独代+自研游戏表现。估值概要 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司) 、每股盈利基于 Non-GAAP 基础 *截至 2023 年 6月 5 日行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 互联网行业月报行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价市值股息率FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E(当 地 货 币 ) (当 地 货 币 ) (百 万 美 元 ) (报 表 货 币 ) (报 表 货 币 )(倍 )(倍 )(倍 )(倍 )(%)腾讯控股700 HK买入450338412,14215.1817.4920.217.54.64.20.5网易NTES US买入1078755,93740.5845.5515.213.53.83.51.7哔哩哔哩BILI US买入26156,216-8.01-1.31NANA1.81.5NA网龙网络777 HK买入20151,0082.142.686.45.10.90.93.6金山软件3888 HK中性30315,3721.371.4720.419.04.23.71.1三七互娱002555 CH未评级NA3310,2961.531.7421.619.03.93.41.7完美世界002624 CH未评级NA195,3060.851.0222.919.14.23.71.2心动公司2400 HK未评级NA211,2990.200.7298.626.92.11.7NAIGG799 HK未评级NA5697-0.020.07NA8.31.00.9NA祖龙娱乐9990 HK未评级NA4406-0.230.21NA17.21.91.6NA平均29.316.22.92.51.6——每股盈利———市盈率——市销率—6/2210/222/236/23-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%行业表现MSCI中国指数谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412023 年 6 月 6 日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 24-5 月手游表现根据 Sensor Tower/七麦数据，我们估算 4-5 月内地手游流水： 腾讯：同比净减 7 亿元，新手游《合金弹头：觉醒》贡献 10 亿元流水增量，《王者荣耀》、《金铲铲之战》加大运营驱动流水提升，部分抵消《和平精英》及《重返帝国》流水下降。网易：同比净减近 3 亿元，《蛋仔派对》贡献 12 亿元增量，5 月单月流水降至5亿元，6月受周年庆运营带动或有增长，部分抵消老游戏流水下降。图表 1: 4-5 月，腾讯内地手游流水同比净减 7 亿元 资料来源: Sensor Tower，七麦，交银国际预测(按 iOS 比例估算总流水) *其他新游包括：《英雄联盟电竞经理》、《FIFA 足球世界》，其他老游戏包括《穿越火线》、《天涯明月刀》图表 2: 4-5 月，网易内地手游流水同比净减近 3 亿元，《蛋仔派对》部分弥补老游戏下降资料来源: Sensor Tower，七麦，交银国际预测(按 iOS 比例估算总流水) *其他老游戏主要包括《阴阳师》、《大话西游》、《倩女幽魂》4-5 月出海手游流水：腾讯海外流水同比微增，《胜利女神：NIKKE》仍贡献主要流水增量，5 月单月流水超 3 亿元，环比 4 月增 30%，抵消老游戏《PUBG》等流水下降。179.1171.69.7-2.6-4.1-10.0-11.9-7.44.82.61.71.51.0050100150200250(亿元人民币)55.4 52.512.0 -1.2-1.8-2.0-2.4-2.6-2.7-5.3-2.91.2 0.7 0.7 0.2 0.3 020406080(亿元人民币)2023 年 6 月 6 日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup