贵金属：债务上限问题化解，通胀数据反弹抬升加息预期，金银连续3周调整

贵金属：债务上限问题化解，通胀数据反弹抬升加息预期，金银连续3周调整张晨期货从业资格号：F0284349 投资咨询从业证书号：Z0010567辅助研究员：张怡婷期货从业资格号：F03088168审核人：寇宁期货从业资格号：F0262038投资咨询从业证书号：Z00021322023年5月28日期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号1.走势回顾：当周金银延续震荡下行，为连续第三周调整，伦敦金银比价小幅反弹。持有成本两端延续强势对贵金属形成压力。2.宏观面：当周，最新消息显示债务上限原则性协议基本达成，目前仅余在最后期限到来前履行立法程序。美消费者支出加速令通胀回落之路增添阻碍，货币市场对6月再次加息预期显著升温。此前，美联储本已铺垫6月暂停加息，近期数据令6月FOMC会议决策难度明显加大，但由于届时将公布新的点阵图即便继续加息也并无政策及逻辑硬伤。3.资金面：当周，黄金投机资金和配置资金一同减持。配置资金层面，黄金ETF持仓开始回落；白银ETF持仓连续两周回落；投机资金层面，金银CFTC投机多头连续两周大幅减持驱动投机净多持仓回落。4.行情展望：美债务问题基本解决将对短期避险情绪形成一定打压。但消息面还需重点关注下周立法表决情况。货币政策层面，市场预期修正成果显著，年内降息预期仅余一次，为与联储预期最为接近。加息预期层面，债务上限问题化解后，市场重回数据驱动预期转变范式，特别是在联储总体转向“for longer”基调下，不宜对“higher”做过分解读。在上述背景下，贵金属下行趋势虽未尽，但不宜过分看空追空。策略上，金银比价多单组合高位兑现等待低吸滚动机会，投机策略暂观望为主，配置策略可参考纽期金1900美元下方试探性入场。提示：鉴于贵金属走势与外汇市场、海外市场高度相关，具体策略可能会发生调整，请投资者及时关注“一德早知道”。债务上限问题化解，通胀数据反弹抬升加息预期，金银连续3周调整oPxOoMqQrOsOoOpPqMyQqMaQ9R9PmOqQpNmPlOrRrMjMnOpObRpOtONZmNtQuOpMwP市场回顾01海外热点跟踪02利率和汇率03资金情绪04溢价和比价05目录CONTENTS技术分析06下周重要财经事件07市场回顾01全球主要资产走势回顾单位最新上一周变化环比单位最新上一周变化环比伦敦金美元/盎司1947.91961.6-13.7-0.70%伦敦银美元/盎司23.15 23.66 -0.52 -2.18%黄金现货溢价元/克2.46 3.36 -0.89 -26.67%白银现货溢价 元/千克8287-5 -5.80%COMEX黄金非商业多头持仓张236149255250-19101 -7.48%COMEX白银非商业多头持仓张5668660440-3754 -6.21%COMEX黄金非商业空头持仓张7541775436-19 -0.03%COMEX白银非商业空头持仓张3472836625-1897 -5.18%SPDR 黄金ETF持有量吨941.29942.74-1.45-0.15%SLV 白银 ETF持仓量吨14565.78 14572.91 -7.13 -0.05%美元指数104.21 103.19 1.02 0.99%美日汇率140.62 137.92 2.70 1.96%美国实际利率%1.571.460.117.53%标准普尔500指数4205.45 4191.9813.47 0.32%美10年期国债收益率%3.83.70.12.70%TED利差%0.14 0.10 0.03 32.13%RJ/CRB商品价格指数260.7262.13-1.43-0.55%金银比84.08 83.74 0.34 0.41%VIX波动率指数%17.9516.811.146.78%金油比26.71 27.54 -0.83 -3.02%道琼斯工业33093.34 33426.63-333.29 -1.00%钯金期货美元/盎司1421.00 1510.50 -89.50 -5.93%表1.1：全球主要资产走势回顾资料来源： Wind 、一德宏观战略部海外热点跟踪02美国截至5月20日当周初请失业金人数22.9万，低于预期但高于前值，一改此前数周持续增加之疲软走势，显示就业市场韧性犹存。美国经济数据图2.1：美国上周初请失业金人数延续回落资料来源： Wind 、一德宏观战略部010000002000000300000040000005000000600000070000008000000单位2019-03-092019-04-272019-06-152019-08-032019-09-212019-11-092019-12-282020-02-152020-04-042020-05-232020-07-112020-08-292020-10-172020-12-052021-01-232021-03-132021-05-012021-06-192021-08-072021-09-252021-11-132022-01-012022-02-192022-04-092022-05-282022-07-162022-09-032022-10-222022-12-102023-01-282023-03-182023-05-06美国:当周初次申请失业金人数:季调美国5月Markit制造业PMI初值48.5，远低于预期和前值，创三个月以来新低，重回荣枯线50下方，主要受新订单大幅下降拖累，而新订单的下降主要由于此前销售上涨和客户库存水平充足所致。但是，服务业表现与制造业正相反，在旅游和休闲方面的需求激增下，新客户和现有客户的需求增加，5月Markit服务业PMI初值55.1，高于预期和前值。美国经济数据图2.2：美国5月Markit制造业PMI大幅萎缩资料来源： Wind 、一德宏观战略部0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05美国:Markit制造业PMI:季调美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调美国第一季度实际GDP年化季率修正值1.3%，好于初值的1.1%，但低于去年四季度的2.6%，连续两个季度收缩，暗示在高通胀和紧缩信贷压力下，美国经济前景堪忧，增长动力受限。但同比数据显示较去年四季度不足1%增速水平有所回升，暗示经济总体韧性犹存。美国经济数据图2.3：美国一季度实际GDP环比增速上修至1.3%资料来源： Wind 、一德宏观战略部-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-0