专题策略报告：2023年6月大类资产配置报告

策 略 研 究 2023.06.09 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 专 题 策 略 报 告 2023 年 6 月大类资产配置报告 分析师 金晗 登记编号：S1220522090002 相 关 研 究 2023 年 5 月全球大类资产表现分化，多数地区债券市场相对领先权益市场，大宗商品市场表现垫底。权益市场方面，2023 年 5 月份全球股市涨跌不一，日经 225 指数、纳斯达克指数涨幅较大，点位创阶段新高。债券市场方面，2023 年 5 月长期债券收益率走势分化，美国 10 年期国债收益率上行 20BP，中国 10 年期国债利率下行 9.38BP。大宗商品方面，2023 年 5 月国际黄金价格、原油价格、工业金属价格普遍下跌。 2023 年 6 月份，我们的大类资产配置策略如下： 股票市场主要思路：我们预计当前时点股票资产已具有较高的性价比，后续继续回调的时间和空间都较为有限，行情出现反弹的概率较大，特别是对于偏左侧以及持有周期较长的投资者而言，A 股具有较高的配置价值。在近期悲观预期较重，权益市场调整充分的情况下，下半年市场行情预计会显著好于上半年。结构上，今年的宏观经济环境倾向于慢复苏，大宗商品价格预计仍将回落，传统顺周期行业盈利增速弹性不大，建议更多关注成长和中小盘风格。 债券市场主要思路：债市投资策略需要关注降息预期和资金面实际状况。在经济偏弱的情况下，稳增长政策发力预期提升。但政策发力离不开货币政策的配合，市场降息预期或许会有提升。资金面预计维持宽松，而政策加码预期也将存在，市场将沿着阻力更小的方向配置，因而短债相对长债仍占优。另外，5 月 DR007 中枢已经回落至 1.85%。虽然 6 月可能会有信贷冲量对资金面带来的扰动，但预计央行也会有较好的配合，并且实体主动融资需求偏弱，预计 DR007 中枢仍将在 2%以下。 大宗商品市场主要思路：考虑到海外经济衰退和通胀持续性的高度不确定性，以及海外主要经济体货币政策维持偏紧，全球主要大宗商品价格不确定性和风险仍较大。1）国际油价震荡走低，由于全球经济复苏乏力影响需求，油价或延续跌势。2）需求端来看，国际方面美联储及欧洲央行多次宣布加息，银行业危机持续发酵，全球经济衰退风险增加，商品需求可能疲软。3）伴随供给端的国际冲突问题热点转化，当前大宗商品价格和集装箱航运市场行情低迷，建议审慎配置。 风险提示：地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 专题策略报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 全球市场纵览 .................................................................................... 4 1.1 大类资产表现回顾 ......................................................................... 4 1.2 海外基本面洞察 ........................................................................... 6 1.2.1 美国需求放缓，非农就业强劲.......................................................... 6 1.2.2 欧洲制造业景气度下降，服务业回暖 .................................................... 7 1.2.3 日本制造业 PMI 重回扩张区间.......................................................... 8 1.3 全球要闻速览 ............................................................................. 8 2 国内市场观察 ................................................................................... 10 2.1 国内基本面回顾 .......................................................................... 10 2.2 国内权益市场观察 ........................................................................ 11 2.3 国内期货市场观察 ........................................................................ 13 2.4 固定收益市场观察 ........................................................................ 14 3 大类资产配置 ................................................................................... 15 3.1 资产配置逻辑 ............................................................................ 15 3.2 股市：推荐配置 .......................................................................... 16 3.3 债市：标准配置 .......................................................................... 18 3.4 大宗商品：审慎配置 ...................................................................... 19 4 配置比例及精选产品 ............................................................................. 21 mNoNmMmQrRtNoPnRxPsMtMaQaOaQoMmMoMnOjMnNqOkPrQmObRqRrPMYoPpQwMoPsN专题策略报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表目录 图表 1: 2023 年 5 月全球股市涨跌参半 ............................................................ 4 图表 2: 20