拟定增募资加大医美全国布局，进一步提升竞争力

证券研究报告·公司点评报告·服装家纺 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 朗姿股份（002612） 拟定增募资加大医美全国布局，进一步提升竞争力 2023 年 06 月 29 日 证券分析师 李婕 执业证书：S0600521120003 lijie@dwzq.com.cn 证券分析师 赵艺原 执业证书：S0600522090003 zhaoyy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 22.97 一年最低/最高价 18.20/34.96 市净率(倍) 3.47 流通 A 股市值(百万元) 6,354.92 总市值(百万元) 10,162.97 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.62 资产负债率(%,LF) 48.45 总股本(百万股) 442.45 流通 A 股(百万股) 276.66 相关研究 《朗姿股份(002612)：拟收购武汉五洲 90%+武汉韩辰 70%股权，医美版图再扩张》 2023-06-14 《朗姿股份(002612)：2022 年报&2023 年一季报预告点评：22 年业绩承压，23Q1 业绩大增，疫后复苏弹性较大》 2023-04-06 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 3,878 4,543 5,358 6,273 同比 1% 17% 18% 17% 归属母公司净利润（百万元） 16 172 259 318 同比 -91% 967% 51% 23% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.04 0.39 0.59 0.72 P/E（现价&最新股本摊薄） 632.19 59.23 39.18 31.96 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司公布定增预案：拟定增募资不超过 16.7 亿元用于：1）成都锦江米兰柏羽医疗美容医院建设项目（拟投 4.1 亿元）；2）重庆米兰柏羽医疗美容医院建设项目（拟投 2.13 亿元）；3）郑州金水米兰柏羽医疗美容医院建设项目（拟投 3.18 亿元）；4）青岛米兰柏羽整形美容医院建设项目（拟投 1.72 亿元）；5）昆明米兰柏羽医疗美容医院建设项目（拟投 2.1亿元）；6）朗姿医疗美容研究院建设项目（拟投 4,261 万元）；7）补充流动资金（4.2 亿元）。 ◼ 新建五所米兰柏羽医疗美容医院、加速全国化布局。公司拟将本次募集资金中的 12.1 亿元用于在成都、重庆、郑州、青岛、昆明新建 5 家米兰柏羽医疗美容医院、建设期均为 12 个月。公司于 2016 年正式进军医美业务领域，通过自建和收购并行的模式加快医美板块的发展，现有四大医美品牌&30 家医美机构（米兰柏羽 4 家+晶肤医美 23 家+高一生 2 家+昆明韩辰 1 家，其中米兰柏羽成都高新为自建、深圳通过自建升级新院），在成都和西安两大西部核心城市已经建立突出的区域性竞争优势、具备全国推广布局基础。本次募投新建 5 家米兰柏羽机构，由于公司此前已有自建米兰医院经验，因此有望将经验复制到本次 5 家机构的筹建中。新机构落地有望进一步扩大公司医美业务的覆盖区域和业务规模，有助于进一步提高公司市场占有率、增强公司竞争力和盈利能力。新建医疗美容机构覆盖整形外科、皮肤科、牙科等科室，诊疗设备、检测设备等医疗设备及辅助设备齐全，涵盖手术和非手术美容服务。 ◼ 设立医美研究院，提升医疗美容研究能力。公司拟将本次募集资金中的3680 万元用于医美研究院项目，建设期 12 个月。由于医美本质属于医疗学科，需要通过科学方法解答临床问题，形成序贯性治疗方案。因此本项目有助公司汇聚医疗美容行业前沿技术和专业人才，助力公司开展医疗美容的科研、培训等工作，从研、产、学、训等多维度支撑公司技术升级、服务升级。截至 2023 年 3 月末，公司医美板块已获得 4 项外观设计专利、48 项实用新型专利。 ◼ 补充流动资金，增强盈利能力，促进公司可持续发展。公司拟将本次募集资金中的 4.2 亿元用于补充流动资金，有助有效提高公司的运营资金储备，增强资本实力，促进公司在产业链上积极稳妥布局相关业务，同时改善财务结构，提高盈利能力和风险抵御能力。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司为国内高端女装及医美机构龙头。本次发布定增预案拟用于新建医疗美容医院、医美研究院两大项目，有助加大医美业务的全国布局，进一步提升竞争力。虽然医院建设初期投入较大、盈利爬坡需要一定过程，但随着此前新建医院逐渐成熟贡献盈利，有望一定程度缓解盈利压力。我们暂维持 23-25 年归母净利润 1.72/2.59/3.18亿元的预测，对应 PE 59/39/32X，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：医美板块竞争加剧、医疗事故、医美行业政策变化等。 -29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%2022/6/292022/10/282023/2/262023/6/27朗姿股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 4 表1：定增募投项目情况 序号 项目名称 投资总额 （亿元） 拟投入募集资金 （亿元） 建设期 1 成都锦江米兰柏羽医疗美容医院建设项目 4.10 3.68 12 个月 2 重庆米兰柏羽医疗美容医院建设项目 2.13 1.99 12 个月 3 郑州金水米兰柏羽医疗美容医院建设项目 3.18 2.92 12 个月 4 青岛米兰柏羽整形美容医院建设项目 1.72 1.57 12 个月 5 昆明米兰柏羽医疗美容医院建设项目 2.10 1.95 12 个月 6 朗姿医疗美容研究院建设项目 0.43 0.37 12 个月 7 补充流动资金 4.20 4.20 / 合计 17.87 16.68 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 朗姿股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,032 2,335 2,867 3,552 营业总收入 3,878 4,543 5,358 6,273 货币资金及交易性金融资产 436 461 681 1,014 营业成本(含金融类) 1,648 1,918 2,256 2,637 经营性应收款项 222 266 313 366 税金及附加 17 18 21 25 存货 1,211 1,439 1,692 1,978 销售费用 1,645 1,908 2,197 2,572 合同资产 0 0 0 0 管理费用 331 354 375 440 其他流动资产 164 170 181 194 研发费用 116 136 161 188 非流动资产 5,078 5,181 5,252 5,284 财务费