宏观经济周报：外部紧缩尚未终结，内部修复缓慢前行

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 59 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 证券分析师 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com 相关研究报告  就外围环境而言，欧美经济收缩力度进一步强化，6 月欧元区制造业 PMI 指数下行至 43.6，同期美国 Markit 制造业 PMI 指数下行至 46.3，尽管英国制造业 PMI 指数也进一步走弱至 46.2，但是前期工资水平的强劲上行令英央行超预期加息 50bp 至 5.0%；与之类似，面对压制高通胀这一首要政策诉求，经济扩张动能的走弱尚无法触发货币政策的转向，不仅美联储仍极有可能在 7 月继续加息 25bp，而且拉加德也在近期表态中指出，欧洲央行 7月可能会继续加息以应对欧元区居高不下的通胀。  就国内环境而言，生产端恢复推动规模以上工业企业利润同比降幅进一步收窄，表明企业经营效益正逐步恢复，虽然价格端的拖累仍需忍耐，但是需求提振的效果有望持续显现，一方面韩国 6月前 20 日出口同比增速为 5.26%，较 5 月显著回升超 20 个百分点，其表明外需的持续承压或将改善，另一方面国内针对内需的呵护政策也有所加力，正如李强总理在达沃斯论坛上的致辞所言，“我们完全有信心、有能力，在一个较长的周期内，推动中国经济在高质量发展轨道上行稳致远”，而“14 亿多人口，人均经济指标和人民生活水平还不高，发展还不平衡、不充分”，恰恰“是中国发展的潜力和空间所在”，因此随着外需收缩力度的弱化、内需在政策呵护下修复动能的提升，国内经济的扩张态势有望企稳向好。  就高频数据而言，下游方面，房地产成交有所回升，农产品批发价格 200 指数再度下挫。中游方面，钢铁价格低位徘徊，水泥价格颓势不改。上游方面，煤炭价格维持低位，有色金属价格重归弱势，贵金属价格小幅走低，原油价格进一步下行。 风险提示：美欧货币紧缩超预期，疫情发展超预期 外部紧缩尚未终结 内部修复缓慢前行 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2023 年 06 月 29 日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 6 图 1：动力煤价格 图 2：焦煤和焦炭价格 4006008001000120014001600180013-Jul-1813-Nov-1813-Mar-1913-Jul-1913-Nov-1913-Mar-2013-Jul-2013-Nov-2013-Mar-2113-Jul-2113-Nov-2113-Mar-2213-Jul-2213-Nov-2213-Mar-23动力煤（元/吨） 80013001823002800330038004300480027-Jun-1827-Oct-1827-Feb-1927-Jun-1927-Oct-1927-Feb-2027-Jun-2027-Oct-2027-Feb-2127-Jun-2127-Oct-2127-Feb-2227-Jun-2227-Oct-2227-Feb-2327-Jun-23焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：六大发电集团煤炭库存 图 4：焦炭库存 30405060708090100100011001200130014001500160017001800190020001-Jan-1918-Feb-197-Apr-1925-May-1912-Jul-1929-Aug-1916-Oct-193-Dec-1920-Jan-208-Mar-2025-Apr-2012-Jun-2020-Dec-201-Aug-2126-Dec-2112-Feb-221-Apr-2219-May-226-Jul-2223-Aug-2210-Oct-2227-Nov-2214-Jan-233-Mar-2320-Apr-238-Jun-23六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量（右轴）万吨万吨 0246810120204060801001201416018004-Jan-1915-Mar-1924-May-1902-Aug-1911-Oct-1920-Dec-1928-Feb-2008-May-2017-Jul-2025-Sep-2004-Dec-2019-Feb-2130-Apr-2109-Jul-2117-Sep-2126-Nov-2104-Feb-2215-Apr-2224-Jun-2202-Sep-2211-Nov-2220-Jan-2331-Mar-2309-Jun-23天津港日照港连云港（右轴）万吨万吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：全国水泥价格指数 图 6：主要地区水泥价格指数 1001201401601802002202402-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-23全国水泥价格指数 1001201401601802002202402602802-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-23华东华北东北中南西南西北 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 6 图 7：国内铜价 图 8：国际铜价 300003500040000450005000055000600006500070000750008