工业硅半年报：高库存抑制硅价，年底库存结构或改善

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 2023 年下半年，工业硅供需仍能保持双增趋势，上半年产量增加主要来源于去年年底建成未完全投产的项目，不分新增产能在上半年投产，但由于技术方面存在一定问题及市场行情不佳，实际投产炉子数量较少，对产量贡献较小。下半年待投产产能仍较多，由于价格回落较多，部分新增产能投产时间预计会推迟，整个下半年供应增量或不及预期。分阶段来看，三季度受南方使用水电生产厂家复产影响，供应将增加，但北方大厂及其他高成本企业减产挺价，供应增加幅度或不明显。四季度后，西南硅厂停炉，若价格仍较低，北方开炉数量或继续保持低位，叠加部分新增产能投产推迟，供应端或进一步减少。但是如果价格反弹，北方硅厂开工将提升，新增产能也会投产，供应将会比较充足，因此下半年整体供应情况与硅价联动性较强。 需求方面，下半年多晶硅产量仍能保持增长，由于多晶硅价格大幅回落，光伏产业链降价明显，光伏装机成本降低，上半年国内光伏装机及光伏组件出口情况超预期，下半年光伏装机继续超预期可能性较大。但由于多晶硅产能已明显过剩，价格下跌后成本压力增大，多晶硅厂家或减产挺价，新增产能投产也可能推迟，可能对工业硅价格形成抑制。但总体来说，国内外光伏装机超预期，多晶硅产量仍能保持增长，预计国内多晶硅全年产量将达到 150 万吨左右。对于有机硅，产能过剩问题仍未解决，尽管还有近 100 万吨单体待投产，但终端消费增长并不能与产能增长匹配，整体开工或长期处于低位，随着经济形势好转及新能源领域需求增加，下半年整体开工情况或好转，全年产量有望增长 10%左右，带动约 10 万吨工业硅新增需求。铝合金新增量相对较少，预计整体增速在 3%左右，会带来 3-4 万吨工业硅新增需求。出口端，预计 2023年全年出口会继续回落，下半年出口回落趋势将减缓，预计全年出口量在 58 万吨左右，较 2022 年减少约 10 万吨。 整体来看，受价格回落影响，2023 年全年工业硅或呈去库情况，行业总库存有望降低至合理区间，按照华东地区 553 价格，下半年价格预计在 12000-15000 元/吨之间波动，421 价格预计在 13000-16000 之间波动。受现货库存及新建产能影响，三季度预计价格偏弱运行，四季度进入枯水期后，供应及库存压力会有缓解，价格或出现反转。 ■ 策略 三季度供应端及库存压力仍较大，对于 421 持货商及生产企业，可在 13500 元/吨以上进行卖出套保。四季度后，西南地区电价上调，生产成本再次增加，供应及库存压力将改善，因此对于年底及明年一季度远月合约，下游硅粉厂可在 12500 元/吨以下时进行买入套保。 期货研究报告|工业硅半年报 2023-07-02 高库存抑制硅价，年底库存结构或改善 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 工业硅半年报丨 2023/7/2 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 1、下游工厂开工及订单情况影响消费 2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期 3、主产区电力供应情况影响供应 4、西南地区复产情况 qRpMqOmMqPpMqRqNqQzQmQbRcM9PmOrRmOmPjMqQrOlOrRtQ6MpOrNMYsRxPuOtPrR工业硅半年报丨 2023/7/2 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 22 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 2023 年上半年硅价综述：供应及库存压力较大，价格持续下跌 ................................................................................................ 5 下半年价格展望：丰水期弱势难改 枯水期或有好转 .................................................................................................................... 5 供应端情况 ........................................................................................................................................................................................ 6 中国工业硅生产成本及利润 .................................................................................................................................................... 8 出口端 .............................................................................................................................................................................................. 10 消费端 ...............................................................................................................................................................................................11 有机硅消费端或好转，开