聚烯烃半年报：海外供应压力增加，下游需求一般

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 逢高做空套保。2023 年下半年聚烯烃国内及国外检修量级偏少而导致供应压力回升，国内下半年 PP 投产压力亦大，关注进口窗口的压制。下游需求仍未明显恢复的背景下订单及备货积极性偏差，预计进入三季度中间贸易商的库存压力仍存。 核心观点 ■ 市场分析 2023 年 PE 名义新增产能计划 285 万吨，名义产能增速 9.6%，大部分上半年已释放，下半年仅有 65 万吨/年投产压力（即 2.1%产能增速压力），主要是 23 年 6-7 月宝丰三期的 40 万吨/年 HDPE 新增产能；2023 年 PP 名义新增产能计划 590 万吨，名义产能增速 9%，仍有较大部分在下半年投产，下半年仍有 255 万吨/年投产压力（即 7.4%产能增速压力），主要是 23 年 7 月东华能源茂名的 40 万吨/年、宝丰三期、Q3 宁波金发80 万吨/年、Q4 中景二期 60 万吨/年为代表的新装置冲击。因此下半年 PP 投产压力仍大。国内检修计划看，6-7 月为本年度聚烯烃的检修峰值，下半年的检修计划偏少，国产供应压力抬升，特别是 PP，丙烷低价背景下，PDH 制 PP 有生产利润更进一步带动PP 开工率抬升。 2023 年海外 PE 名义新增产能计划 363 万吨，名义产能增速 3%，大部分上半年已释放，下半年仍有 140 万吨/年投产压力（即 1.2%产能增速压力）；2023 年 PP 名义新增产能计划 270 万吨，名义产能增速 4%，下半年仅有 93 万吨/年投产压力（即 1.3%产能增速压力）。下半年海外新增产能压力并不大。然而海外开工方面，Q3 检修偏少，开工进一步上抬，海外供应压力抬升，关注进口窗口的对国内聚烯烃价格的压制。 PE 下游包装膜开工率，PP 下游塑编及 BOPP 膜开工率同期偏低，且订单及原料备货天数仍在探底，下游需求一般导致 PE 及 PP 中间贸易商去库速率偏慢，在 Q3 海外供应及国内供应恢复的背景下，中间贸易商库存压力预计进一步加大。 ■ 策略 逢高做空套保。2023 年下半年聚烯烃国内及国外检修量级偏少而导致供应压力回升，国内下半年 PP 投产压力亦大，关注进口窗口的压制。下游需求仍未明显恢复的背景下订单及备货积极性偏差，预计进入三季度中间贸易商的库存压力仍存。 ■ 风险 装置额外检修，需求恢复速率，原油价格大幅波动 期货研究报告|聚烯烃半年报 2023-07-02 海外供应压力增加，下游需求一般 研究院 化工组 研究员 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 聚烯烃半年报丨 2023/07/02 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 21 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 PE&PP 产能投放情况 ...................................................................................................................................................................... 5 PE&PP 产能增速一览：2023 年国内产能压力仍大，特别是 PP，而国外投产压力可控 .................................................... 5 2023 年三季度中国聚烯烃仍有产能投放压力，特别是 PP ................................................................................................... 6 2023 年下半年海外 PE 及 PP 投产压力可控 ........................................................................................................................... 7 PE&PP 国内开工情况 ...................................................................................................................................................................... 8 PE 分工艺检修：年内 7 月检修峰值，下半年检修量级仍偏少 ............................................................................................ 8 PP 分工艺检修产能：年内 6 月检修峰值，下半年检修量级仍偏少 .................................................................................... 9 聚烯烃开工率及毛利率：2023 年油制聚烯烃毛利同比较 2022 年稍高，且 PDH 制 PP 有利润情况更进一步带动 PP 开工率抬升 .................................................................................................................................................................................... 9 聚烯烃非标价差及开工占比 ......................................................................