2023年6月货币金融数据点评：社融信贷表现超预期，政策有望进一步发力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 社融信贷表现超预期，政策有望进一步发力 2023 年 6 月货币金融数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 中国人民银行 2023 年 7 月 11 日发布数据显示，6 月末新增社会融资规模 4.22 万亿元，新增人民币贷款 3.05 万亿元，人民币存款新增 3.71 万亿元。广义货币(M2)余额 287.3 万亿元,同比增长 11.3%。 数据要点： 6 月社融同比增速下滑，政府债券为主要拖累项。 6 月末社会融资规模存量为 365.45 万亿元，同比增长 9.0%，较 5月份下滑 0.5 个百分点。其中，贷款项 6 月份同比增速下降 0.1%至11.2%；政府债券同比增速下跌 2.3%至 10.1%；企业债券同比增速为-0.4%，较上月下滑 0.3%，人民币贷款、政府债券与企业债券增速均有下滑，其中政府债券是本月社融同比增速下滑的主要拖累项。 图表1：社融同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《2023 年 6 月通胀数据点评》--2023/07/10 《2023 年 6 月 PMI 数据点评》--2023/06/30 《2023 年 5 月货币金融数据点评》--2023/06/18 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2023-07-12 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 6 月份新增社会融资 4.22 万亿，同比少增 9,726 亿元。进一步从结构上看，人民币贷款同比多增 1825 亿元，政府债券同比少增 1.08万亿元，主要是受到去年二季度稳增长政策发力，专项债发行节奏靠前带来较高基数的影响。直接融资中，股票融资同比多增 112 亿元，而企业债券同比多增 14 亿元。基建相关配套融资需求较强，委托贷款和信托贷款分别同比多增 323 亿元和 675 亿元，起到一定支撑作用。 图表2：社融新增规模以及同比变化 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 信贷同比多增，企业中长期融资需求凸显韧性。 6 月份金融机构口径的新增人民币贷款 3.05 万亿元，同比多增2400 亿元。其中，居民部门贷款新增 9639 亿元，同比多增 1157 亿元；企业部门新增 2.28 万亿，同比多增 687 亿元；非银金融机构少增 1942亿元，同比多增 556 亿元。 图表3：新增人民币贷款及其细分项 债券点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 分部门看，居民部门短期贷款同比多增 632 亿元，中长期贷款同比多增 463 亿元。受到 618 大促活动和端午节影响，消费端数据有所好转，当前经济增速放缓，居民购房需求仍不足，商品房销售数据仍表现低迷，中长期贷款项同比多增可能是其中居民中长期经营贷增长以及居民贷款置换所致。 图表4：居民部门新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 企业部门的贷款同比多增 687 亿元，其中短期贷款同比多增 543亿元，中长期贷款同比多增 1436 亿元，中长期贷款仍为当前新增信贷的主要拉动力量。票据融资同比少增 1617 亿元。从新增量来看，企业中长期贷款凸显韧性，受到对稳增长政策有望落地的影响，企业对于 债券点评报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 未来预期向好。 图表5：企业部门新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 M2-M1 剪刀差扩大，企业、居民存款活期意愿边际减弱。 6 月份人民币存款新增 3.71 万亿元，同比少增 1.12 万亿元。其中，非银金融机构存款和财政存款均同比少增，而居民户同比多增 1997 亿元。从存款增速看，金融机构各项存款余额同比增速由 11.6%下降至11.0%。 图表6：新增人民币存款及其细分项 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 债券点评报告 P5 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 6 月份 M2 同比增速为 11.3%，较上月减少 0.3 个百分点。其中，单位活期、单位定期与储蓄存款、M0 在 6 月份的同比增速较 5 月份分别变化-1.8%、+0.2%、+0.2%。 图表7： M2拆分项同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 此外，M1 同比增速同样下降，6 月同比增速为 3.1%，较上月减少1.6 个百分点。由于 M1 同比增速降幅更大，M2-M1 增速剪刀差扩大 1.3个百分点至 8.2%。企业、居民存款活期意愿比例边际减弱，投资和消费动力有所降低。 图表8：M2-M1剪刀差 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 债券点评报告 P6 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 社融信贷表现超预期，政策有望进一步发力。 从 6 月社融信贷的数据表现来看，居民端短期贷款和中长期贷款均有所改善，但是仍然可以看到目前房地产市场需求较弱，7 月居民中长期贷款数据有待进一步观察，企业中长期贷款起到重要的支撑作用。社融方面，政府债券目前发行节奏不快，经济基本面处于弱复苏态势，后续稳增长政策有望进一步发力。 风险提示： 地缘政治风险； 宽松政策力度超预期。 债券点评报告 P7 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数－5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月