中国太保2023年资本市场开放日见闻与思考：中江举帆正长航，击楫勇进逐二期

证券研究报告·公司深度研究·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 29 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国太保（601601） 中江举帆正长航，击楫勇进逐二期——中国太保 2023 年资本市场开放日见闻与思考 2023 年 07 月 14 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 28.61 一年最低/最高价 17.92/35.38 市净率(倍) 1.11 流通 A 股市值(百万元) 195,836.64 总市值(百万元) 275,237.97 基础数据 每股净资产(元,LF) 25.82 资产负债率(%,LF) 88.23 总股本(百万股) 9,620.34 流通 A 股(百万股) 6,845.04 相关研究 《中国太保(601601)：2022 年报点评：价值显拐点，分红有韧性》 2023-03-26 《中国太保(601601)：保险行业转型标杆，领奏价值复苏号角》 2023-02-17 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 归属于母公司的净利润（百万元） 24,609 29,060 34,032 37,953 同比增长率（%） -8% 18% 17% 12% 新业务价值 9,205 10,811 11,999 13,313 新业务价值增长率（%） -31% 17% 11% 11% EVPS 54.01 60.17 64.92 69.35 P/EV 0.53 0.48 0.44 0.41 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 #低于重置成本 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 中江举帆正长航，击楫勇进逐二期。2021 年太保寿险推出“长航行动”并启动深化转型，既是公司面对寿险业从高速发展向高质量发展转变阶段提出的“做寿险业长期主义者”愿景，亦是集团转型 2.0 的延续与深化。公司上下一心，统一思想，以价值为底绘就高质量发展新画卷，不要低估集团和寿险领导对于转型的决心。二期工程将从塑型到成型，由外勤到内勤，实现“赋能型总部、经营型机构”。 ◼ 职业营销：“三化五最”建设初见成效，业务量质双丰收。太保寿险新业务价值增速自 3Q22 以来连续四个季度转正且领跑同业，预计 1H23增速为 25%，领跑 A 股上市险企，主要得益于通过职业化、专业化、数字化建设，推动队伍质态和业务品质改善。公司主动求变，改变队伍经营的底层逻辑，探索职业营销芯模式，由以往“人力驱动、短期激励、产品炒作”转变为“职业营销、长期牵引、客户经营”。在芯基本法牵引下，建议积极关注队伍产能、核心人力数量、新人留存率及产能，保单继续率以及体现销售能力的价值率等指标持续改善力度。 ◼ 价值银保：芯银保新定位，价值创造可期。公司升级银保深度战略合作，在核心区域深度共建网点，丰富产品与服务满足分层客户的差异化需求，并建立高素质队伍。2023 年银保队伍数量超过 3,000 人，其中近七成是代理制，已超过十年前 1.6 万银保队伍的价值创造能力，看好银保渠道价值贡献逐年提升。 ◼ 产服体系：金三角构建双闭环流程，太保家园赋能养老保障。公司围绕健康、财富和养老三大核心需求，构建全新的“产品+服务”金三角体系。聚焦在两个客户视角的维度：全生命周期&支付能力差异分层。2022年以来，公司抓住“低利率+低风险偏好”外部环境，积极推出多版本的长相伴增额终身寿险产品，2023 年以来受预定利率下调预期，该产品市场需求进一步被激活。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司通过引入外脑、苦练内功、有序推动一期工程落地，2023 年以来公司逐步收获转型成效，基本面优于同业，看好太保作为本轮寿险业负债端复苏领头羊，圆满达成长航初心。我们预计公司 2023 年至 2025 年归母净利润分别为 290.6、340.32 和 379.53 亿元，同比增速分别为 18.1%、17.1%和 11.5%，NBV 同比增速分别为 17.5%、11.0%和 11.0%。我们给予目标价为 39.44 元/股，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）芯基本法实施成效不持续；2）集团和寿险公司董事长年近退休对集团“五航”转型成效影响；3）长端利率及权益市场下行 -19%-11%-3%5%13%21%29%37%45%53%61%2022/7/132022/11/112023/3/122023/7/11中国太保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 2 / 29 内容目录 1. 长航行动太保实践，中国太保举办 2023 年资本市场开放日 ............................................................ 4 1.1. 长航行动蓝图提出 ........................................................................................................................ 4 1.2. 一期工程完美收官 ........................................................................................................................ 6 1.3. 不要低估集团和寿险领导对于转型的决心 ................................................................................ 6 1.4. 二期工程有序展开 ........................................................................................................................ 7 2. 职业营销：“三化五最”建设初见成效，业务量质双丰收 .................................................................. 8 2.1. 自 3Q22 以来 NBV 增速持续转正，增速领跑上市同业 ........................................................... 8 2.2. “三化五最”建设架构完善，探索职业营销芯模式 ......................................................