投资银行业与经纪业行业上市券商2023年中报前瞻：业绩回暖，首推机构业务型头部券商

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.07.14 业绩回暖，首推机构业务型头部券商 ——上市券商 2023 年中报前瞻 刘欣琦(分析师) 021-38676647 liuxinqi@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 本报告导读： 预计上市券商 2023H归母净利润同比上升 22.36%，受市场回暖带动的重资本业务增长是业绩上升主因；建议增持机构业务具备竞争优势的头部券商。 摘要： [Table_Summary]  预计 2023年上半年上市券商业绩整体回暖，归母净利润同比上升22.36%；2023年二季度单季归母净利润同比下滑 7.49%。1）我们预计 43 家上市券商 2023 年上半年调整后营业收入（营业收入-其他业务成本）同比上升 16.66%至 2359.72 亿元，归母净利润同比上升22.36%至 882.46 亿元。2）2023 年二季度单季调整后营收同比下滑5.41%至 1188.80 亿元，归母净利润同比下滑 7.49%至 452.75 亿元。  受市场回暖带动的重资本业务增长是业绩上升的主因。1）2023年上半年，预计投资业务收入同比增长 86.31%至 949.86 亿元，对调整后营业收入上升的贡献度最大，为 130.60%；主要受市场回暖影响带来的投资收益率大幅上升。截至 6 月 30 日，万得全 A 指数较 2022 年底上涨 3.06%、中证综合债指数较年初上涨 2.73%，远好于 2022 年同期的-9.53%和 1.82%；预计金融资产规模小幅扩张，投资收益率同比增长 0.69pct 至 1.70%驱动整体业绩增长。2）此外，预计经纪业务收入下降 6.30%至 547.58 亿元，主要由代销代买业务下滑导致；投行业务收入同比上升 11.49%至 290.07 亿元，主要由再融资及债券承销规模提升驱动；资管业务收入同比增长 5.74%至 290.07 亿元，主要来自于管理费率微升；信用业务收入同比下降 16.62%至 233.50 亿元，源于两融及股权质押业务规模下滑。  预计投资端改革政策将加速出台，利好资管机构高质量发展，机构业务型头部券商有望更受益于政策红利实现超预期发展。1）随着资本市场改革的逐步深化，更多投资端改革政策有望将加速出台，助推资产管理机构高质量发展，并提升中长期资金的权益投资比重；2）机构业务的核心竞争优势体现于专业化产品能力，当前我国以场外衍生品为代表的客需机构业务市场集中度始终处在较高水平，由权益衍生工具名义本金规模来看，CR1＞18%，CR5＞67%；3）在行业“扶优限劣”监管导向下，头部券商有望更受益于各项监管政策红利，实现自身做优做强、超预期发展。  投资建议：首推机构业务更具竞争优势的头部券商。个股推荐华泰证券、中信证券、东吴证券、中金公司 H。  风险提示：政策推进力度不及预期、权益市场大幅下跌等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 投资银行业与经纪业《政策落地，建议增持机构业务具备竞争优势的券商》 2023.07.09 投资银行业与经纪业《费率改革落地，推荐券商板块》 2023.07.09 投资银行业与经纪业《估值处洼地，长线布局时》 2023.07.02 投资银行业与经纪业《头部集中趋势显现，强者有望恒强》 2023.06.27 投资银行业与经纪业《现在是增持非银好时点》 2023.06.25 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 投资银行业与经纪业 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 目 录 1. 业绩前瞻：预计 2023 年上半年上市券商归母净利润同比上升22.36% ................................................................................................... 3 2. 分项业务：业绩同比回升，受市场回暖带动的投资业务增长是业绩上升的主因 ........................................................................................ 3 2.1. 经纪业务：代买业务下滑致使经纪业务收入微降 .................... 4 2.2. 投行业务再融资及债券承销规模提升，带动投行业务收入上涨 . ............................................................................................. 5 2.3. 资管业务：资产管理费率稳中微升致使收入略有增长 ............. 5 2.4. 信用业务：两融及股权质押规模下滑带动信用中介业务收入承压 ............................................................................................. 6 2.5. 投资业务：市场环境转暖，有力带动券商业绩整体回升 ......... 7 3. 投资建议：首推机构业务具备竞争优势的头部券商 ...................... 8 4. 风险提示 ................................................................................... 10 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 11 1. 业绩前瞻：预计 2023年上半年上市券商归母净利润同比上升 22.36% 预计 2023 年上半年上市券商业绩整体回暖，归母净利润同比上升22.36%；2023 年二季度单季归母净利润同比下滑 7.49%。1）我们预计43 家上市券商 2023 年上半年调整后营业收入（营业收入-其他业务成本）同比上升 16.66%至 2359.72 亿元，归母净利润同比上升 22.36%至 882.46亿元。2）2023 年二季度单季调整后营收同比下滑 5.41%至 1188.80 亿元，归母净利润同比下滑 7.49%至 452.75 亿元。 表 1：预计 2023 年上半年上市券商归母净利润同比上升 22.36%（单位：百万元） 科目 2022H 2023HE 同比增长 调整后营业收入 202,278 235,972 16.66% 经纪业务净收入 58,44