保险行业月报：寿险保费增长强劲，财险保持平稳

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023 年 7 月 14 日寿险保费增长强劲，财险保持平稳6 月寿险保费增速表现强劲，估计主要由于传统险预定利率下调之前助推销售。上半年太平和人保寿险保费同比均增长 9.4%，平安、国寿、新华和太保同比分别增长 8.7%、6.9%、5.1%和 4.0%。以上六家上市寿险公司合计保费同比增长 7.2%，年初以来呈持续回升态势。六家上市寿险公司 6月单月寿险保费均呈双位数增长。上半年平安和太保新单保费增速分别为25.5%和31.9%，我们预计新业务价值同比增速在20-25%之间，领先同业。我们预计上半年保费增长主要来自储蓄型保险，在 6 月末传统险预定利率正式下调之前助推销售，7 月保费增速作为观察预定利率下调影响的指标值得关注。财险增速平稳。上半年平安、人保和太保财险保费同比分别增长 5.0%、8.8%和 14.3%，其中车险保费同比分别增长 6.1%、5.5%和 5.4%。从 6 月单月保费增速来看，人保增速较 5 月有所回升。太保财险保费增长主要来自非车险。人保财险上半年保费增长主要来自农险、车险和意外伤害健康险，6 月单月保费同比增长 10%，其中车险保费同比增 4%。我们认为中国财险（2328 HK）股价表现已反映较为强劲的基本面，维持中性评级。众安 6 月保费延续强劲增长趋势。众安上半年保费同比增长 37.6%，年初以来增速呈持续上升趋势，6 月单月保费同比增 52%，我们预计上半年保费增长主要来自消费金融和数字生活。我们预计 2023 年公司承保利润有望继续改善，投资收益同比有望显著回升；美联储加息进程接近尾声，公司汇兑损失有望同比收窄；维持众安在线（6060 HK）买入评级。（众安在线 (6060 HK) - 股价尚未充分反映基本面改善趋势，重申买入评级）维持行业同步评级。我们预计上半年寿险保费的强劲增长主要来自储蓄型保险，尤其是 6 月末预定利率正式下调之前反而推高短期销售，新业务价值增长有望较 1 季度进一步提升。政策落地之后，预计新单保费和新业务价值增速将有所回落。下半年我们重点推荐负债端呈复苏趋势，但股价表现相对滞后的平安（2318 HK/买入）和友邦（1299 HK/买入），以及在增额终身寿产品销售上较为谨慎，受定价利率下调影响相对较小的国寿（2628 HK/买入）。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测 *截至 2023 年 7 月 14 日 行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 保险行业月报行业评级同步公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY23EFY24E FY23E FY24E FY23E FY24EFY23E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)中国平安保险2318 HK买入70.0052.355.4106.0918.97.90.960.905.3友邦保险1299 HK买入103.0080.500.3820.54826.918.83.012.671.9中国人寿2628 HK买入18.5012.501.3631.5328.47.50.720.704.3中国太保2601 HK买入30.0020.352.8383.1066.66.00.750.696.1众安在线6060 HK买入32.0023.400.6970.91230.723.51.911.750.0新华保险1336 HK中性27.0020.053.9544.5374.64.00.510.476.5中国人保财险2328 HK中性8.508.621.2751.3906.25.70.760.696.5中国太平保险966 HK中性9.608.141.2391.4186.65.70.370.353.2平均12.49.91.121.034.27/2211/223/237/23-30%-20%-10%0%10%20%30%40%行业表现恒生指数万丽, CFA, FRMwanli@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80512023 年 7 月 14 日保险行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 6 家上市公司寿险累计保费收入增速图表 2: 人身险保费收入增速和 6 家上市公司寿险保费合计增速资料来源：各家公司资料，交银国际资料来源：各家公司资料，交银国际 ＊人身险保费数据截至 23 年 5 月图表 3: 人身险保费单月增速图表 4: 上市寿险公司单月保费收入增速资料来源：各家公司资料，交银国际 ＊人身险保费数据截至 23 年 5 月资料来源：各家公司资料，交银国际图表 5: 财险保费同比增速图表 6: 人保财险单月车险保费同比增速资料来源：各家公司资料，交银国际，财险保费数据截至 23 年 2 月资料来源：公司资料，交银国际 -40.0 -20.0 - 20.0 40.0 60.0 80.02017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05国寿平安太保新华太平人保(%) -30.0 -20.0 -10.0 - 10.0 20.0 30.0 40.0 50.02017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05人身险保费收入合计6家上市公司寿险保费合计(%) -30.0 -20.0 -10.0 - 10.0 20.0 30.0 40.0 50.02017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05人身险保费单月增速(%) -40.0 -20.0 - 20.0 40.0 60.02017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05国寿平安太保新华太平(%) -20.0 -10.0 - 10.0 20.0 30.0 40.