轻工制造行业双周报：把握家居板块布局机会，造纸有望逐步修复

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 07 月 18 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 林昕宇 S0350522110005 linxy01@ghzq.com.cn 联系人 ： 杨蕊菁 S0350122090030 yangrj01@ghzq.com.cn [Table_Title] 把握家居板块布局机会，造纸有望逐步修复 ——轻工制造行业双周报（2023.07.03-07.16） 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 轻工制造 -1.8% -4.6% -0.7% 沪深 300 -2.4% -6.8% -9.0% 相关报告 《政策有望催化家居板块估值提升，CCER 重启 获 重 大 进 展 —— 轻 工 制 造 行 业 双 周 报（2023.06.19-07.02）（推荐）》——2023-07-03 《家居估值仍处底部，静待造纸需求提振——轻工制造行业双周报（2023.06.05-06.18）（推荐）》——2023-06-19 《家居估值仍处底部，618 预售迎开门红——轻工制造行业双周报（2023.05.22-06.04）（推荐）》——2023-06-06 《家居板块 Q2 业绩兑现度高，把握回调带来的 配 置 窗 口 期 —— 轻 工 制 造 行 业 双 周 报（2023.05.08-05.21）（推荐）》——2023-05-21 《——家居板块事件点评：家居板块基本面逐步修复，政策催化下估值有望提升（推荐）*家居用品*林昕宇》——2023-07-01 投资要点： ◼ 交易层面地产后周期阶段性底部确立，政策持续催化，家居估值有望提升。2023 年 7 月，中国人民银行、国家金融监督管理总局决定，延长两条金融支持房地产政策适用期限，缓解金融机构不敢贷、不愿贷等情况，利好房地产企业融资境况进一步改善，稳定房地产市场信心和预期。今年 6 月 29 日，国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，会议指出，采取针对性措施提振家居消费，有利于带动居民消费增长和经济恢复。头部及二线公司对应 2023 年的 PE 水平再次回落至 2018 年至今的低分位数。地产政策释放友好信号，我们认为从交易层面地产后周期阶段性底部确立，板块估值有望在政策刺激下底部回升。 ◼ 消费端需求回暖，静待相关明细落地进一步刺激家居消费。基本面方面，我们继续维持对家居板块全年逐季改善的判断，3-4 月前端接单订单转化支撑 2023Q2 业绩，预计 2023Q2 收入和利润端同比增速落在双位数以上，618 数据看头部品牌表现优秀，需求持续回暖。 ◼ 宏观政策松动，提振市场信心。6 月 15 日，央行开展 2370 亿元 MLF 操作和 20 亿元公开市场逆回购操作。其中，MLF 操作中标利率下降 10 个基点，由此前的 2.75%下降至 2.65%。MLF 操作利率下降，充分释放出加强逆周期调节、全力支持实体经济的政策信号。多部委释放促消费信号，6 月 15 日，商务部表示将围绕促进汽车、家居、品牌消费和餐饮业出台针对性的配套举措，持续办好消费活动，将 2023 年定为“消费提振年”；6 月 16 日，国家发改委也表示将抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策，持续改善消费环境，释放服务消费潜力。 ◼ 出口产业链迎修复拐点，板块估值有望恢复。出口链已进入去库存阶段尾声，终端消费需求预期回升。海运费处于 2019 年以来相对低位，成本端压力得到缓解，叠加人民币汇率仍处高位，以外币结算将带来汇兑收益，出口企业盈利能力有所改善。产业链估值处于历史分位数相对低位，多家公司估值处于 2018 年以来底部区间，细分出口赛道的龙头企业有望率先修复。 ◼ 行业评级及投资建议：当前家居板块整体估值处于低位，市场悲观情绪已出清，促进家居消费政策出台将催化板块估值恢复。从基本面看，消费端需求持续回暖，看好行业后续表现，维持轻工行业“推荐”评级，建议配置主线为“地产后周期+出口链细分龙头+造纸龙头”。建议组合：欧 -0.1826-0.1200-0.05730.00530.06800.1306轻工制造沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2023/07/14 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 评级 603833.SH 欧派家居 87.35 4.41 5.18 6.07 27.56 16.86 14.39 买入 603899.SH 晨光股份 43.06 1.39 1.92 2.35 39.63 22.43 18.32 买入 002572.SZ 索菲亚 16.44 1.17 1.43 1.67 15.52 11.50 9.84 增持 603801.SH 志邦家居 20.90 1.76 2.00 2.32 15.31 10.45 9.01 增持 001322.SZ 箭牌家居 16.19 0.67 0.74 0.89 22.69 21.88 18.19 增持 001323.SZ 慕思股份 33.99 1.87 2.03 2.33 17.71 16.74 14.59 增持 603180.SH 金牌厨柜 29.83 1.80 2.63 3.15 15.93 11.34 9.47 增持 603816.SH 顾家家居 39.01 2.20 2.54 2.93 19.37 15.35 13.33 买入 603008.SH 喜临门 23.81 0.61 1.70 2.08 46.56 14.01 11.45 增持 01999.HK 敏华控股 5.70 0.49 0.58 0.68 13.25 9.83 8.38 增持 603551.SH 奥普家居 11.92 0.60 0.75 0.88 15.98 15.89 13.55 增持 603208.SH 江山欧派 33.68 -2.19 2.38 2.95 - 14.16 11.41 未评级 002301.SZ 齐心集团 7.12 0.17 0.35 0.45 39.47 20.16 15.94 未评级 003006.SZ 百亚股份 15.70 0.44 0.58 0.72 31.39 27.08 21.71 未评级 002078.SZ 太阳纸业 11.02 1.04 1.10 1.29 11.08 9.99 8.57 未评级 603733.SH 仙鹤股份 20.73 1.01 1.67 2.18 30.17 12.42 9.50 未评级 002831.SZ 裕同科技 25.93 1.61 1.82 2.18 20.52 14.26 11.87 未评级 002191.SZ 劲嘉股份 6.27 0.14 0.43 0.48 51.64 14.43 12.96 未评级 002701.SZ 奥瑞金 4.46 0.22 0.32 0.40 22.95 14.15 11.13 未评级 002511.SZ 中顺洁柔 10.50 0.27 0.48 0.60 50.89 21.77 17.4