家电行业2023年中期策略：国内复苏兑现，外销景气可期

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 07 月 18 日 家电 行业深度分析 国内复苏兑现，外销景气可期 ——家电行业 2023 年中期投资策略 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 000333 美的集团 72.30 买入-A 000651 格力电器 47.55 买入-A 600690 海尔智家 27.75 买入-A 002508 老板电器 32.55 买入-A 603215 比依股份 22.71 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.0 7.9 16.3 绝对收益 -1.8 0.5 6.1 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 韩星雨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080002 hanxy@essence.com.cn 余昆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 陈伟浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523050002 chenwh3@essence.com.cn 相关报告 牵手英伟达，移动底盘有望加速发展 2023-06-25 国内消费边际改善，空调有望延续高景气：受渠道补库存、热夏催化、前期需求回补等因素影响，2023 年国内空调景气度向好，在众多消费品中表现突出。我们认为，下半年空调内销有望延续高景气度，主要因为前期受疫情影响而积压的空调更新需求将持续回补（见《更新，添置：空调市场隐秘的角落》），且炎夏有望催化需求加速释放；旺季终端动销较好推动库存去化，后续补库存需求有望保障空调出货量稳定增长。另外，今年上半年地产竣工数据改善，国家统计局数据显示，今年 1~6 月住宅竣工面积YoY+18.5%。住宅竣工向好有望提振下半年及明年的厨电、白电需求。 空调价格稳中有升，企业盈利有望展现弹性：今年以来，空调龙头内销份额有所下降，奥克斯、海信、长虹等品牌份额有所提升。我们观察到，在国内消费景气波动的情况下，空调龙头未开展价格战（奥维数据显示，2023Q2 空调行业线上、线下均价YoY+4%/+5%），二线品牌性价比优势得到体现。我们认为，当前空调行业竞争格局稳定，价格稳中有升，空调龙头盈利能力有望改善，二线品牌有望展现较大弹性。 家电外销复苏，值得资本市场关注：今年上半年家电出口增速转正。分品类来看，洗衣机、吸尘器、热泵、液晶电视机出口增速相对较快。分地区来看，家电对美出口额增速慢于整体出口增速，主要因为海外渠道库存降低，企业有补库存需求，且人民币贬值对出口企业收入带来正向贡献。展望下半年，美国新房销售数据环比改善、欧美消费者信心持续回升，海外家电消费需求有望逐步复苏，且考虑到下半年美联储加息概率较高，人民币兑美元汇率可能持续处于低位，利好出口型家电企业。 投资建议：年初以来，家电的复苏进度稳健。监测数据显示，家电的需求已经有所恢复，尤其空调行业的恢复节奏相对较快。另外，由于存在成本红利、汇率红利，下半年家电有望实现较好的业绩表现。结合估值，我们优先推荐美的集团、格力电器、三花智控；部分家电出口企业的订单已经开始恢复，人民币贬值增厚相关企业利润，重点关注比依股份、新宝股份、奥马电器、石头科技。其他推荐标的，请见报告正文。 风险提示：原材料价格大涨，人民币大幅升值，海外需求大幅下降 -20%-10%0%10%20%30%2022-072022-112023-032023-07家电沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563347 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业深度分析/家电 618 家电消费稳步复苏，空调表现亮眼 2023-06-25 更新，添置：空调市场隐秘的角落 2023-06-04 需求拐点已显，盈利能力持续改善 2023-05-21 成本红利持续释放，Q1 基金重仓家电比例环比回升 2023-05-09 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行业深度分析/家电 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 投资要点................................................................. 4 1.1. 核心观点 ........................................................... 4 1.2. 有别于市场的观点 ................................................... 4 2. 空调内销有望延续高景气，价格上行推动盈利改善.............................. 5 3. 上半年家电外销景气复苏，下半年有望持续改善 ............................... 9 4. 地产竣工数据改善，有望提振厨电、白电需求 ................................ 13 5. 个股经营前瞻表 .......................................................... 14 6. 风险提示................................................................ 17 图表目录 图 1. 2023Q2 空调行业内销量同比增长 30% ....................................... 5 图 2. 2023Q2 空调行业线上、线下零售量同比提升 ................................ 5 图 3. 2023 年 5 月末空调行业渠道库存周期约 4.0 个月............................. 6 图 4. 2023 年 5 月末格力空调渠道库存周期约 3.7 个月............................. 6 图 5. 2023 年 5 月末美的空调渠道库存周期约 2.7 个月............................. 6 图 6. 2023 年 5 月末海尔空调渠道库存周期约 4.5 个月............................. 6 图 7. 2023 年 5 月