教育行业民促法过渡期推进情况研究：存量学校过渡期或维持现状，新设学校已现“学校有限公司”

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金教育指数 687.56 沪深 300 指数 3134.95 上证指数 2550.47 深证成指 7387.74 中小板综指 7400.86 相关报告 1.《2018 教育行业周报第 39 期：个税专项附加扣除暂行办法发布，...》，2018.10.21 2.《2018 教育行业周报第 38 期：未来美国对中国学生签证或收紧，...》，2018.10.14 3.《2018 教育行业周报第 37 期：北京教委发文支持中小学集团化办...》，2018.10.7 4.《四川发布《实施意见》，持续体现地方政府对于民办教育支持态度-...》，2018.9.25 5.《2018 教育行业周报第 36 期：新高考持续推进，高校以综合评价...》，2018.9.24 吴劲草 分析师 SAC 执业编号：S1130518070002 wujc＠gjzq.com.cn 郑慧琳 联系人zhenghuilin＠gjzq.com.cn 民促法过渡期推进情况研究：存量学校过渡期或维持现状，新设学校已现“学校有限公司” 行业观点 我们认为《送审稿》精神本身主要目的在规范，而不在禁止和限制。送审稿整体仍然体现了国家在鼓励促进民办教育发展的大方向上，强调对民办教育实施分类管理，并加强监管的态度。同时非义务教育阶段尤其是高校板块收购兼并实现快速扩张布局的行业逻辑并没有发生变化。2018 年 8 月民生教育和 9 月新高教集团的收购公告持续印证了这一点。在民办学校分类登记各地实施意见推进过程中，我们统计了各省情况，得到以下总结：①18 个省明确过渡期，上海过渡期最短，18 年底前需做出选择，有望成为其他各省的范本，大部分省份过渡期至 2022 年，存量学校或在过渡期结束前保持经营现状。目前有 24 个省级单位发布实施意见，对民办学校分类登记有所规定，其中 18 个省级单位对于营利性选择有明确过渡期要求，大多数省份过渡期的规定为 5 年，民办学校需在 2022 年 9 月 1 日或 12 月 31 日之前做出选择。其中，上海的过渡期最短，为 2-4 年，并且要求现有学校的举办者在 2018 年年底前，向主管部门提交关于学校办学属性选择的书面材料，未按期提交材料的学校不得转设为营利性民办学校；选择登记为非营利性学校的在 2019 年年底前，选择登记为营利性学校的，高校在 2021 年年底前，其他学校在 2020 年年底前完成相应工作。上海作为过渡期最短的地区，其具体操作有望成为其他各省的范本。目前全国各地大部分存量学校尚未进行登记选择，预计大部分存量学校在过渡期临近前才会做出登记选择，在选择之前，存量学校或保持经营现状。②目前新设学校的分类登记工作正在进行中，已出现公司制民办学校/学校有限公司。2017 年 9月之后新设的学校已经可以看到变化，我们在企查查搜索发现出现的登记为公司制的民办学校大部分为新设高中和幼儿园，由于其批准设立时需明确营利性选择并在工商行政管理部门进行登记。而存量学校的登记变更，由于过渡有一定年限，并且具体实施有待进一步落实，推进仍较为缓慢。投资建议 由于现有上市公司体内学校大多为存量学校，我们预计公司不会立马做出选择，而是倾向在过渡期临近做出相应决策，2017 年 9 月起增量学校的分类管理已经开始推行，新设立学校会根据所需登记为营利性或非营利性学校，对于营利性学校的税率政策，大多数省份表述要给予优惠，尚未给出明确数字，部分省份（如四川省）设定按 15%的税率征收企业所得税，预计未来15%的优惠税率有一定倾向的趋势。我们认为，目前阶段实操层面看来，《送审稿》对学校类公司的影响有限，建议积极关注。自 2018 年 8 月 10 日送审稿发布以来，引发了学校类上市公司证券层面的剧烈震荡，高校和 K12 板块均受到巨大影响。实际上我们认为，影响是有限的，主要是税率、土地折旧等方面的影响，并不会影响学校的实际经营和长期发展逻辑，建议积极关注港股学校类上市公司。推荐标的：新高教集团，中教控股，希望教育，新华教育风险提示 民促法送审稿公开征求意见结果存不确定性；各地民促法细则落实情况存不确定性；个税专项附加扣除暂行办法为征求意见稿存不确定性等风险。65985810561255145416521851171023180123180423180723国金行业 沪深300 2018 年 10 月 23 日 消费升级与娱乐研究中心 教育行业研究 买入（维持评级） )行业研究 证券研究报告 行业研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1.政策背景：从教育法到新民促法，送审稿意在规范，而非限制  从 1995 年教育法中规定“任何组织和个人不得以营利为目的举办学校及其他教育机构”到 2016 年 11 月第十二届全国人民代表大会常务委员会第二十四次会议审议通过《中华人民共和国民办教育促进法》三审修改案，打破了民办教育非营利性限制，推动了民办教育的市场化进程，加速社会资本涌入，释放行业潜力。  2016 年 12 月，国务院发布《国务院关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的若干意见》。此后，各省市出台相应地方实施意见细则。  2018 年 4 月 20 日，教育部发布《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（征求意见稿）》。  2018 年 8 月 10 日，中国司法部官网发布了①《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》，并配套发布了《起草说明》和③《公开征求意见的通知》两篇文件。送审稿相较 4 月 20 日教育部发布的征求意见稿版本有较大变化，主要是受到教育部对外公开征求意见环节的影响。诸多教育上市公司、教育学会、行业专家、民办学校等相关方均收到司法部的征询意见函，已经进行了积极的意见反馈，送审稿的公开征求意见工作已于 2018 年 9 月 10 日截止。此送审稿不是已经确定的法案，还需要后续修订确认，正式版本出台具体时间还没有明确预期。  我们认为《送审稿》精神本身主要目的在规范，而不在禁止和限制。送审稿整体仍然体现了国家在鼓励促进民办教育发展的大方向上，强调对民办教育实施分类管理，并加强监管的态度。同时非义务教育阶段尤其是高校板块收购兼并实现快速扩张布局的行业逻辑并没有发生变化。2018 年 8 月20 日民生教育此次拟收购励德国际教育集团有限公司 51%股权并开始对滇池学院委托管理安排及获得滇池学院 100%净利润的公告， 以及 2018 年 9月 17 日新高教集团拟通过对嵩明新巨股权由 45%增加至 51%并获得广西三所学校的收益权的公告，持续印证了这一点。  《送审稿》对高校&高中&幼儿园等可转为营利性的板块的影响有限。即使以最坏情况考虑，即相应增加税率，并对划拨土地和政府补助可能有所影响，需要注意的是，对本身公司自有的教育用地没有直接影响，而教育用地通常价格远低于同地区商业用地，且采取 30-50 年的摊销，实际对净利润影响较小，同时，我们认为，营利性学校在学费上弹性更大，也会对冲负面影响。而对于小学初中部分，我们预计仍可通过技术设计实现上市公司层