专题研究：PMI分析手册

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 24 证券研究报告 | 宏观研究 联讯证券专题研究 PMI 分析手册 2018 年 10 月 25 日 投资要点 分析师：李奇霖 执业编号：S0300517030002 电话：010-66235770 邮箱：liqilin@lxsec.com 研究助理：张德礼 电话：010-66235780 邮箱：zhangdeli@lxsec.com 近年国内生产总值季度增速 资料来源：聚源 相关研究 《 1.2万 亿 降 准 意 味 着 什 么 ？ 》2018-10-07 《美股与美债的相爱相杀》2018-10-11 《 2.2 万 亿 社 融 的 “ 虚 ” 与 “ 实 ”》2018-10-17 《6.5 的乐观与隐忧》2018-10-19 《 中 小 银 行 的 焦 虑 、 迷 茫 与 转 型 》2018-10-23  PMI 分析手册在众多宏观经济指标中，PMI 毫无疑问占据着重要位置。一是它信息量大，能够反映企业采购、生产和流通等环节的情况，可以为分析经济提供系统而又自洽的数据来源。二是它公布较早，官方 PMI 在每个月最后一天发布，而其它常用的宏观数据多在下一个月 10 号左右才公布，比较而言官方 PMI 的及时性很高。 本篇报告中，我们对这一指标进行系统梳理，包括基本概况、分析框架、如何理解财新 PMI 和官方制造业 PMI 的分化等，最后以 2018 年 9 月数据为例进行分析。  风险提示：统计样本调整7%7%7%8%8%2013-062014-092015-122017-032018-06 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 24 目 录 一、官方 PMI 基本概况 ........................................................................................................................................ 4 （一）官方制造业 PMI .................................................................................................................................. 4 1、样本范围 ................................................................................................................................................ 4 2、数据搜集 ................................................................................................................................................ 4 3、制造业采购经理问卷调查表 .................................................................................................................... 5 4、制造业 PMI 分类指数.............................................................................................................................. 5 5、制造业 PMI............................................................................................................................................. 6 （二）官方非制造业 PMI ............................................................................................................................... 6 1、样本范围和数据搜集............................................................................................................................... 6 2、非制造业采购经理调查问卷 .................................................................................................................... 6 3、非制造业 PMI 分类指数 .......................................................................................................................... 7 （三）综合 PMI 产出指数 .............................................................................................................................. 8 二、PMI 分析框架 ................................................................................................................................................ 8 （一）PMI 与经济周期 .................................................................................................................................. 8 （二）PMI 是领先指标吗？ ........................................................................................................................... 9 （三）官方 PMI 分析 ...........................................