传媒行业动态点评：2Q传媒持仓回升至1.7%，加配游戏

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 2Q 传媒持仓回升至 1.7%，加配游戏 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +(86) 10 5679 3958 研究员 吴晓宇 SAC No. S0570522100002 wuxiaoyu@htsc.com +(86) 755 2399 3324 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 8 月 02 日│中国内地 动态点评 2Q23 传媒板块基金持仓比例环增 0.38pct 至 1.67%，游戏持仓显著提升 2Q23 传媒板块基金重仓持仓比例为 1.67%，回升至接近 4Q20 的水平。但相较市值占比而言，传媒板块仍维持低配，2Q23 低配比例为 0.36pct。细分子板块来看，游戏成为最显著加配赛道，AI 落地预期叠加供给端政策优化带动的基本面景气回暖。据伽马数据，中国游戏行业 2Q23 市场规模同比+12.35%，其中手游同比+15.92%，尤其自 5 月以来多款重磅新品上线拉动。建议继续关注：1）游戏板块低估值白马重磅产品上线带来的贡献，及 AI 应用落地成效；2）顺周期的营销、互联网龙头景气复苏；3）暑期档票房表现亮眼，关注龙头影视院线公司。 重仓细分板块：政策基本面&AI 加持下，游戏环比加配明显 A 股传媒分板块来看，2Q23 配置比例前三的板块为游戏、互联网、营销，分别为 1.16%/0.21%/0.17%，其中游戏配置比例环比 1Q23 大幅提升0.64pct，游戏板块政策监管常态化，供给端持续优化为基本面反转提供支撑，AI+游戏应用前景广阔，带动板块估值抬升，获得资金加配；互联网配置比例环比下降 0.21pct，主要因分类内的国联股份等配置比例显著降低；营销配置比例环比基本维持稳定，保持 0.17%；出版 2Q23 配置比例环比略增 0.02pct 至 0.09%；影视及院线配置比例环比均有下滑，分别下降 0.03pct和 0.02pct。 重仓个股：三七互娱/恺英网络/分众传媒位列前三，低估值及 AI 受偏好 2Q23 传媒行业重仓持股市值 Top20 中约半数为游戏公司。基金持仓市值Top5 分别为：三七互娱、恺英网络、分众传媒、神州泰岳及巨人网络。2Q23新进入基金重仓金额 Top20 的公司有巨人网络、姚记科技、名臣健康、浙数文化、掌趣科技、南方传媒和焦点科技。2Q23 重仓基金数量 Top5 的公司为：三七互娱、恺英网络、神州泰岳、分众传媒、姚记科技；重仓基金数量新进入 Top20 的包括巨人网络、名臣健康、冰川网络、中文传媒、紫天科技。 增减持变化：更多加仓游戏白马及分众传媒，减持部分互联网细分及 AI 从重仓积极增减持市值来看，2Q23 传媒行业加仓市值集中在游戏板块白马及营销龙头分众传媒。游戏板块中三七互娱/恺英网络/巨人网络/姚记科技/神州泰岳重仓持股环比增加均超过 20 亿；营销龙头分众传媒基金重仓增持超 10 亿。减仓主要集中在互联网细分龙头、部分 AI 应用及营销影视标的，国联股份环比减持达 47.9 亿，芒果超媒、昆仑万维、遥望科技、华策影视环比持仓市值均下降超 10 亿。从重仓基金数量来看，增加较多的仍是游戏公司。Top5 包括恺英网络、姚记科技、巨人网络、神州泰岳及三七互娱。下降数量 Top5 为昆仑万维、国联股份、芒果超媒、汤姆猫、蓝色光标。 风险提示：AI 应用落地不及预期，行业及用户内容消费恢复不及预期，行业政策变化风险，行业竞争加剧利润率下滑风险。 (14)7274868Aug-22Dec-22Mar-23Jul-23(%)传媒沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒 2Q23 传媒板块基金持仓比例环比继续提升 0.38pct 至 1.67%，但仍低配 AI 概念加持下，传媒板块配置比例 2Q23 较 1Q23 的 1.29%继续提升 0.38pct 至 1.67%，接近 4Q20 水平。2Q23 传媒板块低配比例维持在 0.36pct，较 1Q23 仍略有下滑 0.04pct。横向对比来看 2Q23 传媒板块基金重仓配置比例在中信所有行业分类标准中排名第 17，位于各行业中游水平。 图表1： 1Q18-2Q23 传媒基金持仓及超配/低配情况 资料来源：Wind、华泰研究 图表2： 2Q23 各行业基金重仓持仓比率及超配/低配幅度 资料来源：Wind、华泰研究 0.57%0.41%-0.21%-0.39%-0.42%-0.80%-0.34%0.73%0.95%1.11%0.28%-0.23%-0.30%-0.35%-0.29%-0.22%-0.41%-0.51%-0.51%-0.60%-0.32%-0.36%1.67%2.04%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23传媒超配/低配幅度全基金传媒持仓占比传媒板块/A股总市值占比-10%-5%0%5%10%15%食品饮料电力设备及新能源医药电子计算机基础化工非银行金融机械汽车通信有色金属银行国防军工家电电力及公用事业交通运输传媒房地产石油石化消费者服务农林牧渔建筑煤炭轻工制造建材纺织服装钢铁商贸零售综合综合金融持仓比率超配/低配幅度 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 传媒 游戏配置比例环比显著提升，互联网、营销配比仍位列 top3 分板块来看，配置比例前三的板块为游戏、互联网、营销，分别为 1.16%/0.21%/0.17%，其中游戏配置比例环比大幅提升 0.64pct，游戏板块政策监管常态化，供给端持续优化为基本面反转提供支撑，AI+游戏应用前景广阔，带动板块估值抬升，获得资金加配；互联网配置比例环比下降 0.21pct，主要因分类内的国联股份等配置比例显著降低；营销配置比例环比基本维持稳定，保持 0.17%；出版 2Q23 配置比例环比略增 0.02pct 至 0.09%；影视及院线配置比例环比均有下滑，分别下降 0.03pct 和 0.02pct。 图表3： 2Q23 传媒行业子板块基金重仓持股比例环比变化 资料来源：Wind、华泰研究 2Q23 游戏板块显著超配，基金重仓超配幅度扩大至 0.53%，环增 0.45pct。出版、营销、广电、影视、院线继续维持低配，低配幅度分别达到 0.27%/0.15%/0.14%/0.11%/0.10%，互联网环比由超配转为低配