纺织品、服装与奢侈品行业海外观察系列32-PUMAFY2023Q2经营跟踪：大中华区强劲复苏，库存回归健康水平

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 海外观察系列32 丨 PUMA FY2023Q2 经营跟踪：大中华区强劲复苏，库存回归健康水平 报告要点 [Table_Summary]FY2023Q2（4/1-6/30）PUMA 实现营收 21.2 亿欧元，同比+11%（固定汇率），归母净利润同比-35%至 0.55 亿欧元。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 SAC：S0490518020002 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 海外观察系列 32 丨 PUMA FY2023Q2 经营跟踪：大中华区强劲复苏，库存回归健康水平 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 FY2023Q2（4/1-6/30）PUMA 实现营收 21.2 亿欧元，同比+11%（固定汇率），归母净利润同比-35%至 0.55 亿欧元。 事件评论  业绩解释：FY2023Q2（4/1-6/30）PUMA 实现营收 21.2 亿欧元，同比+11%（固定汇率）。毛利率同比-1.7pct 至 44.8%，汇率波动为影响毛利率下滑的主要因素。  收入拆分：功能性品类延续高增，北美需求仍疲软。固定汇率下，1）分地区，EMEA 地区实现收入 8.5 亿欧，同比+25%，主因 EEMEA 同比+111%强劲增长带动（EEA：欧洲经济体营收同比+9%）；美洲地区实现收入 8.6 亿欧同比-4.4%，其中北美表现持续疲软（同比-16.7%），而拉丁美洲则保持强劲增长（同比+26.4%），亚太地区实现收入 4.1 亿欧，同比+24%，其中疫后显著复苏营收同比+36%；2）分品类，鞋类收入为 11.3 亿欧，同比+18.2%，足球、篮球、专业跑步及运动生活产品的强劲需求驱动持续高增；服装/配饰收入分别为 6.6/3.3 亿欧，同比+4.2%/+3.3%；3）分渠道看，批发业务收入为 16.1 亿欧同比+6.9%；DTC 业务收入同比+26.5%至 5.2 亿欧，其中直营线下门店+30.4%、电商渠道+19.1%，主因品牌势能持续上升及货品供应改善驱动。  库存情况：库存已恢复至健康水平。FY23Q2 库存 21.5 亿欧元，同比+8.1%（同比增速大幅回落，23Q1 库存同比+33%），同经销商合作实现渠道库存的有效管理，已实现年中库存健康水平的目标。  业绩指引：公司维持此前全年业绩指引。公司上半年业绩表现优异、品牌势能向上，但考虑到北美及欧洲的宏观经济波动和零售需求仍具一定挑战，中国疫后复苏仍具不确定性，公司维持此前指引。预计 FY2023 收入同比高单位数增长（固定汇率），EBIT 为 5.9-6.7亿欧元（FY2022 为 6.41 亿欧元），战略聚焦在品牌向上、美国市场获胜以及中国强劲复苏。 风险提示 1、海外通胀影响需求风险； 2、供应链成本提升风险； 3、鞋类销售增速不及预期风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《2023Q2 基金持仓分析——A 股重仓配置比例延续提升，制造进入布局期》2023-07-25 •《海外观察系列 30 丨迅销 FY2023Q3 经营跟踪：大中华区增长超预期，业绩指引再次上调》2023-07-20 •《拾级而上——纺织服装行业 2023 年度中期投资策略》2023-07-13 -15%-8%0%7%2022/82022/122023/42023/8纺织品、服装与奢侈品沪深300指数2023-08-08%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 表 1：PUMA 业绩拆分 单位：百万欧元 FY2020 FY2021 FY2022 FY2022Q3 FY2022Q4 FY2023Q1 FY2023Q2 全球营收 5,234 6,805 8,456 2,354 2,197 2,188 2,122 YoY -1% 32% 19% 17% 21% 14% 11% 鞋 2,368 3,164 4,318 1,193 1,177 1,210 1,126 YoY 3% 36% 31% 33% 53% 29% 18% 服装 1,974 2,517 2,896 855 736.8 647.7 663.3 YoY 2% 29% 10% 10% -2% 2% 4% 装备 893 1125 1251 307 283 330 331 YoY 4% 27% 5% -10% -5% -2% 3% 批发业务 3,810 5,081 6,514 1,865 1,558 1,722 1,605 YoY -7% 33% 23% 20% 26% 12% 7% DTC 1,425 1,725 1,951 490 639 466 515 YoY 6% 23% 8% 7% 11% 23% 27% DTC 占比 27% 25% 23% 21% 29% 21% 24% 毛利 2,458 3,258 3,903 1,102 967 1,017 950 毛利率 47.0% 47.9% 46.1% 46.8% 44.0% 46.5% 44.8% 毛利率 YoY -1.8pct 0.9pct -1.8pct -0.6pct -4.2pct -0.7pct -1.7pct EBIT 209 557 641 258 41 176 115 YoY -53% 166% 15% 13% -38% -11% -21% 归母净利润 79 310 354 146 1 117 55 YoY -70% 292% 14% 2% -82% -3% -35% 净利率 1.5% 4.5% 4.2% 6.2% 0.1% 5.4% 2.6% 库存 1,138 1,492 2,245 2,350 2,245 2,147 2,146 YoY 3% 31% 50% 72% 50% 33% 8% EMEA 地区营收 1,983 2,532 3,114 972 727 884 846 占比全球 38% 37% 37% 41% 33% 40% 40% YoY 2% 28% 23% 19% 26% 25% 25% 美洲地区营收 1,775 2,637 3,685 932 998 828 862 占比全球 34% 39% 44% 40% 45% 38% 41% YoY -3% 54% 28% 19% 29% -1% -4% 亚太地区营收 1,476 1,637 1,665 451 472 476 413 占比全球 28% 24% 20% 19% 21% 22% 19% YoY -3% 11% -2% 10% 2% 27% 24% 资料来源：公