电子行业动态点评-索尼FY1Q23启示：新图像传感器生产成本较高，或对同业有订单溢出效应

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 索尼 FY1Q23 启示：新图像传感器生产成本较高，或对同业有订单溢出效应 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 黄礼悦 SAC No. S0570523070007 SFC No. BRH099 andrewhuang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 8 月 15 日│中国内地 动态点评 索尼 FY1Q23：手机新品图像传感器生产成本较高，订单存在溢出效应 8/10, 索尼披露 FY1Q23（2023 年 4-6 月）业绩，收入同比成长 28%到 2,9237亿日元，净利润同比下滑 0.3%到 2175 亿日元。公司上调集团 FY23 收入和利润指引 6/2%，主要反映包括 Play Station 在内的游戏与互联网服务，及包括 Sony Music 在内的音乐业务板块良好的业绩。但下调 2023 年财年（2023年4月-2024年3月）半导体业务收入预期 2.5%，营业利润预期10%，指出除了中国市场复苏缓慢以外，还面临新型传感器生产成本较高等挑战，对行业来说，建议关注短期对苹果量产计划的影响，以及对韦尔等同业的订单溢出效应。 半导体业务：下调全年收入/营业利润指引 2.5/10%，新品爬坡面临挑战 索尼的半导体业务（I&SS）主要包括全球最大的图像传感器（CIS）业务。FY1Q23 半导体业务收入同比成长 23%到 2927 亿日元（20 亿美元），但营业利润下滑 41.3%到 127.3 亿日元。公司在业绩会上指出，当前除了中国市场复苏缓慢外，还面临新型传感器生产成本较高等挑战。根据 Digitimes，苹果 9 月发布的新一代普通两款 iPhone 广角摄像头采用索尼 48MP（2-layer transistor pixel，1/1.5’’）传感器，公司盈利能力承压或与此有关，关注短期对苹果量产计划的影响，以及对韦尔等同业的订单溢出效应。公司下调半导体业务 2023 财年收入/利润指引 2.5/10%。下调后预计全年增长 11.3%/4%。 游戏与网络服务部门：PS5 游戏机于下半年开始促销 索尼的游戏与网络服务部门（G&NS）主要包括 PS5 硬件、游戏软件销售等业务。2023 年 4-6 月期，受益于 PS5 销售增长和日元贬值，G&NS 收入同比增长 28%，但受收购 Firewalk Studios 等新工作室相关费用拖累，利润下滑 7%。公司上修 FY23 全年 G&NS 收入利润预期 7/2.7%。FY1Q23 当季PS5 硬件销量 330 万台（YoY+38%），略低于全年 2,500 万台目标的预期进度，但 7 月份开始促销后销量有所改善。建议关注对产业链公司，如代工厂歌尔等的影响。 娱乐、技术和服务部门：电视和手机市场严峻，数码相机、耳机等依然强劲 索尼的娱乐、技术和服务部门（ET&S）主要包括 TV、手机、数码相机、耳机等业务。2023 年 4-6 月期，公司该业务收入/利润分别同比增长 3.5/3.9%。主要系 TV 业务成本下降。调整 OIBDA 为 809 亿日元，同比+5%。展望FY2023 全年，ET&S 营收预测为 24,300 亿日元，较上季度预测上修了 500亿日元。营业利润预测和调整 OIBDA 预测和上季度保持一致。公司表示，FY1Q23 电视和智能手机市场仍面临严峻形势，而数码相机、耳机等产品的市场依然强劲。电视库存水平同比已经大幅改善，由于电视和智能手机未来环境将继续严峻，公司将密切关注成本和库存控制。 风险提示：宏观环境放缓导致产品销售不及预期，服务业务增速放缓。本研报中涉及到的公司、个股内容系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (23)(15)(6)311Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 图表1： 相关产业链公司可比估值表（Wind 一致预期 2023 年 8 月 14 日） 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 索尼与韦尔图像传感器营业收入对比 图表3： 索尼与韦尔图像传感器营业利润率对比 资料来源：索尼官网，华泰研究 资料来源：索尼官网，华泰研究 证券代码公司名称收盘价总市值EPS增速（%）营业收入增速营业利润率YTD股价跌幅ROE（%）（元）（亿元）2023E2024E2023E2023E2023E（%）2023ECIS可比公司603501 CH韦尔股份100.791,19255.3640.001.2%14.1%11.5%30.8%10.9%688213 CH思特威-W46.0518471.9239.06102.1%29.3%9.1%18.7%6.3%688728 CH格科微15.4040097.2266.81-62.7%0.8%8.1%-12.2%5.0%平均数74.8348.6213.5%14.8%9.6%0.127.4%品牌1810 HK小米集团-W11.862,72028.2423.4695.7%-2.4%5.1%8.4%7.5%688036 CH传音控股130.001,04925.6521.0142.1%21.9%8.6%65.8%21.6%AAPL US苹果(APPLE)177.79198,98429.5227.22-2.1%0.0%29.1%37.4%165.4%平均数27.8023.9045.2%6.5%14.3%0.3764.8%游戏媒体DIS US90.1011,6611,665.801,793.94161.6%0.0%14.2%4.1%6.1%1698 HK腾讯音乐-SW23.6074215.3613.6922.3%5.2%18.1%-27.6%10.8%9899 HK云音乐72.80142178.3522.22135.3%11.8%-1.1%-6.1%2.4%平均数619.84609.95106.4%5.7%10.4%-0.106.4%代工002241 CH歌尔股份17.3059224.8318.27-34.8%-4.4%2.6%3.4%7.4%平均数--- 24.83 18.27-34.8%-4.4%2.6%3.4%7.4%SONY US索尼8