宏信建发(09930.HK)收入快速增长；2023下半年展望正面；“买入”

See the last page for disclaimer Page 1 of 4 Equity Research Equity Research Report 证 券 研 究 报 告 Company Report 股票研究 公司报告 证券研究报告 [Table_Info1] 机械行业 Machinery Sector [Table_Info2] 宏信建发 Horizon Construction Development (09930 HK) [Table_Title] Company Report: Horizon Construction Development (09930 HK) Alex Bai 白舸 (852) 2509 7202 公司报告： 宏信建发 (09930 HK) ge.bai@gtjas.com.hk 17 August 2023 [Table_Summary] 收入快速增长；2023下半年展望正面；“买入”  我们维持“买入”，但调低目标价至 3.88 港元。我们将宏信建发（“公司”）2023-2025 年股东净利润预测分别下调至人民币 9.31 亿元（-8.2%）/人民币 11.58亿元（-11.7%）/人民币 13.36 亿元（-17.8%）。我们预计 2023-2025 年每股盈利分别为人民币 0.291 元、人民币 0.362 元和人民币 0.418 元。我们的目标价对应 12.0 倍/ 9.7 倍/ 8.4 倍 2023-2025 市盈率和 1.3 倍 2023 年市净率。我们对公司的收入增长持乐观态度。然而，由于公司 2023 上半年的毛利率下降，我们调低了对其净利润的预期，因此我们将目标价下调至 3.88 港元。  公司 2023 上半年实现积极增长。公司 2023 上半年收入人民币 42 亿元，同比增长 18.0%，基本符合我们预期。公司 2023 上半年实现经调整净利润人民币 3.18亿元，同比增长 9.8%。运营租赁服务实现收入人民币 25 亿元，同比增长 8.7%。工程技术服务实现收入人民币 11 亿元，同比增长 8.1%。平台及其他服务实现收入人民币 5.59 亿元，同比增长 174.0%。  公司整体毛利率下降。2023 上半年，公司毛利率为 34.1%，同比下降 4.3 个百分点，主要由于运营租赁服务毛利率下降。公司毛利率低于我们预期。鉴于下游需求整体疲软，市场竞争加剧。因此，新型模架系统和新型支护系统相关材料的市场租金价格出现波动，拉低了运营租赁服务的毛利率。但公司设备的利用率在2023 上半年有所提高，尤其是高空作业平台。我们认为利用率将在 2023 下半年继续提高。  平台及其他服务板块保持快速增长。平台及其他服务的收入和毛利率均有显著增长。平台及其他服务实现收入人民币 5.59 亿元，同比增长 174.0%。公司平台及其他服务的毛利率为 37.4%，同比上升 12.7 个百分点。虽然平台及其他服务的收入占比相对较低，但我们相信公司在运营方面的优势将使其平台和其他服务继续快速增长。公司将平衡自有资产与经营第三方资产的比例，以实现更好的发展。  风险：下游需求衰退；市场竞争加剧。 [Table_Rank] Rating: Buy Maintained 评级： 买入 (维持) [Table_Price] 6-18m TP 目标价: HK$3.88 HK$4.22 Share price 股价： HK$2.750 Stock performance 股价表现 [Table_QuotePic] [Table_PriceChange] Change in Share Price 股价变动 1 M 1 个月 3 M 3 个月 1 Y 1 年 Abs. % 绝对变动 % 12.8 n.a. n.a. Rel. % to HS Index 相对恒指变动 % 18.8 n.a. n.a. Avg. share price（HK$） 平均股价（港元） 2.7 n.a. n.a. Source: Bloomberg, Guotai Junan International. [Table_Profit] Year End Turnover Net Profit EPS EPS PER BPS PBR DPS Yield ROE 年结 收入 股东净利 每股净利 每股净利变动 市盈率 每股净资产 市净率 每股股息 股息率 净资产收益率 12/31 (RMB m) (RMB m) (RMB) (△%) (x) (RMB) (x) (RMB) (%) (%) 2021A 6,141 710 0.222 58.3 10.1 1.880 1.5 0.000 0.0 12.5 2022A 7,878 667 0.235 6.0 10.3 2.357 1.2 0.000 0.0 10.5 2023F 9,573 931 0.291 23.7 8.5 2.879 1.0 0.000 0.0 11.7 2024F 11,490 1,158 0.362 24.3 6.9 3.241 0.8 0.000 0.0 11.8 2025F 13,118 1,336 0.418 15.4 5.9 3.659 0.8 0.000 0.0 12.1 [Table_BaseData] Shares in issue (m) 总股数 (m) 3,197.2 Major shareholder 大股东 Far East Horizon Limited 77.2% Market cap. (HK$ m) 市值 (HK$ m) 9,271.9 Free float (%) 自由流通比率 (%) 16.3 3 month average vol. 3 个月平均成交股数 (‘000) n.a. FY23 Net gearing (%) FY23 净负债/股东资金 (%) 217.4% 52 Weeks high/low (HK$) 52 周高/低 (HK$) 3.740 / 2.350 Source: the Company, Guotai Junan International. (60.0)(50.0)(40.0)(30.0)(20.0)(10.0)0.010.0May-23Jun-23Jul-23Aug-23% of returnHSI indexHorizon Construction Development See the last page for disclaimer Page 2 of 4 [Table_RightMar2] Horizon Construction Development 宏信建发 (09930 HK) [Table_RightMar1] 17 August 2023 [Table_PageHeader] Horizon Const