2023年中报点评：PHM-自定义测控分析系统加速放量，业绩实现大幅增长

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东华测试（300354） 2023 年中报点评：PHM&自定义测控分析系统加速放量，业绩实现大幅增长 2023 年 08 月 22 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 40.60 一年最低/最高价 29.10/50.00 市净率(倍) 8.98 流通 A 股市值(百万元) 3,246.66 总市值(百万元) 5,615.80 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.52 资产负债率(%,LF) 10.60 总股本(百万股) 138.32 流通 A 股(百万股) 79.97 相关研究 《东华测试(300354)：2023 年一季报点评：业绩实现大幅增长，定增募投自定义测控分析系统打开成长空间 》 2023-04-25 《东华测试(300354)：2022 年年报点评：订单延后确认影响营收表现，利润端兑现快速增长》 2023-03-10 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 367 696 945 1,268 同比 43% 90% 36% 34% 归属母公司净利润（百万元） 122 241 332 454 同比 52% 98% 38% 37% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.88 1.74 2.40 3.28 P/E（现价&最新股本摊薄） 46.12 23.32 16.89 12.36 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 事件：公司发布 2023 年中报。 ◼ PHM&自定义测控分析系统快速放量，收入端实现高速增长 2023H1 公司实现营业收入 2.00 亿元，同比+43%，其中 Q2 为 1.28 亿元，同比+37%，基本符合我们预期。分产品来看：1）结构力学性能测试分析系统：2023H1 实现收入 1.35 亿元，同比+26%，延续稳健增长，收入占比为 67.22%，同比-8.92pct。2）结构安全在线监测及防务装备 PHM 系统：2023H1 实现收入 3458 万元，同比+116%，加速增长；收入占比为17.27%，同比+5.84pct。3）基于 PHM 的设备智能维保管理平台：2023H1实现收入 1047 万元，同比+73%；收入占比为 5.23%，同比+0.90pct。4）电化学工作站：2023H1 实现收入 1095 万元，同比+42%；收入占比为 5.47%，同比-0.03pct。5）自定义测控分析系统：2023H1 实现收入 483 万元，同比+212%；收入占比为 2.41%，同比+1.31pct。展望下半年，一方面军工行业需求依旧旺盛，另一方面民用 PHM 市场开始放量，叠加电化学工作站、自定义测控分析系统产业化快速突破，公司收入端有望延续快速增长。 ◼ 管理费用率大幅下降，2023H1 净利率进一步提升 2023H1 公司实现归母净利润 4501 万元，同比+67%；实现扣非后归母净利润 4468 万元，同比+78%；销售净利率为 22.47%，同比+3.22pct，盈利水平进一步提升。1）毛利端：2023H1销售毛利率为66.03%，同比-0.13pct，基本维持稳定，其中结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备 PHM 系统、基于 PHM 的设备智能维保管理平台、电化学工作站、自定义测控分析系统、开发服务及其他业务毛利率分别为 66.19%、66.15%、65.08%、65.58%、65.00%和 65.00%，分别同比+0.03、-0.01、-1.08、-0.58、-1.16 和-1.16pct；2）费用端：2023H1 期间费用率为 37.90%，同比-5.70pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.92、-4.82、-0.06 和+0.11pct，管理费用率明显降低，是公司净利率提升的主要驱动力。3）2023H1 其他收益为 149 万元，同比-76%，主要系软件企业增值税即征即退减少。 ◼ 结构力学+PHM+电化学快速放量，加码测控分析系统打开成长空间 作为结构力学性能测试系统龙头，公司在稳固主业龙头地位的同时，积极拓展 PHM、电化学工作站、自定义测控分析系统等领域，打开成长空间。1）结构力学性能测试：相较海外龙头美国 NI，公司收入及利润规模依旧偏小，在军工行业自主可控驱动下，有望保持快速增长。2）PHM：为现代武器装备核心技术，并在智能制造等民用市场应用前景广阔。公司是国内少数全面掌握 PHM 核心技术的民营企业，成长潜力较大。3）电化学工作站：公司产品系列完善，已和多个高校形成战略合作，新能源行业需求将进一步打开成长空间。4）自定义测控分析系统&实验与仿真融合分析平台：两大新产品的研发与落地，将进一步丰富公司的产品线。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持 2023-2025 年公司归母净利润预测分别为 2.41、3.32 和 4.54 亿元，当前市值对应动态 PE 分别为 23/17/12 倍。基于公司的高成长性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧，收入季节性较强，新业务进展不及预期等。 -18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%27%32%2022/8/222022/12/212023/4/212023/8/20东华测试沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 4 图1：2023H1 公司实现营收 2.00 亿元，同比+43% 图2：2023H1 归母净利润为 0.45 亿元，同比+67% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2023H1 公司收入仍以结构力学业务为主 图4：2023H1 公司销售净利率 22.47%，同比+3.22pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：公司毛利率维持相对稳定 图6：2023H1 公司期间费用率为 37.90%，同比-5.70pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%00.511.522.533.54201820192020202120222023H1营业收入(亿元)yoy0%10%20%30%40%50%60%70%80%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000201820192020202120222023H1归母净利润(万元)yoy结构力学性能测试分析系统67.2%结构安全在线监测及防务装备PHM系统17.3%电化学工作站5.5%基于PHM的设备智能维保管理平台5.2%自定义测控分析系统2.