多元金融行业2018年3季报综述：信托业务收入增速下行，龙头租赁业绩保持稳健增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2018.11.04 信托业务收入增速下行，龙头租赁业绩保持稳健增长 ——多元金融行业 2018 年 3 季报综述 刘欣琦（分析师） 高超（分析师） 021-38676647 010-59312763 liuxinqi@gtjas.com gaochao019722@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880517040001 本报告导读： 资管新规和宏观紧信用环境下，信托业务收入增速或继续下行，纾困民企融资有助于缓解信托项目风险；龙头租赁公司市占率有望持续提升，业绩稳健增长可期。 摘要： [Table_Summary] 维持行业“增持”评级，推荐中航资本和五矿资本。今年以来多元金融板块调整幅度较大，龙头公司2018年P/E降至13倍左右，基本反应了市场对后续信托业务板块业绩下行的担忧。近期监管政策组合拳有助于缓解民营企业融资困难，信托和租赁公司信用风险边际缓解，龙头租赁公司后续业绩有望保持稳健增势，维持行业“增持”评级。标的方面，推荐信托和租赁板块业绩稳健增长，且在资金端和资产端优势明显的中航资本（600705）和五矿资本（600390）。 信托：信托业务收入增速或继续下行，资金端具备优势、资产端主动调整结构的公司业绩表现强于行业平均。1）前3季度信托业务收入增速降至3.1%，较中报的15.2%进一步下滑。在资管新规和宏观紧信用背景下，信托行业规模持续承压，上市公司信托业务收入增速或继续下降。2）纾困民企融资政策“组合拳”有助于缓解信用风险，降低信托项目不良率，减轻业务被动收紧压力；而在宏观经济下行预期下，信托公司或主动防风险、控规模。3）在资金端和资产端优势较强的信托公司具有更强的抗压力，业绩表现将强于行业平均。 租赁：龙头公司市占率有望持续提升，业绩稳健增长可期。1）租赁公司前3季度业绩稳健增长，龙头公司融出规模保持较快增速。在监管政策收紧背景下，部分融资需求或从影子银行体系流向融资租赁行业，龙头租赁公司业务市占率有望持续提升。2）利率下行初期，租赁公司利差有望小幅扩张。整体看，我们预计龙头租赁公司依然将保持稳健的盈利能力和业绩增速。 风险提示：1）信托项目兑付风险增大；2）紧信用环境恶化，造成租赁融出规模增速下降超预期。[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 信托 增持 租赁 增持 金融控股公司 增持 [Table_Report]相关报告 多元金融行业2018年中报综述：《业绩分化加速，稳规模和控风险成下阶段关注焦点》 2018.09.03 综合金融：《政策放松超预期，券商和信托龙头有望迎来估值修复》 2018.07.22 信托行业17年年报和18年一季报综述：《增速分化明显，看好主动管理能力突出的信托龙头》 2018.05.20 行业更新综合金融 股票研究 证券研究报告 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 目 录 1. 多元金融行业业绩综述 ......................................................................... 3 2. 上市信托公司业绩分析 ......................................................................... 4 2.1. 信托业务收入增速进一步下滑 ...................................................... 4 2.2. 展望：主动调结构控规模，纾困民企融资利于信用风险缓解 .. 6 2.3. 固有业务：股市下跌拖累自营投资收益率 .................................. 8 3. 上市租赁公司业绩分析：业绩增长稳健，龙头公司融出规模保持较快增速 ............................................................................................................ 9 4. 投资观点 ............................................................................................... 10 5. 风险提示 ............................................................................................... 10 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 11 1. 多元金融行业业绩综述 参股多元金融业务的上市公司较多，我们重点梳理信托和租赁业务占比较高的单一牌照公司及金控类上市公司 2018 年前 3 季度的业绩情况。 表 1、多元金融公司 18 年前 3 季度净利润增速和 ROE 均有所下滑 证券代码 证券简称 18 年前 3 季度归母净利润（亿元） 归母净利润同比增速 加权平均 ROE 18 年前 3 季 18 年中报 18 年前 3 季 17 年前 3 季 同比变化（绝对值） 信托公司： 600816.SH 安信信托 0.24 -99.1% -33.1% 0.2% 19.9% -19.8% 000563.SZ 陕国投 A 2.36 -42.5% -23.7% 2.8% 5.3% -2.5% 融资租赁公司： 000415.SZ 渤海金控 24.36 30.0% 25.7% 7.3% 6.0% 1.3% 600901.SH 江苏租赁 9.56 10.3% 10.0% 10.0% 15.2% -5.1% 金控及混业公司： 600390.SH 五矿资本 16.96 -19.7% 17.5% 5.3% 7.4% -2.1% 600705.SH 中航资本 22.00 12.2% 23.4% 9.2% 8.7% 0.5% 000617.SZ 中油资本 57.62 15.3% 13.4% 7.4% 7.3% 0.0% 000987.SZ 越秀金控 2.93 -38.8% -27.1% 2.3% 3.8% -1.5% 000666.SZ 经纬纺机 5.05 -39.4% -39.8% 6.4% 11.8% -5.4% 600643.SH 爱建集团 8.17 40.1% 50.1% 9.2% 8.7% 0.4% 002608.SZ 江苏国信 15.83 11.9% 19.7% 7.9% 8.7% -0.9% 11 家多元金融上市公司平均 -10.9% 3.3% 6.2% 9.4