A股月度策略：“救市”确认政策底，11月期待流动性改善

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 23 页分析师:王哲 yangzy1@ccnew.com 021-50588666-8076 研究助理：杨震宇 “救市”确认政策底，11 月期待流动性改善 ——A 股月度策略 证券研究报告-月度策略 发布日期：2018 年 10 月 28 日 相关研究 1 《策略报告：券商低迷 A 股高开低走-市场分析》 2018-10-27 2 《策略报告：顶住外盘压力 A 股低开高走-市场分析》 2018-10-25 3 《策略报告：冲高回落 A 股表现分化-市场分析》 2018-10-24 4 《策略报告：白酒萎靡 两市进入调整格局-市场分析》 2018-10-23 5 《策略报告：券商指数涨停 A 股高举高打-市场分析》 2018-10-22 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 投资要点: 10 月 A 股超预期低迷，成交量稍有回升 10 月份以来，由于三季度经济数据表现低于预期，叠加美股调整、股权质押等风险因素作用，限制降准等利好因素作用，A 股持续出现单日大幅下跌。截至 10 月26 日上证综指全月下跌 7.89%，但上证 50 表现继续好于中小创，符合我们 10 月策略判断。10 月 20 日开始，国务院及各有关监管部门多管齐下积极寻求解决股权质押风险，市场情绪有明显改观，22 日行业出现久违普涨，本周五个交易日录得 3 个红盘，上证综指收于5 日和 10 日均线之间，较前期有明显改观。同时，资金情绪松绑，成交金额一度回升至 4000 亿元水平。但本周周五成交金额回落于2825 亿元，量能总体冲高回落。政策发力“救市”，警惕 A 股风险溢价回落 10 月份 A 股表现低于预期，尤其进入下旬后，A 股的持续低迷与股权质押风险之间形成正反馈，加重中国资本市场运行风险。有鉴于此，多部门一齐出手解决 A 股股权质押风险问题，意图“救市”。回顾 A 股救市历史可以发现，政策底并不意味着市场底必然随之出现，市场反弹的持续性也较差，当前救市政策可以帮助修复因为股权质押造成的悲观情绪，但市场企稳还需要更多时间检验底部强度。同时，美股出现连续调整，全球市场投资者对美国经济增长见顶预期上升，加息给经济带来的负面作用正在显现，全球迎来利率和经济周期性拐点，金融市场逻辑正在面临着变化。这令 11 月内外行情的变化显得尤为敏感，尤其当前 A 股相对成熟市场风险溢价较高，表明资金认为 A 股投资相对美股需要较高的风险补偿。而一旦美股转头下跌，而 A 股风险溢价回落，可能会造成新的冲击。11 月市场运行展望：期待流动性改善，A 股或震荡调整 展望 11月行情，我们认为有三点值得重点关注：“救市”政策能否真正有效降低股权质押风险压力，实现金融风险“软着陆”，A 股成交量能否跟随上行；10 月底进入上市公司三季报披露期，企业财务表现以及 11 月将公布的 10 月份经济数据能否达到预期水平；11 月底中美首脑将借 G20 峰会之机实现会晤，届时能否超预期达成某些共识，将决定 A 股系统性风险走向。预计 11 月份上证综指继续以震荡调整为主，在有效化解风险的条件下指数中枢有望上攻至 2700 点附近，大小盘表现将趋于平衡。建议短期可以关注区域建设、化解风险等政策焦点，中线可以继续看好大金融和周期等板块，长线继续推荐关注成长价值板块、国企改革和知识产权概念等。风险提示：经济政策和数据低于预期、中美贸易摩擦高于预期 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 23 页 内容目录 1. 10 月市场表现跟踪：A 股超预期低迷，成交量稍有回升 .................................. 4 2. 后市 A 股走势分析：政策发力“救市”，警惕 A 股风险溢价回落 ...................... 6 2.1. 多部门齐发力拆雷股权质押风险，政策底预期上升，市场底还需要时间确认 ...................... 6 2.2. 美股再度暴跌，美国经济增长预期见顶，警惕 A 股风险溢价回落 ...................................... 12 3. 11 月行情展望：期待流动性改善，A 股或震荡调整 ....................................... 16 4. 宏观数据和其他市场表现精要 ........................................................................ 17 图表目录 图 1：两市总成交金额变化 ....................................................................................................... 4 图 2：本周行业板块涨跌幅情况 ................................................................................................ 4 图 3：企业债发行规模变化 ....................................................................................................... 8 图 4：不同企业景气度比较 ....................................................................................................... 8 图 5：不同企业利润总额变化 ................................................................................................... 9 图 6：不同企业亏损总额变化 ................................................................................................... 9 图 7：股权质押风险传导闭环 ..........................................................................................