浙商金工基本面量化系列合集：行业基本面量化投资框架

证券研究报告 | 金融工程深度 http://www.stocke.com.cn 1/69 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程深度 报告日期：2023 年 08 月 17 日 行业基本面量化投资框架 ——浙商金工基本面量化系列合集 核心观点 我们认为，清晰的逻辑架构是基本面量化最重要的特点和优势，对行业盈利预期核心驱动要素进行指标映射是基本面量化策略构建的重心。据此，我们已针对近 20 个行业构建了基本面量化模型框架，细分策略均可实现相对基准的稳定超额收益。 ❑ 基本面量化框架理念：清晰的逻辑架构是基本面量化最重要的特点和优势，对行业盈利预期核心驱动要素进行指标映射是基本面量化策略构建的重心。 区别于机器学习等“黑箱”模型，基本面量化模型最重要的特点及优势即为其具备清晰、符合主观认知的逻辑架构，这也使得其样本外应用时出现过拟合的可能性较低。而为了实现一个有效的基本面量化模型，最为重要的就是找到行业的盈利核心驱动要素，并随后寻找能够与之形成有效对应的高频映射指标。 ❑ 基本面量化体系已对近 20 个细分行业完成策略构建，涵盖周期、金融、科技、消费四大板块。 基本面量化模型框架体系目前已覆盖近 20 个细分行业，基本实现了对有中观高频数据可供追踪的行业的全覆盖，从而可帮助我们对行业基本面景气边际变化有全面的把握。 ❑ 将所有细分行业模型信号综合得到的综合配置策略 2013 年至今年化收益 26.3%，表现突出。 将全行业等权配置作为策略比较基准，每一期等权配置景气指标边际上行的行业，得到综合配置策略。在 2013.1-2023.7 的回测区间内，该策略年化收益 26.3%，相对等权基准的年化超额收益为 14.4%，相对中证 800 的年化超额收益为 21.4%，相对等权基准及中证 800 的超额收益最大回撤分别为 9.3%、7.1%，超额收益表现较为稳定。 ❑ 风险提示 1、回测结果基于历史数据的统计归纳，不代表未来表现。2、本文中的指标及模型均基于量化方法构建，若分指标大幅波动则可能导致综合指标输出结果失真，存在失效风险。3、食品饮料等部分行业模型中以单一子行业代表行业整体，存在偏差风险。4、模型为对行业逻辑的简化提取，可能存在偏差风险。5、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。 分析师：陈奥林 执业证书号：S1230523040002 chenaolin@stocke.com.cn 研究助理：徐浩天 xuhaotian@stocke.com.cn 相关报告 1 《从博弈分母端 beta 到捕捉盈利修复 alpha》 2023.08.14 2 《逆向思考:复苏斜率下修中的投资机会》 2023.08.13 3 《机器学习与因子（二）：Transformer 特征工程算法测评》 2023.08.13 金融工程深度 http://www.stocke.com.cn 2/69 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 基本面量化框架理念 ................................................................................................................................... 7 2 周期板块 ....................................................................................................................................................... 7 2.1 煤炭行业基本面量化 ......................................................................................................................................................... 8 2.1.1 行业逻辑梳理 .......................................................................................................................................................... 8 2.1.2 指标选取 .................................................................................................................................................................. 8 2.1.3 投资策略构建 ........................................................................................................................................................ 10 2.2 钢铁行业基本面量化 ....................................................................................................................................................... 10 2.2.1 行业逻辑梳理 ........................................................................................................................................................ 10 2.2.2 指标选取 ................................................................................................................................................................ 12 2.2.3 投资策略构建 ........................................................................................................................................................ 13 2.3 水泥行业基本面量化 .........................