纺织服饰行业月报行业跟踪：品牌短期数据呈波动，制造订单环比改善趋势有望延续

证券研究报告·行业月报·纺织服饰 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 纺织服饰行业月报 行业跟踪：品牌短期数据呈波动，制造订单环比改善趋势有望延续 2023 年 08 月 21 日 证券分析师 李婕 执业证书：S0600521120003 lijie@dwzq.com.cn 证券分析师 赵艺原 执业证书：S0600522090003 zhaoyy@dwzq.com.cn 研究助理 郗越 执业证书：S0600122080022 xiy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《行业跟踪：品牌中报预增亮眼，制造订单拐点渐近》 2023-07-19 《行业跟踪：5 月品牌流水短期波动无虞、仍看好全年修复，制造端仍承压、拐点渐近》 2023-06-23 《行业跟踪：4 月品牌服饰延续逐月改善态势，提示全年业绩估值双重修复机会》 2023-05-19 《纺织服装板块 2022 年报&23年一季报总结：品牌服饰 23Q1业绩靓丽、趋势向好，看好估值业绩双重修复持续兑现》 2023-05-08 《行业跟踪：3 月品牌服饰复苏向好，23Q1 业绩有望超预期》 2023-04-24 《行业跟踪：1-2 月终端消费回暖，关注全年业绩复苏可观的重点公司》 2023-03-31 增持（维持） [Table_Tag] 关键词：#新需求、新政策 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 近 期 行 情 回 顾 ： 本 月 纺 服 板 块 涨 幅 跑 赢 大 盘 。 本 月 以 来（2023/07/18-2023/08/15，下同）上证综指/深证成指/沪深 300 涨跌幅分别-0.68%/-2.67%/-0.22%，纺织服装板块上涨 0.09%，涨跌幅在 31 个申万一级行业中位列第 12 位。纺服个股中，本月至今 361 度（+23%）、美邦服饰（+23%）、新野纺织（+21%）涨幅靠前，*ST 柏龙（-16%）、慕尚集团（-13%）、日播时尚（-11%）跌幅靠前。 ◼ 品牌零售数据跟踪： 7 月服装消费同比增速放缓，线上增速亦放缓、高端女装、男装表现较好。1）整体：7 月社零整体保持增长、增速有所放缓、同+2.5%（23 年 6 月同+3.1%）。7 月服装鞋帽针纺织品类零售额同+2.3%（23 年 6 月同+6.9%），基数较高叠加弱复苏导致增速波动在所难免，整体仍处于恢复进程中。2）线上：7 月同-0.9%（6 月同+6.5%）、环比 6 月增速转负，其中高端女装表现较好、男装较为稳健、户外增速回正、家纺降幅收窄、运动服饰增速转负、休闲服饰回落程度加深。 ◼ 纺织制造数据跟踪：7 月纺织服装出口降幅加深，但汇率贬值形成利好。1）出口：7 月国内整体出口同-14.50%、降幅加深（6 月同-12.40%），其中“一带一路”国家较为稳定，对美出口下滑程度稍缓、欧盟降幅加深。纺织服装 7 月出口降幅加深，纺织制品及服装出口金额分别同-17.89%/-18.72%（6月分别同-14.34%/-14.50%）。23.5 以来人民币加速贬值，美元兑人民币从6.91 低点升至 7.22 高位、创 22.11 以来新低，利好出口型纺织企业收入增长及汇兑损益增厚业绩。2）原材料价格：国内外棉价回升、内外棉价差环比 6 月大幅回落。截至 2023/8/18，国内 328 级棉现货 18,126 元/吨（07/14-08/14 涨跌幅+1.4%）、内外棉价差 501 元/吨（07/13-08/11 涨跌幅-56.6%）。7 月纱线、坯布库存天数分别同比-17 天、-5 天至 23 天、39 天。 ◼ 品牌服饰观点：短期数据呈波动，仍看好全年复苏趋势延续。7 月服装社零同比及较 21 年同期增速均呈放缓、线上数据 7 月转负，但我们跟踪的重点公司中多数品牌流水同比及与 21 年同期相比均较 6 月进一步改善，显示龙头复苏韧性和确定性较强，疫情后行业加速集中、龙头份额进一步提升。展望下半年，7、8 月随去年基数走高、流水恢复预计有所放缓，但 9 月后预计重回低基数期、又将呈现较强修复弹性，考虑到下半年加盟商信心恢复及库存压力减轻，仍看好品牌服饰 23 年业绩修复确定性。当前时点继续重点关注流水复苏领先的男装品牌如比音勒芬、海澜之家、报喜鸟，运动品牌龙头估值已调整到历史较低水平、长周期价值凸显，“困境反转”型品牌流水恢复较慢、但正经营杠杆/逆势开店有望促利润弹性较大。同时消费弱复苏背景下建议关注近 3 年股息率较高的防御性标的。 ◼ 纺织制造观点：7 月出口压力仍存、下半年订单环比改善趋势有望延续。纺服 7 月出口降幅扩大、欧美地区压力仍较大，但 5 月以来人民币加速贬值，利好出口型企业收入增长及汇兑收益。展望下半年：①出口型：从压制出口订单原因及横向对比越南、中国台湾两大纺织出口国家或地区的情况多个角度进行分析，目前欧美消费仍较为平淡，但运动巨头库存去化持续进行中、有利于上游订单逐步好转，越南出口及中国台湾鞋服制造企业暂未明确出现拐点、但总体趋势亦呈改善。综上，我们认为出口型企业下半年有望迎订单向上拐点、关注布局运动赛道上游的制造龙头申洲国际、华利集团订单拐点的出现。②内销型：关注国内国外两个消费市场需求拐点的渐次出现，Q2 以来国内纺丝开工率明显提升，国内品牌复苏有望逐步传导至制造端、订单有望改善，下半年海外品牌去库完成后订单或进一步回暖，关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）、新澳股份（份额提升）等。 ◼ 风险提示：疫情反复、消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。 -16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%2022/8/222022/12/202023/4/192023/8/17纺织服饰沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 2 / 27 内容目录 1. 近期行情回顾 .......................................................................................................................................... 5 2. 行业数据跟踪 .......................................................................................................................................... 6 2.1. 国内零售：7 月高基数期服装消费增速环比放缓、但仍保持正增 ......................................... 6 2.1.1. 社零整体：7 月社零及服装零售额保持增长、增速环比均放缓 ................................... 6 2.1.2. 7 月线上：增速转负，细分领域中高端女装、男装表现较好 ..........