汽车行业周观点：4月第2周乘用车环比+3.8%，继续看好汽车板块

汽车周观点：4月第2周乘用车环比+3.8%，继续看好汽车板块证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2025年4月21日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（核心结论2◼ 本周复盘总结：四月第二周交强险34.2万辆，环比上周/上月周度+3.8%/-17.8%。本周SW汽车指数-5.5%，细分板块涨跌幅排序: SW商用载客车(+2.2%)> SW摩托车及其他(+1.3%) ＞ SＷ商用载货车(+0.2%) > 重卡指数(-0.4%) > SW汽车(-0.8%)> SW乘用车(-1.0%) ＞ SW汽车零部件(-1.2%) 。本周已覆盖标的亚太股份、明阳科技、苏轴股份、中国汽研和蔚来-W涨幅较好。◼ 本周团队研究成果：外发深度报告《小鹏汽车核心竞争力剖析》，客车、重卡月报，继峰股份、长安汽车、福耀玻璃、春风动力Q1季报点评。◼ 本周行业核心变化：1）小鹏举行全球热爱之夜暨2025 X9发布会，明确图灵芯片、增程、飞行汽车、机器人规划，发布2025款小鹏X9；2）4月16日上汽集团与华为联合发布全新品牌“SAIC尚界”，双方在智能汽车领域的合作进入实质性落地阶段；3）零跑B01首登工信部公告，车展亮相，预计7月正式上市；4）享界S9增程版上市，24小时大定3.2k台；5）福耀玻璃发布2025年一季度报告。2025年一季度公司实现营业收入99.10亿元，同比增长12.16%，环比下降9.40%；实现归母净利润20.30亿元，同比增长46.25%，环比增长0.52%；6）地平线机器人发布L2城区辅助驾驶系统HSD，首发搭载奇瑞。注：若无特殊说明，“本周”均代表2025.4.14-2025.4.20（板块最新观点3◼ 板块观点重申：继续坚定看好汽车板块！AI智能化+红利风格并存。◼ 近期汽车板块回调原因或是什么？除了大盘本身波动之外，市场对汽车近期担忧主要是三方面：1）小米事故引发对汽车智能化β的降温；2）贸易战升级担心汽车尤其零部件出海业务的盈利性；3）担心头部车企降价引发新一轮国内价格战。不同于市场观点，我们认为：1）小米事故有助于推动智驾法规完善，尤其是规范L2辅助驾驶，防止车企夸大宣传，助于智驾行业健康发展。2）主流汽车零部件均在墨西哥-东南亚等做了较为充足的海外产能建设布局，关税升级或进一步加速海外建厂的步伐；3）价格战已经是汽车行业的常态，基于技术创新的“卷”是有意义，且以旧换新政策有望托底汽车内需总盘子稳健增长。◼ 当前时点汽车板块如何配置？我们依然坚持看好2025年【AI智能化+红利风格】两条主线并存选股思路。【AI智能化】是乘用车-零部件大板块核心矛盾，赢得智能化方能坐稳中国市场走向全球化。乘用车板块：港股优选【小鹏/理想/小米】等，A股优选【赛力斯/上汽/比亚迪】等；零部件板块：智能化增量部件优选【地平线/黑芝麻/德赛/华阳/伯特利】，机器人/电动化部件【拓普/瑞鹄/爱柯迪/博俊（关注）】，三好赛道优质部件【福耀/星宇/新泉/松原】。红利风格优选商用车板块：客车优选【宇通客车】，重卡优选【中国重汽A-H/潍柴动力】。◼ 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。4目录本周板块行情复盘板块景气度跟踪核心覆盖个股跟踪投资建议与风险提示一、本周板块行情复盘（本周板块排名：A股第28名，港股第21名6◼ 本周A股SW银行、房地产和综合排名靠前，汽车板块排名第28；港股二级行业中消费者服务、耐用消费品与服装和能源排名靠前，汽车与汽车零部件板块排名第21。数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：A股汽车在SW一级行业本周涨跌幅第28名图：港股汽车与零部件在香港二级行业本周涨跌幅第21名图：A股汽车在SW一级行业年初至今涨跌幅第6名图：港股汽车与零部件在香港二级行业年初至今涨跌幅第5名（本周板块内：SW乘用车表现最佳7◼ 本周汽车板块下降为主，SW商用载客车表现最好。图：本周板块内表现最好是SW商用载客车图：三个月板块内表现最好是SW乘用车图：本月板块内表现最好是SW商用载货车数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：年初至今板块内表现最好是SW乘用车（已覆盖标的池：本周涨幅最佳是亚太股份8◼ 本周已覆盖标的中亚太股份、明洋科技和苏轴股份涨幅较好。图：本周汽车板块涨幅前五标的图：本周已覆盖标的中涨幅前五图：本月汽车板块涨幅前五标的图：本月已覆盖标的中涨幅前五数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（板块估值：商用载货车/商用载客车上升9◼ 本周SW汽车/乘用车/汽车零部件（TTM）下降，商用载货车/商用载客车（TTM） 上升。图：SW汽车为万得全A的PE(TTM)的1.35倍图：SW乘用车为零部件的PE(TTM)的1.14倍图：SW汽车PE(TTM)与PB(LF)分别在历史66%/66%分位图：SW商用载货车为载客车的PB(LF)的0.71倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（全球整车估值（TTM）：本周总体持平10◼ 本周全球整车估值（TTM）持平，A股整车维持稳定。图：苹果（对标案例）最新PS(TTM)7.5倍图：非特斯拉的A股&港股整车PS(TTM)1.2倍图：美股特斯拉最新PS(TTM)7.9倍图：A股整车最新PS(TTM)1.2倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制二、板块景气度跟踪（乘用车内需周度数据（行业&车企）12数据来源：乘联会，交强险，中汽协，东吴证券研究所◼2025年4月第2周（2025/4/7-2025/4/13）周度内需环比回升。➢总量：乘用车周度上险数据总量为34.2万辆，环比上周/上月周度+3.8%/-17.8%。➢新能源：新能源汽车为18.2万辆，环比上周/上月周度+9.9%/-17.2% ，渗透率53.4% 。表：行业主要车企周度销量及环比增速情况单位：万辆3月2周3月3周3月4周4月1周4月2周环比上周 环比上月周度比亚迪6.76.36.04.55.418.7%-20.4%特斯拉1.51.72.10.40.547.9%-65.2%小鹏汽车0.70.80.60.70.7-10.2%-3.9%理想汽车0.80.90.90.60.715.1%-9.8%鸿蒙智行0.40.40.60.60.4-30.7%17.0%问界0.20.20.30.50.3-35.2%56.6%小米汽车0.70.70.80.50.624.2%-3.7%零跑汽车0.70.70.80.50.618.8%-8.9%蔚来0.30.40.40.30.464.2%25.2%吉利汽车4.24.43.92.72.83.6%-33.5%银河1.91.91.71.21.35.1%-30.8%极氪0.40.30.30.30.2-15.7%-38.7%长安汽车2.42.52.41.81.8-0.7%-24.7%深蓝0.50.50.50.40.47.7%-11.3%启源0.20.30.30.20.21.4%-5.7%阿维塔0.20.20.20.10.114.8%-16.5%长城汽车1.11.21.30.91.03.1%-10.7%新