烟草行业研究周报-新兴产业：帝国烟草持续加大新型烟草产品创新；日本烟草减害产品销量持续增长

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2023 年 09 月 02 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《新兴产业-行业点评:可控核聚变：技术与产业进展共振突破，迎接高温超导正当时！》 2023-08-30 2 《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注司南导航、乖宝宠物》 2023-08-27 3 《新兴产业-行业研究周报:英美烟草发布 2023 年半年报，新型烟草业务延 续高增长！》 2023-08-19 行业走势图 帝国烟草持续加大新型烟草产品创新；日本烟草减害产品销量持续增长 本周关注：1）帝国烟草发布 2023 财年中报：截至 2023 年 3 月 31 日半年度内公司实现净收入 36.63 亿英镑，同比下降 1.0%，其中新型烟草业务实现净收入 1.25亿英镑，同比增长 19.8%；实现营业利润 17.16 亿英镑，同比增长 0.8%。2）日本烟草（JTI）发布 2023Q2 季报：2023H1 实现收入 1.39 万亿日元（约 127.19 亿美元），同比增长 9.9%；实现净利润 2870 亿日元（约 26.22 亿美元），同比增长 8.7%。 帝国烟草持续加大新型烟草产品创新，欧洲市场为业绩增长第一引擎 2023 财年上半年公司新型烟草业务实现净收入 1.25 亿英镑，同比增长 19.8%，主要得益于欧洲市场的强劲增长抵消了美国市场销售禁令（MDO）的影响。 分产品类型看：加热烟草产品 Pulze 和 iD 现已进入 7 个欧洲国家市场，新品 Pulze2.0在希腊、意大利、葡萄牙和保加利亚发售，截至 2023 年 2 月 iD 品牌在捷克/希腊的加热烟草市场份额分别为 4.6%/ 2.5%；雾化电子烟设备 blu2.0 已全面进入英国、法国和西班牙，截至 2023 年 2 月 blu2.0 在英国/法国/西班牙的新型烟草市场份额分别为9.1%/7.2%/17.8%，并于近期进入德国、葡萄牙等市场；口含烟 ZoneX 专注于北欧地区，近年持续推出新口味，市场反响良好。 分销售地区看：欧洲地区 2023 年财年上半年新型烟草业务实现净收入 1.02 亿英镑，同比增加 35.1%，主要由于产品创新和新市场推动，并已在希腊、意大利、葡萄牙和保加利亚等地区推出加热烟草新品 Pulze2.0，雾化电子烟设备 blu2.0 和一次性产品blu bar 等；美国地区 2023 年财年上半年新型烟草业务实现净收入 0.2 亿英镑，同比下降 25.0%，主要由于 myblu 品牌受美国 FDA 市场销售禁令影响，公司现已对此提出上诉，上诉期间相关产品仍正常销售；非洲、亚洲、大洋洲、中欧和东欧地区2023 财年上半年新型烟草业务实现净收入 3 百万英镑，与去年同期持平，加热烟草产品 Pulze 和 iD 已进入匈牙利和波兰市场，公司表示将继续建立分销渠道，扩大市场份额。 日本烟草减害产品销量持续增长，上调全年收入预期 公司 2023H1 减害产品板块收入为 395 亿日元（约 3.61 亿美元），同比增长 0.8%。销量方面，23H1 含加热不燃烧、雾化电子烟等在内的减害产品销量为 42 亿支，同比增长3.9%；其中2023Q2实现销量21亿支，同比增长4.7%。具体到日本市场，2023Q2日本整体减害产品市场规模约占烟草行业总量的 37.3%。公司 2023H1 在日本市场减害产品销量为 35 亿支，同比增长 20.7%；其中包括 Ploom X 在内的加热不燃烧烟弹销量为 25 亿支，同比增长 46.4%。市场份额方面，截至 2023H1，公司在日本减害产品板块的市场占有率为 12.7%，同比提升 0.7 pct，其中，加热不燃烧烟弹的市场份额扩大至 9.4%，同比提升 2.0 pct。 公司 CEO Masamichi Terabatake 表示，公司将继续加大对加热不燃烧产品的投资，为盈利增长奠定基础，并且将 2023 年全年收入预期上调 1300 亿日元至 2.76 万亿日元（约 252.18 亿美元）。Ploom X 现已进入 6 个市场，并于 6 月进入捷克共和国，9月进入瑞士，计划在 2023 年末进入 14 个市场，2024 年末进入 28 个市场。我们认为，随着 Ploom X 陆续在世界各地推出，其加热不燃烧设备销量有望持续增长，思摩尔国际作为公司加热不燃烧产品的电子雾化组件制造商，有望凭借其技术优势持续受益。 投资建议：1）雾化产业链：建议关注：雾麻科技（美股一次性雾化 CBD 设备第一股）、思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、中国波顿、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。 -19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%2022-092023-012023-05中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 2. 一周行情回顾（8/28-9/1） 新型烟草板块建议关注： 表 1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 10.49 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 0.76 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 -8.40 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 -0.79 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 -1.94 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 8.49 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 6.70 IQOS 精密件二级供应商、公司作为 IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS 业绩继续提升：IQOS 推陈