华恒生物(688639)单季度净利润创历史新高，生物基项目稳步推进

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 华恒生物（688639） 证券研究报告 2023 年 09 月 06 日 投资评级 行业 基础化工/化学制品 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 99.99 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 157.54 流通 A 股股本(百万股) 101.94 A 股总市值(百万元) 15,752.44 流通 A 股市值(百万元) 10,193.01 每股净资产(元) 10.10 资产负债率(%) 32.82 一年内最高/最低(元) 193.65/82.21 作者 唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 tjie@tfzq.com 张峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080008 zhangfeng@tfzq.com 邢颜凝 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070006 xingyanning@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《华恒生物-年报点评报告:业绩符合预期，新产品布局逐步完善合成生物平台》 2023-05-04 2 《华恒生物-公司点评:投建 5 万吨生物法 PDO，逐步完善合成生物平台》 2022-12-11 3 《华恒生物-季报点评:三季度业绩超 预期，定增彰显发展决心》 2022-10-28 股价走势 单季度净利润创历史新高，生物基项目稳步推进 事件：公司发布 2023 年半年报，实现营业收入 8.50 亿元，同比增长 35.14%；实现营业利润 2.27 亿元，同比增长 49.53%，实现归母净利润 1.91 亿元，同比增长 48.26%；按 1.57 亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益 1.22 元（扣非后为 1.21 元），每股经营现金流为 1.65 元。其中第二季度实现营收4.50 亿元，同比增长 25.42%；实现归母净利润 1.10 亿元，同比增长 49.18%；折合单季度 EPS 为 0.70 元。 上半年氨基酸类产品产销量增加，缬氨酸价格同比上行也为收入增长带来动力：公司上半年业绩增长主要来源于氨基酸类产品产销量增加；从价格上看，2023 年上半年公司缬氨酸产品价格同比实现上涨，根据博亚和讯，2022 年上半年缬氨酸市场均价为 23.15 元/千克，2023 年上半年缬氨酸市场均价为 25.99 元/千克，同比上行 12.27%。2023 年第二季度，缬氨酸市场均价为 25.26 元/千克，同比上行 6.19%。盈利能力方面，公司 2023 年上半年实现毛利 3.56 亿元，同比增加 1.14 亿元，yoy+47.08%，毛利率为41.86%，同比增加 3.4 个百分点；2023 年二季度实现毛利 2.0 亿元，同比增加 0.64 亿元，yoy+46.64%，毛利率为 44.56%，同比增加 6.47 个百分点。 高度重视研发工作，持续增加研发投入。2023 年上半年公司期间费用合计1.3 亿元，同比增加 0.33 亿元，yoy+34.0%，期间费用率为 21.65%，同比增加 0.77 个百分点。公司高度重视技术创新与研发工作，2023 年上半年研发费用 0.54 亿元，同比增加 0.21 亿元，yoy+63.6%，研发费用率 6.4%。新增发明专利 9 项，新增实用新型专利 7 项，累计获得专利数为 180 项。 在建工程稳步推进，增资睿嘉康丰富公司下游产品技术布局。2023 年上半年，公司赤峰基地年产 5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目已于 2023 年 4 月取得环境影响报告书的批复函，秦皇岛华恒已于 2023年 3 月和 4 月分别取得年产 5 万吨生物基苹果酸建设项目的环评批复函，赤峰智合已于 2023 年 7 月取得生物法年产 5 万吨 1,3-丙二醇建设项目的环评批复函。8 月 11 号，公司发布公告称，拟出资人民币 500 万元认购参股公司武汉睿嘉康生物科技有限公司新增注册资本人民币 2.0576 万元，本次增资完成后，公司持有睿嘉康 11.0345%的股权。睿嘉康专注于绿色合成生物制造领域的研发与应用，主要针对非粮厌氧有机醇酸管线的生物燃料、生物材料进行布局与研究。本次向睿嘉康增资，有助于加深公司与睿嘉康在非粮生物质原料发酵技术方面的合作，丰富公司生物制造所需碳源及下游产品技术布局。 盈利预测与估值：综合考虑公司主营产品产销情况、成本端变化，预计公司 2023~2025 年归母净利润分别为 4.3、6.1、7.5 亿元(前值为 4.7、6.6、8.1 亿元)，维持“买入”的投资评级。 风险提示：产品系列较为单一风险、主要产品应用领域较为集中风险、市场需求放缓及容量有限风险、主要产品销售价格下降风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 954.10 1,418.65 1,892.55 3,027.10 3,957.43 增长率(%) 95.81 48.69 33.41 59.95 30.73 EBITDA(百万元) 281.97 464.95 568.64 782.75 961.23 归属母公司净利润(百万元) 168.24 320.03 431.88 610.64 754.90 增长率(%) 38.92 90.23 34.95 41.39 23.63 EPS(元/股) 1.07 2.03 2.74 3.88 4.79 市盈率(P/E) 93.63 49.22 36.47 25.80 20.87 市净率(P/B) 13.31 10.64 8.69 7.03 5.69 市销率(P/S) 16.51 11.10 8.32 5.20 3.98 EV/EBITDA 47.94 35.32 26.77 19.37 15.65 资料来源：wind，天风证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2022-092023-012023-052023-09华恒生物沪深300 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 事件 公司发布 2023 年半年报，实现营业收入 8.50 亿元，同比增长 35.14%；实现营业利润 2.27亿元，同比增长 49.53%，实现归母净利润 1.91 亿元，同比增长 48.26%；按 1.57 亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益 1.22 元（扣非后为 1.21 元），每股经营现金流为 1.65 元。其中第二季度实现营收 4.50 亿元，同比增长 25.42%；实现归母净利润 1.10 亿元，同比增长49.18%；折合单季度 EPS 为 0.70 元。 点评 上半年氨基酸类产品产销量增加，缬氨酸价格同比上行也为收入增长带来动力 公司发布 2023 年半年报，实现营业收入 8.50 亿元，同比增长 35.14%；实现营业利润 2.27亿元，同比增长 49.53%，实现归母净利润 1.91 亿元，同比增长 48.26%；按 1.57 亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益