吉宏股份(002803)行业蓬勃生长“倒计时”，跨境电商龙头“时机到”

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度报告 2023 年 09 月 06 日 吉宏股份（002803.SZ） 行业蓬勃生长“倒计时”，跨境电商龙头“时机到” 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5,178 5,376 6,644 7,783 9,000 增长率 yoy（%） 17.4 3.8 23.6 17.1 15.6 归母净利润（百万元） 227 184 387 517 640 增长率 yoy（%） -59.3 -19.1 110.2 33.7 23.7 ROE（%） 10.9 8.0 15.0 16.8 17.3 EPS 最新摊薄（元） 0.60 0.49 1.02 1.37 1.69 P/E（倍） 30.6 37.8 18.0 13.4 10.9 P/B（倍） 3.7 3.3 2.8 2.3 1.9 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：公司发布 2023 年半年报，报告期内，公司实现营业收入 31.44 亿元，同比增长 19.95%，归母净利润 1.89 亿元，同比增长 64.30%，扣非归母净利润 1.76 亿元，同比增长 72.42%。 ◼ β ：政策支持力度不断增强，行业景气度持续攀升 全球零售电商规模持续增长，渗透率稳步提升。根据 Insider Intelligence， 2022 年，全球零售电商销售额达 5.31 万亿美元，2027 年，预计全球零售电商销售额将达 8.03 万亿美元，2022-2027 CARG 达 8.6%。全球社交电商增长势头强劲。根据 Statista，2022 年全球社交电商销售额达 0.99 万亿美元，预计 2026 年将增长至 2.90 万亿美元，CARG 达 30.8%。 东南亚地区零售电商增速高于全球水平。根据 Insider Intelligence，2021 年，东南亚零售电商销售额达 888.9 亿美元，同比增长 50.7%，远高于同期全球增速水平。2026 年 ，预计东南 亚零售电商销售额将 达 1855.1 亿 美元，2022-2026 CARG 达 12.8%。与中国、美国、英国及全球对比，东南亚地区零售电商渗透率较低，可提升空间较高。根据 Insider Intelligence，2022 年东南亚零售电商渗透率为 10.0%（预估值），而同期中国、美国、英国及全球零售电商渗透率分别为 45.6%、14.7%、33.8%、18.9%。2027 年，预计东南亚、中国、美国、英国及全球零售电商渗透率将分别达 13.2%、50.5%、19.1%、32.5%、22.2%。 我们认为，伴随着东南亚人口红利优势、经济增长强劲，以及东南亚地区互联网普及率、网购人口占比的提升，未来，东南亚地区电商市场可期。 ◼ α ：公司跨境电商业绩超预期，穿越周期能力再次验证 穿越跨境电商周期，盈利能力持续验证，后疫情时代下，公司成长值得期待。公司于 2017 年开展跨境社交电商业务以来，共经历以下发展阶段： 1) 2017-2020 年，行业处于流量红利期，公司跨境社交电商业务乘“行业东风”快速发展。 2) 2021-2022 年，疫情等多因素叠加下的行业低谷期，公司跨境社交电商 买入（维持评级） 股票信息 行业 商贸零售 2023 年 9 月 6 日收盘价（元） 18.37 总市值（百万元） 6,951.38 流通市值（百万元） 5,226.17 总股本（百万股） 378.41 流通股本（百万股） 284.49 近 3 月日均成交额（百万元） 296.55 股价走势 作者 分析师 刘 鹏 执业证书编号：S1070520030002 邮箱：liupeng@cgws.com 分析师 蔡 航 执业证书编号：S1070522050002 邮箱：caihang@cgws.com 相关研究 1 、《 穿 越 跨 境 电 商周 期 ， 疫 后成 长 值 得 期待 》2023-04-13 2、《与乳制品龙头合作；ChatGPT 赋能跨境电商》2023-03-24 3、《特别 分红 +股东 增持， 彰显 长远发 展信心》2023-01-11 4、《2022Q3 利润端环同比双双改善，电商业务重回正增长》2022-10-28 -17%-3%11%26%40%54%68%82%2022-092023-012023-052023-09吉宏股份沪深300公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 业务彰显韧性，抵御周期能力得以验证。 3) 2023 年 H1，行业处于疫后复苏期，公司跨境社交电商业务表现亮眼，业绩超预期。 借助 AI、 ChatGPT 等技术，持续优化跨境电商业务，打造长期竞争力力。根据公司 2023 年半年报，2023 年 H1，公司借助 AI、ChatGPT 等技术，持续优化跨境社交电商业务环节，实现了降本增效的积极作用：1）优化智能选品功能，帮助公司上架新品 10 万+，帮助选品师在选品决策、商品卖点梳理及广告文案输出方面的效率同比提升 95%；2）优化智能广告投放功能，帮助优化师平均减少了约 3.62%的无效广告预算，帮助优化师在多平台广告投放操作流程、广告投放方面的工作效率同比提升超 50%；3）优化智能设计与素材生成、智能翻译功能，已累计帮助公司获得图文/视频素材 5 万+，帮助设计师在素材设计、短视频剪辑方面效率同比提升 40%，帮助小语种翻译团队在视频素材内容翻译工作同比提升 90%；4）优化智能客服，公司跨境社交电商运营管理系统接入 ChatGPT 持续优化智能客服功能，ChatGPT 已累计接手客户商品咨询、客户闲聊 30 万+，累计节省客服 5,000 人次工时。 ◼ 核 心财务数据表现亮眼，多次回购及分红彰显长期信心 公司营收增长稳健，盈利能力持续修复。2017-2022 年，公司营业收入由 11.33亿元增长至 53.76 亿元，CARG 达 36.5%；公司归母净利润由 0.8 亿元增长至 1.84 亿元，CARG 达 18.1%。根据公司 2023 年半年报，2023 年 H1，公司实现营业收入及归母净利润分别为 31.44 亿元、1.90 亿元，分别同比增长19.95%、64.30%。 公司重视研发，研发团队规模及人员占比不断提升。 2018-2023H1，研发费用率由 1.53%增加至 2.15%。2018-2022 年，公司研发人员数量由 129 人增加至 579 人，研发人员数量占比由 5.32%增加至 13.82%。 多次回购彰显管理层长期发展信心，多次现金分红重视对股东的回馈。根据公司 2023 年半年报，2020-2022 年，公司合计实现归母净利润达 96,996 万元，期间多次实施现金分红及回购股份，三年累计现金分红金额达 13,707 万元、累计回购金额达 17,451 万元，两者合计值达 31,158 万元，占三年年均归母净利润的 96.37%。根据公司 2023 年半年报，公司拟分配现金股利约 7, 568 万元。 投资建议：东南亚电商市场已成为全球增速最快、潜力最大的细分市场，公