腾讯控股(0700.HK)公司更新报告：混元大模型发布，全面拥抱AI大时代

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 腾讯控股（0700） 混元大模型发布，全面拥抱 AI 大时代 ——公司更新报告 梁昭晋(分析师) 0755-23976666 liangzhaojin027677@gtjas.com 证书编号 S0880523010002 本报告导读： 腾讯混元大模型展现高成熟度，多产品接入聚焦应用落地，全面拥抱大模型革新。 摘要： [Table_Summary]  维持“增持”评级。腾讯自研混元大模型发布，多业务场景接入全面拥抱 AI 革新。我们维持盈利预测，预计 2023- 2025 年经调整净利润至 1480/1683/1952 亿元人民币，PE 20X/17X/14X，维持“增持”评级。  事件：9 月 7 日，腾讯“混元大模型”宣布通过腾讯云对外开放，基于该模型的多模态对话 Bot 产品“腾讯混元助手”现已开放内测申请。  全链路技术自研和创新，混元大模型展现高成熟度。腾讯混元大模型为腾讯全链路自研的通用大预言模型，拥有超千亿参数规模，预训练语料超 2 万亿 Tokens，具备强大的中文创作能力、复杂语境下的逻辑推理能力及可靠的任务执行能力。基于全链路自主研发和创新，腾讯混元大模型实现，1）更低的幻觉率：通过优化预训练算法及策略，混元较主流开源大模型幻觉率下降 30%-50%；2）更强的抗诱导能力：通过强化学习方法，面对安全诱导类问题拒答率提升 20%；3）更佳的长文处理能力：通过位置编码优化，混元对超长文本的生成和续写效果有所提升；4）更优异的场景推理及决策能力：混元提出思维链的新策略，令其像人一样结合实际应用场景进行推理及决策。目前，混元大模型更新截至 2023 年 7 月，在信通院标准符合性测试中“模型开发”“模型能力”两大领域获最高分，不断迭代下有望持续突破。  多产品接入大模型见效，腾讯全面拥抱 AI 大时代。混元大模型聚焦实际场景应用，腾讯会议、腾讯文档、腾讯广告等逾 50 个业务和产品宣布接入测试并取得初步效果，1）腾讯会议 AI 小助手：实现信息提取、内容分析、纪要生成等复杂任务；2）腾讯文档智能助手：实现标准格式文本、函数、图表等一键生成；3）腾讯广告智能化素材制作：实现千人千面的智能化广告素材创作。此外，腾讯云全面接入 20多个主流模型，客户可以通过 API 调用混元或作为底层模型构架专属应用，腾讯全面拥抱大模型，有望深度融合产业场景释放更大价值。  风险提示：AI 技术变革；产品进度未及预期；用户接纳度未及预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（港元）： 321.60 2023.09.08 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（港元） 200.80-415.00 当前股本（百万股） 9,556 当前市值（百万港元） 3,073,312 [Table_PicQuote] 感谢秦和平对本报告的贡献 [Table_Report] 相关报告 海外公司（香港） [Table_Finance] 财 务 摘要（百万港元人民币） 2019A 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 377,289 482,064 560,118 554,552 615,597 690,172 762,802 (+/-)% 20.66% 27.77% 16.2% -1.0% 11.0% 12.1% 10.5% 毛利润 167,533 221,532 245,944 238,746 282,012 317,684 353,820 经调整净利润 94,351 122,742 123,788 115,649 148,070 168,383 195,208 (+/-)% 21.79% 30.09% 0.9% -6.6% 28.0% 13.7% 15.9% PE 34.07 28.19 15.78 14.95 19.96 16.56 14.33 PB 7.39 6.45 4.43 3.91 3.40 2.86 2.50 -36%-20%-5%10%25%40%52周内股价走势图腾讯控股恒生指数股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 传播文化业 腾讯控股（0700） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 9 图 1 腾讯全面拥抱大模型并聚焦实际场景应用 数据来源：腾讯云 图 2 腾讯混元大模型抗诱导能力优于其他开源大模型 数据来源：智东西，腾讯云 腾讯控股（0700） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 9 图 3 腾讯混元大模型长文撰写效果不俗 数据来源：智东西，腾讯云 图 4 腾讯混元大模型实现结合实际场景进行推理决策 数据来源：智东西，腾讯云 腾讯控股（0700） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 9 图 5 腾讯混元大模型在模型开发、模型能力两项中获得最高分 数据来源：2023 腾讯全球数字生态大会 图 6 腾讯混元助手逻辑推理、语义理解等内测效果不俗，同时内置 30+实用工具 数据来源：智东西，腾讯云 腾讯控股（0700） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 9 图 7 腾讯会议 AI 小助手能处理多项会议任务及生成智能总结纪要 数据来源：腾讯云 图 8 腾讯混元大模型支持智能化的广告素材创作 数据来源：腾讯云 腾讯控股（0700） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 9 图 9 腾讯混元大模型在内多个生成合成类大模型已通过备案 数据来源：网信办，国泰君安证券研究 腾讯控股（0700） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 9 国泰君安海外科技团队介绍 深耕全球互联网，辐射海外大科技，全面覆盖社交、游戏、电商、互联网金融、互联网服务、AI 及硬科技、美股等领域，致力于结合产业视角与买方视角做差异化研究。 秦和平 执业证书编号：S0880123010042 海外科技领域负责人、首席研究员 梁昭晋 执业证书编号：S0880523010002 海外科技分析师 李奇 执业证书编号：S0880523060001 海外科技分析师