工控自动化行业2023中报总结：工控自动化业绩稳步增长，国产替代有望加速

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.09.13 工控自动化业绩稳步增长，国产替代有望加速 ——工控自动化行业 2023 中报总结 徐乔威(分析师) 张越(分析师) 021-38676779 0755-23976385 xuqiaowei023970@gtjas.com zhangyue025639@gtjas.com 证书编号 S0880521020003 S0880522090004 本报告导读： 工控自动化行业 2023H1 营收净利稳步增长，现金流改善明显，营运能力有所提升。工控市场短期需求有望复苏，长期国产化率逐步提升，工控出海高速发展。 摘要： [Table_Summary]  投 资建议：工控自动化市场稳步增长，PLC、DCS、变频器、伺服系统等关键组成国产替代有望加速。推荐标的为禾川科技（伺服系统行业领先，积极推进多元化布局），受益标的为英威腾、信捷电气、正弦电气、雷赛智 能 。  2023H1 营收净利稳步增长，现金与营运能力有所提升。从盈利能力来看，2023H1 以重点公司为代表的工控自动化板块实现总营收 211.6 亿元（同比+22.4%），实现总归母净利 31.8 亿元（同比+14.4%），平均毛利率 34.0%（同比-0.2pct），平均净利率 13.5%（同比-0.1pct），研发费率 10.2%（同比持平）。从现金与营运能力来看，总经营活动现金流净额为-0.5 亿元（同比+93.7%），平均存货周转天数为 166.4 天（同比-12.8%），平均应收账款周转天数为 110.3 天（同比-11.7%）。  中短期看需求复苏，长期看国产替代与工控出海。短期来看，制造业周期约 3.5—4 年，目前我国制造业需求仍显不足，工控自动化行业处于逐步提升阶段，短期需求有望逐步复苏。长期来看，国产替代与工控产品出海是长期趋势，国产企业加速布局工控产品，DCS 与伺服系统国产化率相对较高，同时国产主要工控厂商均加速布局海外业务，海外营收保持高速增长，产品毛利率相对较高，未来工控出海有望为国产厂商带来新增长。  工 控市场规模稳步增长，国产化率逐步提升。2022 年我国大型 PLC、小型 PLC、DCS、低压变频器、高压变频器、伺服系统、步进系统市场规模分别为 80.2 亿元、80.8 亿元、92.7 亿元、459.4 亿元、165.6 亿元、208.5 亿元、59.8 亿元。从国产化率来看，2023Q1 我国大型 PLC、小型PLC、低压变频器、高压变频器、伺服系统的国产化率分别为 5.5%、36.1%、38.2%、26.0%、51.3%，2021 年 DCS 国产化率为 55.7%。  风 险提示：宏观经济波动、新产品研发不及预期、市场竞争加剧。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 自动化设备《工控自动化景气有望回升，国产替代加速腾飞》 2023.07.03 自动化设备《工控自动化需求有望复苏，国产替代持续加速》 2023.05.15 自动化设备《产品差异化程度加大，零部件弹性突显》 2022.05.08 行业专题研究 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 自动化设备 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21 目 录 1. 2023H1 盈利指标稳步增长，现金流改善明显 ............................... 3 1.1. 盈利能力：营收、净利稳步增长，毛利率相对稳定 ................ 3 1.2. 现金与营运能力：现金流改善明显，营运能力逐步提升 ......... 6 2. 中短期看需求复苏，长期看国产替代、工控出海 .......................... 8 2.1. 制造业完整周期约 3.5—4 年，短期需求有望逐步复苏 ............ 8 2.2. 长期而言，国产替代和工控出海是主要趋势 ........................... 9 3. PLC、DCS、变频、伺服国产化率稳步提升.................................11 3.1. PLC：市场规模稳步增长，大型 PLC 国产化率较低...............11 3.2. DCS：下游集中于化工、电力、石油，国产化率较高 ........... 12 3.3. 变频器：低压变频占比较大，国产化率相对稳定 .................. 13 3.4. 伺服：通用伺服占比较高，国产化率提升较快 ..................... 15 3.5. 步进：市场规模稳步增长，国产化率相对较高 ..................... 17 4. 投资建议 ................................................................................... 19 5. 风险提示 ................................................................................... 20 5.1. 宏观经济波动 ...................................................................... 20 5.2. 新产品研发不及预期 ............................................................ 20 5.3. 市场竞争加剧 ...................................................................... 20 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 21 1. 2023H1 盈利指标稳步增长，现金流改善明显 选取 8 家重点公司作为工控自动化行业研究范例。我们选取汇川技术、禾川科技、中控技术、英威腾、伟创电气、信捷电气、正弦电气、雷赛智能共计 8 家公司，作为范例研究工控自动化行业，业务范围覆盖 PLC、DCS、变频器、伺服、步进等工控主要组成。 表 1：主要工控公司业务各不相同 公司代码 公司名称 2023H1 总营收（亿元） 2023H1/2022 年主要业务占比 300124.SZ 汇川技术 124.51 通用自动化类（55.1%）、智慧电梯电气类（19.0%）、新能源汽车＆轨道交通类（25.5%）、其他（0.4%） 688320.