民营企业：当前的困境与未来的希冀，“竞争中性”专题下篇

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■“竞争中性”的国内背景：民营企业处境仍待改善：当前民营企业由于自身短板、产业链定位以及宏观经济因素等原因在竞争中处于相对劣势的地位。特别是上游原材料价格上涨大幅挤压中下游民企利润，不断提升的人工成本、环保成本，较重的税收负担，融资渠道不畅等多方面因素一同造成了当前民企的困境。“竞争中性”的提出对于缓解民营企业当前的困境和激发经济活力有着十分重要的意义。 ■民企当前的经营困难正获得国家的高度重视：民营企业的重要性毋庸臵疑，而民企当前面临的经营困难也已经得到了国家的高度关注，近期已有多为高层领导人向公众传达了对于民营企业的支持，各项支持民营经济的政策正进一步加速。 ■“竞争中性”为民营企业带来新的机遇：“竞争中性”的理念有益于不同所有制企业同台竞技，充分利好民企缩小竞争劣势。在“竞争中性”的约束下，监管机构需要对企业不同业务的成本进行明确的识别，并分类采取不同定价和补贴模式，以制约国企和保障民企；在“管资本为主”的原则下，国企需要提高资本回报率，通过压低利润获取市场优势这一手段将不再可行，民营企业将会拥有更加公平的市场竞争环境；打破国企软预算约束将有效缓解民营企业融资难题，取消隐性补贴可以给予民企更公平的竞争环境；更加平等和开放的市场准入和监管环境有利于民营企业突破当前监管的“玻璃门”；“税收中性”有利于减轻民企当前的税费负担；民营企业也将有机会更加深入的参与到政府采购招标中，使得企业获得更多的收入来源。 ■风险提示：1、中国“竞争中性”政策落地不及预期 2、中国“竞争中性”的政策内涵尚不清晰 3、中美贸易摩擦加剧 Table_Tit le 2018 年 11 月 27 日 民营企业：当前的困境与未来的希冀--“竞争中性”专题下篇 Table_BaseI nfo 投资策略主题报告 证券研究报告 陈果 分析师SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 彭玮骏 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518040003 pengwj@essence.com.cn 夏凡捷 分析师SAC 执业证书编号：S1450517070002 xiafj@essence.com.cn 相关报告 竞争中性：国际贸易新挑战——“竞争中性”专题上篇 2018-11-26 2 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. “竞争中性”的国内背景：民营企业处境仍待改善............................................................. 4 1.1. 遭受挤压的民企盈利 ................................................................................................. 4 1.2. 成本提升影响民企经营 .............................................................................................. 5 1.3. 融资渠道不通畅催生流动性问题 ................................................................................ 6 2. 民企当前的经营困难正获得国家的高度重视 ....................................................................... 7 2.1. 国家对民企的定位演变折射出民企的重要性 .............................................................. 7 2.2. 近期监管层密集发声支持民企 ................................................................................... 9 3. “竞争中性”为民营企业带来新的机遇 ............................................................................ 10 3.1. “竞争中性”的理念有益于不同所有制企业同台竞技 .............................................. 10 3.2. “竞争中性”政策充分利好民企缩小竞争劣势 ...............................................................11 4. 总结：“竞争中性”有望为中国对外与对内打开新格局 ..................................................... 17 图表目录 图 1：民营工业企业利润占比自 2016 年起持续走低 ............................................................... 4 图 2：供给侧改革推动原材料价格上涨，中下游民企利润遭受挤压.......................................... 5 图 3：城镇单位就业人员平均工资持续增长（单位：万元） .................................................... 5 图 4：民营占比高的行业同时也是易受社保新规影响的行业 .................................................... 5 图 5：河北省排污费用征收额于 2017 年起出现大幅上升（单位：亿元） ................................ 6 图 6：我国社会融资结构中直接融资占比较低 ......................................................................... 6 图 7：民营企业贷款利率较高.................................................................................................. 6 图 8：金融机构对境内大型企业贷款余额构成 ......................................................................... 7 图 9：金融机构对境内大型企业贷款相对年初增加额构成........................................................ 7 图 10：中国中小企业寿命远小于美日 ........................................