贵金属月报：美国数据走弱但降息尚远，金银将维持偏弱震荡

贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 15 2023 年 9 月 4 日 美国数据走弱但降息尚远 金银将维持偏弱震荡 核心观点及策略 ⚫ 贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。在当前美联储即将结束加息，甚至明年可能开启降息的大背景下，贵金属价格的大趋势是看涨的。我们持续看好贵金属的长期多头配置价值。 ⚫ 当前美国经济好于预期，以及通胀的韧性决定了利率将在更长的时间维持高位，美联储加息将止降息尚远。虽然市场对于美联储开启降息的时间预期一再推迟，但可能依然过于乐观。我们认为，在美国通胀得到控制，经济衰退和就业趋弱的压力进一步显现，从而为美联储打开被动降息窗口之前，美国的政策利率都将维持在高位，长端实际利率的趋势性下行拐点仍需等待。 ⚫ 预计接下来一个月，金银价格将呈震荡偏弱走势。国际金价的波动参考区间为1900-1980美元/盎司，国际银价的波动参考区间为22-25美元/盎司。 ⚫ 策略建议：金银波段操作，当前可逢高沽空 ⚫ 风险因素：美国经济数据超预期走弱 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 15 目录 一、贵金属行情回顾 ...................................................................................................................... 4 二、贵金属价格影响因素分析 ...................................................................................................... 5 1、美国就业市场降温信号渐强，9 月暂停加息预期升温 ........................................... 5 2、美联储降息尚远，预期差会继续修正 ...................................................................... 6 3、8 月通胀未继续放缓，欧央行两难困境加剧 ........................................................... 6 三、市场结构及资金流向分析 ...................................................................................................... 9 1、金银比价变化 .............................................................................................................. 9 2、铜金比价变化 .............................................................................................................. 9 3、期现及跨期价差变化 ................................................................................................ 10 4、贵金属库存变化 ........................................................................................................ 11 5、金银 ETF 持仓分析 .................................................................................................... 12 6、CFTC 持仓变化 ........................................................................................................... 13 四、行情展望及操作策略： ........................................................................................................ 14 qRvMsQnOnOyQpNtRnRoRmN6M8QbRpNqQpNmPeRqQuNjMrQpM6MoPrOuOsPxPvPtRyR 贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 15 图表目录 图表 1 近 5 年 SHFE 金银价格走势 ............................................................................................. 4 图表 2 近 5 年 COMEX 金银价格走势 ......................................................................................... 4 图表 3 金价与美元指数走势变化 ................................................................................................. 4 图表 4 金价与美债利率走势变化 .................................................................................................. 4 图表 5 主要经济体 GDP 增速变化 ................................................................................................ 7 图表 6 美欧经济意外指数变化 ...................................................................................