锌月报：供需双增，锌价震荡运行

锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/22 核心观点及策略 要点 要点 要点 2023 年 10 月 9 日 供需双增 锌价震荡运行  宏观面看，美国就业及经济保持强韧性且通胀小幅抬头，高利率将维持较长时间，美元维持偏强态势。欧元区通胀难降但经济延续欠佳，欧央行鸽派加息，市场预期欧元区不会再加息。国内各项数据均现企稳回升迹象，同时政策端延续向好态势，经济有望延续向上修复。  供应端看，海外矿山再现减产叠加国内炼厂四季度冬储，内外加工费下滑。欧洲炼厂复产未有新增变化，国内炼厂原料储备较足，矿端供应收紧尚未影响生产，且随着检修季结束供应环比回升至高位。此外，进口窗口开启下，低价进口货源持续流入，供应趋松。  需求端来看，海外消费具韧性，但不改过剩局面，现货升水延续回落。但交仓压力缓解，LME库存回落至10万吨附近。国内专项债发行加速提振基建板块，汽车板块延续向好表现有望抵消家电板块季节性下滑影响，地产端改善不明显，仍待进一步观察。  整体来看，内外宏观延续分化，美元强劲对锌价仍有较强压制。矿端存收紧预期但传导至冶炼端仍需时间，炼厂原料充足下产量稳定增长，叠加进口补充，供应回升，需求端具仍性，供需双增下累库幅度或有限，同时结构性行情有望支撑单边价格，预计10月锌价区间震荡，主要运行区间21000-22000元/吨。  策略建议：区间操作  风险因素：宏观风险，消费兑现不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/22 目录 一、锌市场行情回顾 ......................................................... 5 二、宏观面 ................................................................. 5 2.1 美国方面 ................................................................................................................................... 5 2.2 欧元区方面............................................................................................................................... 6 2.3 国内方面 .................................................................................................................................. 7 三、锌基本面分析 ........................................................... 9 3.1 锌矿供应情况 ........................................................................................................................... 9 3.1.1 全球锌矿供应恢复不及预期，全年由松转紧 ................................................................... 9 3.1.2 锌矿进口量环比大增，内外加工费存回落预期 ........................................................... 10 3.2 精炼锌供应情况 ..................................................................................................................... 11 3.2.1 全球精炼锌供应逐步恢复 ................................................................................................. 11 3.2.2 炼厂复产叠加进口补充，供应转松 ................................................................................. 12 3.3 精炼锌需求情况 ..................................................................................................................... 13 3.3.1 海外需求尚有韧性，预期有所改善 .................................................................................. 13 3.3.2 旺季在即初端开工有望环比回升，人民币贬值利好镀锌板出口 ................................. 15 3.3.3 政策刺激不断，终端消费有望回暖 ............................................................................... 16 3.4 内外库存走势分化 ........................................................ 19 四、总结与后市展望 ........................................................ 20 nMuNtRpQmPuMrOqPzQzQoO8O8Q8OpNnNoMtQjMnMoOeRqRrRaQnMmQMYpMxOxNrMvM 锌月报 敬