橡胶月报：橡胶思路，谨慎思路

橡胶思路：谨慎思路橡胶月报2023/10/08能源化工组 张正华交易咨询号： Z0003000zhangzh@wkqh.cn0755-233753333从业资格号： F270766橡胶RU要点小结：23年10月谨慎思路◆ 需求：行业如何？轮胎厂开工率 64.6%(-0.13%)。 山东轮胎厂预期边际中性。 国庆节日后轮胎厂开工率恢复正常。◆ 交易所+青岛库存 108.30(-1.15)万吨。◆ 供应：海外正常预期，国内23年正常预期。◆ 小结：RU橡胶价格上涨后，不能算低。但基本面因素偏弱，全乳升水有所抬升。主要跟随宏观波动。橡胶我们总体偏谨慎。如果反弹比较多，我们更偏谨慎。总体我们买NR抛RU思路。我们认为橡胶基本面一般，橡胶可能转跌。RU2311升水20号胶比较大，因此RU态度定位为偏空。建议买现货抛RU2311，其次买NR主力抛RU2311。公众号五矿微服务，每日早晨有最新版的五矿行情早知道，里面有各个品种最新的产业链动态和观点，包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。注释：后面几十页的数据，一般投资者可泛读，有兴趣深入研究的可以精读。周报主要更新产业链数据，制表数据量大。有时候出差调研途中，周报会延迟或取消。另外周报上的观点更新比较慢，如果需要关注我们的观点的最新更新，可以微信关注五矿期货微服务公众号，每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新。（本页开工率数据来源于卓创，和WIND数据小有区别，趋势相同，差别不大。）pOzQnPoRrQnNmPtPpRtMtP9P9RbRnPnNnPoNeRoPoOfQpOqQaQrQnQNZqRsOwMmRmR顺丁橡胶生产产线动态丁二烯橡胶：无推荐◆ 需求：行业如何？轮胎厂开工率 64.6%(-0.13%)。 山东轮胎厂预期边际中性。 国庆节日后轮胎厂开工率恢复正常。◆ 供应：正常预期。◆ 小结：23年8月31日-9月1日夜盘，合成橡胶大涨，带动天然橡胶主力大涨，涨势罕见。合成胶行业方面，顺丁橡胶停车检修装置基本已经重启，现阶段整体货源供应充足。从行业信息来观察，可能是市场预期现货库存绝对值偏低。宏观上观察，市场对地产政策预期，对商品整体配置多头，选择了合成橡胶主做多，合成橡胶带动天然橡胶上涨。总体合成和天然橡胶上涨超预期。合成橡胶上涨能否带动天然橡胶上涨，产业链传导的合理性存疑。BR单边暂时观望。正套多BR2401空BR2405回落后再操作。橡胶重要事件：23年国储收储◆ 2023年5月7日，市场预期橡胶收储。无新闻。◆ 2023年7月6日，市场预期橡胶收储。无新闻。有传闻收储镍和橡胶。当日镍和橡胶上涨。后来市场预期收储转为RU2309◆ 我们判断：国储较大概率收储。◆ 由于国内橡胶大约70万吨橡胶。再次收储必要性不那么大。◆ 轮储的需求存在，卖出老的全乳胶，买入新的国产全乳胶。◆ 如果收储2023年国产全乳胶，那么利多RU2401，RU2405合约。◆ 如果收储2022年国产全乳胶，那么利多RU2309，RU2311合约。◆ 由于缺乏确定的消息渠道，我们认为事件驱动策略的可交易性比较差。交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间买NR卖RU2311交易策略建议全乳胶评估需求轮胎厂开工率（%）数据-23006%138264.6%(-0.13%)108.30(-1.15)多空评分01000简评对复合胶升水偏高。胶农亏本产能大，产量没有大增景气震荡预期库存变化不大小结产量（万吨）全乳胶基本面评估基差（元/吨）海内外橡胶供应预期平稳。需求国内恢复缓慢。出口景气度高。轮胎厂开工率正常。合成胶带动天然橡胶上涨。产业传导存疑。RU有收储预期。RU点位参考09预计12000-13500，01预计13000-14700已阶段性达到。上涨的条件是：超跌反弹。季节性需求好转。升水偏高。买NR主力空RU2311。建议买NR主力抛RU2311。库存（万吨）估值驱动胶农毛利润率测算20号胶评估基差胶农毛利润率测算产能/产量需求库存多空评分01000简评略高价格偏低产能大，产量没有大增景气震荡预期库存变化不大小结24%138264.6%(-0.13%)海内外橡胶供应预期平稳。需求国内恢复缓慢。出口景气度高。轮胎厂开工率正常。NR点位参考9200-11000。上涨的条件是：超跌反弹。季节性需求好转。建议买NR主力抛RU2311。20号胶基本面评估数据-458估值驱动108.30(-1.15)橡胶主力季节性图1：橡胶主力季节性(元/吨）图2：沪胶/日胶比值季节性资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆橡胶维系了一贯的季节性，上半年容易跌。◆2018，2019，2020跌的比较早。◆2022年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。90001000011000120001300014000150001600017000180001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20182019202020212022橡胶主力 202345505560657075801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20182019202020212022沪胶/日胶 2023沪胶对20号胶升水图3：沪胶对20号胶升水图示(不含增值税)(元/吨）图4：沪胶对20号胶升水图示(含增值税)(元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆橡胶海外需求偏弱，中国需求平稳。-500050010001500200025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20172018201920202021沪胶/1.09-20号胶 2023-1000-500050010001500200025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20182019202020212022沪胶-20号胶*1.13 2023沪胶/原油季节性图5：沪胶期货主力/上海原油期货主力图6：20号胶期货主力/上海原油期货主力资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆胶和原油的比价2020年Q4后一致趋于下行。010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20182019202020212022胶/原油 202301234567891月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 12月20172018201920202021标胶/原油 2023沪胶/SICOM标胶图7：沪胶/SICOM标胶季节性图8：20号胶/SICOM标胶季节性资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆基本正常，无特殊值和关注值。657075808590951001051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20182019202020212022沪胶/新加坡标胶 2023505560657075801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2018201920202021202220号胶/新加坡