宏观及大类资产月报：美国降息预期延后, 国内经济“量升价跌”

宏观及大类资产月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 22 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 2024 年 5 月 10 日 美国降息预期延后, 国内经济“量升价跌” 2024 年 4 月 8 日 “二次通胀”预期升温金价屡创新高 2024 年 4 月 8 日 “二次通胀”预期升温金价屡创新高 2024 年 4 月 8 日 “二次通胀”预期升温金价屡创新高 2024 年 4 月 8 日 “二次通胀”预期升温金价屡创新高 2024 年 4 月 8 日 “二次通胀”预期升温金价屡创新高 ⚫ 美国经济：Q1美国经济弱于预期，主要是贸易逆差、商品消费、建筑投资的拖累，而服务消费、地产投资、高科技产业投资的增长势头仍在加剧，经济内生动能尚未实质性走弱。4月呈现“再通胀”迹象，浇灭市场9月前降息的预期。5月初美国就业市场降温，实体景气也有所下修，FOMC会议偏鸽，市场降息预期随着数据而摇摆，基准情景为年内降息1-2次。 ⚫ 中国经济：“量升价跌”成为2024年上半年国内宏观的主旋律，尽管一季度GDP超预期，但平减指数为-1.3%，通缩压力尚未显著缓解。企业端，产能过剩迫使企业通过价格战争夺市场份额，利润受到挤压；居民端，五一出行数据显示，人均消费恢复不到疫情前9成，消费降级、追求性价比成为主流。近期政策偏暖，旨在发展新动能、托举旧动能，两者缺口或将缓慢弥合。 ⚫ 大类资产：4月国内外大类资产走势分化，人民币资产表现更优。国内市场方面，商品（5.8%）＞权益（1%）＞人民币（0.7%）＞债券（0.4%）；海外市场方面，美元（1.8%）＞商品（0.4%）＞债券（-2.5%）＞权益（-2.9%）。4月备受关注的资产为有色金属和港股。铜价无视利空因素单边上涨，伦铜站上万元关口，沪铜创2006年来新高；港股在南向新政出台、外资看多提振情绪、估值过低等因素影响下，开启反攻涨势。 ⚫ 风险因素：地产修复不及预期，海外降息时点晚于预期。 ⚫ 国内观点概述 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 宏观及大类资产月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 22 目录 一、宏观经济 .................................................................................................................... 5 1、美国 ..................................................................................................................................... 5 2、中国 ..................................................................................................................................... 7 二、大类资产表现 ............................................................................................................ 9 1、权益市场 ........................................................................................................................... 10 2、债券市场 ........................................................................................................................... 15 3、商品市场 ........................................................................................................................... 17 4、外汇市场 ........................................................................................................................... 19 三、经济数据预测 .......................................................................................................... 20 宏观及大类资产月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 22 图表目录 图表 1 美国 GDP 环比增速及同比增速 ................................................................................. 6 图表 2 美国 GDP 环比贡献项 ................................................................................................ 6 图表 3 美国 CPI 及核心 CPI ................................................................................................... 6 图表 4 美国 CPI 同比贡献分项 ..................................................................................