互联网行业月报互联网9月月报：大模型产品陆续开放，菜鸟赴港申请上市

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023 年 9 月 28 日互联网 9 月月报：大模型产品陆续开放，菜鸟赴港申请上市9 月中国互联网板块投资情绪随大盘回落，中概互联网指数环比下降 6%，对比纳斯达克/恒生指数下降 7%/8%。行业：文娱(-4%)>社交(-6%)>游戏/电商(-7%)>广告(-8%)>OTA(-9%)>生活服务(-11%)。行业：1）电商：我们预计 9 月新手机发布/开学季带动行业平稳复苏，但3 季度料仍承压。预计阿里(9 月股价-7%) GMV 增低个位数；京东(-13%)自营调整影响持续，但明年收入有望恢复双位数增长；拼多多(-4%)GMV 及收入增速继续跑赢行业，但 3 季度收入增速要考虑全站推广上线一年对变现率升势放缓的影响；快手(-3%)短视频/泛货架拉动 GMV，带动内循环广告增长确定性强。2）OTA：4 季度收入增速放缓预期下股价短期承压，携程(-10%)/同程(-2%)，但我们认为仍有望保持常态化收入同比增速15-20%。3）生活服务：8 月餐饮收入同比+12%，估算美团(-11%)2023 年到店 GMV 超6,000 亿元，拉动利润增长。4）广告逐步恢复，百度(-8%)广告收入增长跑赢 GDP 增长，大模型文心一言开放，持续观察对收入/利润影响。5）文娱：音乐付费稳健，云音乐(0%)版权溢价收窄改善利润率；挚文(-19%)下半年继续承压，欢聚(+14%)将恢复常态化收入及利润增长。6）游戏：版号平稳发放，新游及暑期拉动大盘回暖。网易(-4%)《逆水寒》表现强劲，3 季度手游收入同比增速或超预期；腾讯(-7%)旗舰手游稳健，新游贡献增量，维持 3 季度手游收入恢复同比正增长预期。9 月报告回顾：公司深度：阿里/云音乐；业绩点评：携程；游戏/电商月报；快报：即时配送/腾讯大模型/快手投资者日。投资启示：AIGC 政策正面，看好美团、网易、快手业绩表现，关注京东反弹机会。风险：行业竞争激烈，地缘风险。估值概要 资料来源：彭博，交银国际预测、每股盈利基于 Non-GAAP 基础 （截至 2023 年 9 月 27 日收盘价）行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 互联网行业月报行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY24EFY25E FY24E FY25E FY24E FY25EFY24E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)腾讯控股700 HK买入399.00302.0018.52820.99215.213.42.982.740.6阿里巴巴BABA US买入128.0086.1968.46874.5429.28.51.481.30NA网易NTES US买入121.0098.9348.72855.13214.813.13.472.921.8拼多多PDD US买入111.0095.0035.79439.64519.417.54.543.75NA美团3690 HK买入220.00114.805.3487.00120.115.32.001.75NA百度BIDU US买入170.00131.5376.52383.47112.611.59.828.82NA快手1024 HK买入90.0062.102.8353.98620.514.63.832.94NA携程集团9961 HK买入365.00277.6015.67717.79516.514.61.491.39NA京东物流2618 HK买入17.009.730.4880.67418.613.51.201.10NA同程旅行780 HK买入22.0017.241.1181.31214.412.31.821.60NA哔哩哔哩BILI US买入25.0013.55-1.3133.641NA27.22.441.99NA腾讯音乐TME US买入8.706.283.7674.15812.211.01.361.25NA爱奇艺IQ US买入6.904.753.7074.5679.47.61.961.53NA云音乐9899 HK买入99.0079.454.2345.94417.512.51.731.54NA达达集团DADA US买入7.204.322.7314.44211.67.11.171.04NA网龙网络777 HK买入18.7414.502.5452.9805.34.51.211.256.1移卡9923 HK买入21.0014.561.3472.12510.16.41.571.25NA汇通达网络9878 HK买入38.0030.351.2651.62822.417.41.541.33NA顺丰同城9699 HK买入11.708.640.1960.37041.221.82.312.07NA金山软件3888 HK中性31.0028.651.4761.72018.115.61.531.411.1阅文集团772 HK中性36.0028.051.6781.90315.613.81.291.19NA欢聚集团YY US中性35.0038.972.9833.34613.111.60.510.482.1挚文集团MOMO US中性9.507.0210.54711.1264.94.60.780.718.7平均15.612.82.261.973.49/221/235/239/23-30%-20%-10%0%10%20%30%行业表现MSCI中国指数谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412023 年 9 月 28 日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2行业新闻图表 1: 覆盖行业及公司重点新闻更新覆盖行业点评暑期内地旅游人次/收入 18.4 亿/1.2 万亿元，演出场次/票房收入 11 万/102 亿元，同比增 301%/792%暑期国铁数据显示旅客发送人次 8.3 亿，创历史新高截至 9月 13日，内地旅游产品预订量较去年同期增 4倍+（携程），同比增近 6 倍，酒店/跟团游/景区门票/租车等项目预订量远超 2019 年同期（飞猪）；出境游产品预订量同比增 20 倍+（携程/飞猪）旅游/OTA中秋/国庆国铁预计铁路日均客流量近 1600万人次，约为春运 2倍暑期旅行需求释放带动旅游大盘继续复苏，文旅部预计将出台更多丰富优质旅游供给的举措，推动旅游消费增长。OTA 平台收入