新三板主题报告：北京“抢跑”，沪深紧咬能否逆转局势？从新三板看三城竞争能力

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■深圳速度！十年间非国有上市公司市值反超北京、领先上海：相比具备计划经济特性的国有企业，民营企业更能反映一个城市或地区的经济活力。2007 年至 2017 年，在 A 股、美股、港股上市的深圳非国有公司的总市值从 2.41 万亿增长至 9.05 万亿，年复合增长率约 14%，2017年在 A 股、美股、港股上市的北京/上海两地非国有公司的总市值分别为 8.55 万亿/4.44 万亿。深圳之所以能成功在十年间完成反超北京、遥遥领先上海两项壮举，或因其早在 2007 年便在极具潜力的高新技术领域栽种了众多优质‚树苗‛：在高端制造与新兴产业公司数量占比上，深圳大于北京且遥遥领先上海。十年荏苒，高端制造与新兴领域的小公司顺应产业发展大势，完成从大数量到大价值的蜕变，并成功孕育了若干‚巨无霸‛公司：如拥有 3.77 万亿元市值的腾讯控股（0700.HK）以及还未上市的国际化大企业华为。 ■反映中小微企业境况的新三板折射地区发展潜力——与地区产业升级方向一致。中小企业境况反映地区经济活力及发展潜力，新三板作为中小微企业的‚佼佼者‛，选择其作为比较三城竞争能力的切入点更具前瞻性。以深圳新三板布局为例，根据 wind 数据，当前深圳、北京、上海三地的新三板高新技术挂牌企业数量占比分别为 30%、25%、19%，与上市公司分布格局相似 ■从新三板看京沪深三城竞争：北京‚抢跑‛，深沪‚后来者居上‛的可能性？ 抢跑优势：北京 1600 家总量≈深沪两地总和：北京中关村科技园区是新三板最早的‚根据地‛，根据 wind 数据，从 2006 年至 2017年，北京累计发展了 1618 家挂牌公司，上海和深圳两地皆从 2003年开始才有新三板，截至 2017 年底，两地分别拥有 992/790 家挂牌公司。盈利能力居首，融资能力完胜：北京新三板公司成长能力优秀，优质初创企业数量大幅领先。根据 wind 统计，2016 年北京新三板公司营业收入同比增长 200%以上的数量高达 97 家，大于上海、广州、深圳三地之和；同时，2016 年净利润超过 2000 万的北京新三板企业超过 250 家，占比 15.7%；北京新三板公司融资能力全国居首，根据 wind 数据统计，北京新三板平均募资总额超 6000 万，上海、深圳则分别在 5000 万、4000 万左右。北京‚独占鳌头‛——战略新兴和新科技领域公司数量相当于沪深广三地之和：根据 choice 数据，在战略新兴产业和新科技领域，北京的新三板挂牌公司数量共计 714 家（占比超过 40%），约为上海、深圳、广州三地同类型挂牌公司数量之和。其中，公司数量排名Tabl e_Title 2018 年 01 月 25 日 北京‚抢跑‛，沪深紧咬能否逆转局势？从新三板看三城竞争能力 Tabl e_BaseInfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Table_Report相关报告 新政首秀-大宗交易抢眼，走向成熟或需降低占比至三成？ 2018-01-24 新三板企业 IPO 策略（系列六） 2018-01-24 新三板日报（释放严监管信号 新三板市场监管执法力度持续加大） 2018-01-24 新三板日报（集合竞价时代伊始 五违规账户第一时间遭股转重拳整治） 2018-01-23 新三板体育策略专题 2018-01-22 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 TOP3 细分领域为大数据、信息安全与物联网，北京分别拥有 50、43、33 家新三板公司，其中讯众股份、映翰通、德鑫物联、捷通华声为杰出代表；从占比来看，北京更大的优势是在航空航天、三网融合与云计算领域（北京公司占行业比例分别为 100%、83%与73%）。从市值来看，战略新兴产业和新科技领域的新三板公司市值 TOP100 中，有 28 家公司植根北京，上海、深圳分别拥有 9/7家，由此可见，北京的新三板公司在战略新兴产业和新科技领域的优势不仅体现在整体数量上，也体现在‚龙头领导力‛上。深圳借‚高端制造‛之手‚腾笼换鸟‛，北京用‚战略新兴和新科技‛之手‚脱胎换骨‛，产业升级逻辑趋同，北京或有更大潜力。 北京研发支出‚领跑‛，足见战略新兴产业布局‚货真价实‛：根据wind 统计，2016 年北京、上海、深圳新三板公司平均研发支出分别为 846 万、660 万、774 万。北京与深圳在技术相对密集、研发依赖较高的战略新兴产业与新科技领域布局较深，研发支出明显区别于其他新三板公司，足见产业奠基‚货真价实‛，随着产业进一步向前发展，赢得先发优势的北京有望持续扩大优势。人才优势无语伦比，北京新三板公司高学历员工占比是深圳两倍不止：根据 wind 数据，2016 年北京、上海、深圳三地新三板公司的员工硕士平均占比分别为 7.26%、5.69%、3.26%，员工博士平均占比分别为 0.62%、0.62%、0.3%，北京新三板公司高学历员工占比是深圳两倍不止。北京高等教育资源优势明显，根据 wind 统计，1998-2016 北京累计培养研究生 72 万人，是广东省的三倍。突出的教育优势已经转化为北京当地企业人才优势，助力中小微企业快速发展。■风险提示：区域政策差异、企业盈利下滑、产业发展不及预期 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 深圳上市公司市值领先上海 2.5 万亿，新兴产业建功 ............................................................ 4 1.1. 非国有上市公司市值：深圳领先北京 5000 亿，领先上海 4.5 万亿 .............................. 4 1.2. 2017 深圳的辉煌，或源于 2007 年的前瞻性布局 .......................................................... 5 2. 从新三板看区域竞争：北京非国有上市公司市值未来或反超深圳 ......................................... 7 2.1. 抢先布局：数量众多，盈利能力、‚吸金能力‛居首 .................................................... 7 2.2. 产业升级：北京新三板公司在战略新兴和新科技领域独占鳌头 .................................... 9 2.2.1. 政策支持：三步走规划，北京‚全国科技创新中心‛逐步落实 ........................... 9 2.2.2. 北京布局超前，战略新兴和新科技领域的比例高达 41.22%.............................. 10 2.3. 创新资本：研发投入领跑、人才资本丰厚 ..................