农林牧渔行业专题研究：8月母猪加速去化，乖宝宠物增资扩产

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 农林牧渔 8 月母猪加速去化，乖宝宠物增资扩产 华泰研究 农林牧渔 增持 (维持) 研究员 熊承慧，PhD SAC No. S0570522120004 SFC No. BPK020 xiongchenghui@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 冯源 SAC No. S0570522070001 fengyuan016921@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 张正芳 SAC No. S0570123010003 zhangzhengfang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 华泰证券研究所分析师名录 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 牧原股份 002714 CH 66.46 买入 温氏股份 300498 CH 27.13 买入 隆平高科 000998 CH 21.50 买入 大北农 002385 CH 10.14 买入 海大集团 002311 CH 63.04 买入 乖宝宠物 301498 CH 48.60 买入 中宠股份 002891 CH 34.00 买入 佩蒂股份 300673 CH 18.10 买入 科前生物 688526 CH 33.30 买入 普莱柯 603566 CH 28.00 买入 中牧股份 600195 CH 18.90 买入 荃银高科 300087 CH 15.08 买入 登海种业 002041 CH 18.00 增持 圣农发展 002299 CH 29.94 买入 民和股份 002234 CH 21.24 买入 益生股份 002458 CH 16.90 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 9 月 24 日│中国内地 专题研究 本周观点 1）农业农村部数据显示，8 月全国能繁母猪存栏 4241 万头、环比-0.7%（7月环比-0.6%），1~8 月累计去化幅度约 3.39%。我们判断 7~8 月的母猪去化加速或主要系规模猪场受制于资金压力等因素而加大母猪淘汰力度所致。2）乖宝宠物拟利用 5.6 亿元投建年产 10 万吨高端宠食项目。主要包括宠物湿粮及液态奶、冻干粮、烘焙粮等产线建设及宠物食品研发和工艺创新等项目。我们认为此次增资扩产为公司高端产品系列扩容的重要信号，看好公司后续“大单品”建设及产品创新能力。 周专题：8 月官方口径母猪加速去化，乖宝宠物增资扩产 农业农村部数据显示，8 月全国能繁母猪存栏 4241 万头、环比-0.7%（7 月环比-0.6%），1~8 月累计去化幅度约 3.39%。我们判断 7~8 月的母猪去化加速或主要系规模猪场受制于资金压力等因素而加大母猪淘汰力度所致。规模场采购较多的 6 公斤仔猪价格与散户采购较多的 15 公斤仔猪价格间的差价自 8 月以来持续放大。乖宝宠物拟用 5.6 亿元超募资金投建年产 10 万吨高端宠食项目，主要用于宠物湿粮及液态奶、冻干粮、烘焙粮等产线建设。我们认为此次增资扩产为公司高端产品系列扩容的重要信号。考虑到公司产品、品牌运营能力突出，我们看好公司后续“大单品”建设及产品创新能力。 养殖：猪价短期大幅上涨概率不大，把握供给收缩兑现 1）生猪：据涌益数据，上周生猪价格周环比下降 0.7%。随着天气入秋，猪肉需求有望回暖，但受到供给端持续增量，冻品库存释放增加供给弹性，我们认为猪价大幅上涨的概率不大。建议关注出栏量成长性高、具有成本优势的牧原股份/温氏股份等。2）上周白羽鸡均价周环比下跌 1.55%，或系供给充足导致；白羽鸡苗受补栏情绪带动均价周环比+34%。国内市场内食品深加工乃大势所趋，建议关注调理品产能和销量占优的圣农发展。3）受秘鲁上半年捕捞暂停的影响，全球鱼粉价格自年初以来持续上涨，而海大集团的配方可大幅减少对鱼粉的依赖。龙头公司优势凸显。 种植：转基因商业化稳步推进，种业高景气有望持续 近期粮价整体呈反弹态势。截至 9 月 22 日，玉米价格约 2893 元/吨、小麦价格约 3011 元/吨。一般而言，粮食价格上涨/下跌通常会影响农民在下一个种植季的种植行为，因此种子价格和销量的变化一般滞后于粮价，我们预计2023/24 年度种业高景气仍有望持续。目前玉米处于锈病高发期，或对玉米产量有一定影响。我国的转基因种子商业化稳步推进，或带动种业科技的技术升级，种子行业规模扩容可期。现阶段转基因技术及品种储备仍掌握在少数企业手中、研发及推广壁垒较高。研发实力强及转基因品种储备早的龙头种企有望受益。建议关注隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业等。 宠物：8 月宠食出口额稳步修复，静待出口量拐点出现 8 月人民币/美元口径下我国宠物食品出口额同比+1.4%/-3.9%。其中出口量同比-3.4%、降幅较 7 月有所收窄；美元口径下出口单价受宠物零食出口单价下降影响而略有下滑，人民币口径下出口单价同比+4.9%。我们预计海外去库或接近尾声，低基数效应下 9 月宠食出口量有望转正。中长期来看，伴随国内宠物市场规模持续增长、国产替代加深，具备稳定供应链及持续研发能力的龙头企业有望拔得头筹，建议关注乖宝宠物、中宠股份和佩蒂股份。 风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，原材料价格上涨，非洲猪瘟疫情风险。 (12)(7)(1)510Sep-22Jan-23May-23Sep-23(%)农林牧渔沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 农林牧渔 正文目录 周观点 ........................................................................................................................................................................... 4 周专题（一）：官方口径 8 月母猪加速去化，关注仔猪亏损 ................................................................................. 4 周专题（二）：乖宝宠物增资扩产，发力国内高端宠食市场 .................................................................................. 5 生猪养殖：养殖户补栏意愿或不足，布局养殖龙头 .............................................................................................. 6 种植：转基因商业化稳步推进，种业高景气有望持续 ...........................................